Венчурное финансирование инвестиционных проектов. Анализ и специфика венчурного финансирования в россии

В нашей стране среди многих вариантов кредитования бизнеса одним из не достаточно развитых считается венчурный или рисковый вариант. Объяснить несуразность подобного положения на кредитном рынке пытаются многие ведущие финансовые эксперты.

Если рассматривать мировую историю кредитования бизнеса, то можно сделать вывод, что многие мировые экономики, совершившие экономический прорыв в своём развитии, сделали его благодаря тому, что активно было использовано именно венчурное кредитование. Подтверждением этому может служить, например, история американской, а также европейской экономики конца ХХ века.

Отличительные особенности венчурного кредитования

Венчурное это достаточно рискованное кредитование. В том случае, когда заемщик не располагает требуемыми активами для залога, то банк рискует, проявляя надежду, что инвестиционный проект заёмщика станет прибыльным. В основном венчурное кредитование, а правильнее инвестирование, осуществляется специализированными венчурными фондами. Грамотные специалисты подобных фондов совершают оценку рисков по реализации проекта, контролируют его финансирование, а в виде залога принимают пакет акций такого предприятия. В качестве доходов венчурного фонда выступает положительная разница курсовой цены акций предприятия. Показательным примером венчурного инвестирования можно назвать финансирование разработчиков компьютера Apple, благодаря увеличению стоимости акций которого венчурный фонд получил баснословную прибыль по данному инвестиционному проекту.

При венчурном кредитовании в обмен на реальные средства инвестор сначала получает на длительный промежуток времени только их условный эквивалент, выраженный в качестве доли еще не действующей высокотехнологичной компании. Данная доля выдается ему в условных единицах: в виде акций, обмен которых пока не возможен на реальные деньги, из-за того, что такие ценные бумаги пока не котируются на фондовом рынке, так как компании не имеют регистрацию на бирже. А именно полученные инвестором подобные акции считаются мало ликвидными или совсем не ликвидными. Также, они распределяются между акционерами - физическими или юридическими лицами. Данные инвестиции могут частично направляться в ЗАО или ОАО, как в обмен на пакет акций, так и в форме инвестиционного кредита на период 3 - 7 лет.

Но отличительной чертой этих форм инвестирования можно назвать достаточно высокую цену подобной финансовой поддержки венчурного предприятия, которое начинает свою деятельность. Банковский кредитный процент по доходности существенно ниже, чем имеет венчурное кредитование . Но венчурные кредиторы не меняют величину доходности за весь период развития компании, не выставляют требования о страховании своих рисков, а осуществляют активную помощь новой компании при использовании советов, опыта и деловых связей без оказания при этом постоянного давления и дотошного контроля за использованием предоставленных средств.

Проблемы венчурного кредитования

В качестве одной из основных причин слабого развития венчурного кредитования эксперты называют достаточно большой процент «невозврата» заёмщиками кредитного долга, что оказывает негативное влияние на предпринимательский климат. А в случае, когда присутствует «невозврат», то отсутствует и выход, а также наоборот. И подобная ситуация может существовать даже в том случае, когда производственные показатели созданного предприятия являются значительно высокими. Эта проблема возникает также и из-за того, что в нашей стране не достаточно развит фондовый рынок, обладающий на сегодняшний день скорее спекулятивным оттенком, чем инвестиционным.

Еще одним значимым фактором, который тормозит венчурное кредитование в России, выделяют то, что претендентов, имеющих возможность доказать оправданность венчурного кредитования при помощи расчетов и разработанных проектов, существует очень мало. Если далее углубляться в эту проблему, то можно отметить, что в нашем государстве отсутствуют в этой сфере соответствующие институты, все еще мешают пережитки прошлого, а также присутствует коррупция, сводящая на нет, все попытки изменить ситуацию.

Известно, что вопросы технологического обеспечения национальных потребностей становятся приоритетными для развития экономики. Переход Российской Федерации к инновационной экономике позволит решить проблему низкой эффективности российской промышленности, создать новые рабочие места, получить доступ к инвестициям, интегрироваться в мировое и экономическое пространство в качестве достойного партнера. Одним из основных механизмов обеспечения инноваций в развитых странах стало венчурное финансирование.

Венчурное финансирование - это вложение средств, как правило, в виде акционерного капитала в быстрорастущие предприятия, одна из основных форм реализации технологических нововведений. Чаще всего такое финансирование осуществляется через венчурные фонды.

Венчурное финансирование отличается от кредитования тем, что получение прибыли рассматривается в долгосрочной, а не в краткосрочной перспективе. В результате предприятие получает гарантию от банкротства по инициативе кредитора, что возможно при нарушении сроков погашения банковского кредита. Кроме того, венчурный инвестор не требует залога или иного обеспечения в обмен на вложенные средства. На начальном этапе деятельности предприятия (до пяти лет) венчурные инвесторы обычно довольствуются самим фактом приобретения пакета акций финансируемой фирмы. Если предприятие начинает давать даже небольшую прибыль, то она направляется на погашение вложений венчурного капитала, а генерирование более высокой прибыли на вложенный капитал делает венчурный бизнес особо прибыльным.

Однако новые предприятия и новые виды деятельности традиционно считаются высокорискованными. Венчурное рисковое финансирование базируется на формальном и неформальном рынках капитала. Формальный рынок образуют институциональные профессионально управляемые инвестиционные компании. Неформальный рынок состоит из вкладов индивидуальных инвесторов.

До начала 1960-х гг. большая часть инноваций во всем мире появлялась только в рамках крупных государственных или частных научно- производственных объединений. Решительный перелом в организацию инновационного процесса принесло возникновение венчурного бизнеса.

Данный вид предпринимательства в большой степени характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и, в первую очередь, в высокотехнологических областях, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска.

Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций. При этом инвесторы получают доходы, как правило, не в виде дивидендов, а в виде возврата средств на вложенные инвестиции при продаже своей доли компании после нескольких лет ее успешного развития. Компанию продают партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.

По оценкам экспертов, сумма венчурных инвестиций в Российской Федерации составляет 1,5-2,5 млрд дол. 1

В западных странах венчурное финансирование, как правило, характерно в отношении малых и средних частных предприятий. Осуществляется в виде инвестиций, которые направляются в акционерный капитал, либо как инвестиционный кредит (длительный, на несколько лет, под меньший по сравнению с обычным процент и без залогов). Представители венчурного инвестора участвуют в управлении инвестируемой компанией.

Традиционными источниками формирования венчурных фондов на Западе выступают средства частных инвесторов, пенсионные фонды, страховые компании, различные правительственные агентства, международные организации и другие инвестиционные институты.

Главные особенности венчурного финансирования таковы :

• венчурное финансирование связано с паевыми вложениями в акции, т.е. с риском и биржевой игрой;
• венчурный инвестор вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в ее акционерный капитал, другую часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей новой компании;
• инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже;
• венчурный капитал направляется в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции;
• венчурный капитал предоставляется новым высокотехнологичным компаниям на средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании;
• венчурное финансирование предоставляется преимущественно компаниям с потенциальной возможностью роста, а не компаниям, уже приносящим высокую прибыль;
• венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей;
• вложение венчурного капитала именно в эксклюзивные малые высокотехнологичные компании продиктовано стремлением получить не только более высокие по сравнению с инвестициями в другие проекты доходы, но и желанием создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение;
• венчурные инвестиции предоставляются не навсегда, а лишь на определенное время;
• венчурное финансирование - это своеобразный заем новым компаниям, долгосрочный кредит без получения гарантий, но под более высокий, чем в банках, процент;
• венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее решить, каким образом он собирается реализовать свое право на получение прибыли, т.е. должен определить, как будет выходить из инвестиций в конце жизненного цикла профинансированной компании (через 5-7 лет);
• по мере развития компании увеличиваются ее активы и ликвидность как за счет появления спроса на некотирующиеся акции, так и в связи с возникающей конкуренцией между желающими приобрести новый прибыльный бизнес;
• успешность развития проинвестированной малой компании определяется ростом цены на ее акции, реальностью прибыльной продажи компании или ее части, а также возможностью регистрации компании на фондовой бирже с последующей прибыльной куплей-продажей акций на фондовом рынке;
• взаимный интерес основателей компании и инвесторов в успешном и динамичном развитии нового бизнеса связан не только с вероятностью получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс страны;
• роль инвестора в успешном развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением венчурного капитала, а включает одновременно инвестирование своего опыта в бизнесе и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров и рынков сбыта.

В настоящее время почти три десятка стран перешагнули границу условного эталона развития венчурного бизнеса Америки 1980-х. Это Великобритания, шагнувшая в этот бизнес вслед за Америкой в 1981, Голландия (1982), Бельгия (1984), Канада (1985), Франция (1988), Австрия (1988), Швеция, Япония, Германия, Италия, Испания (1990- 1991), Корея и Таиланд (1990), Новая Зеландия (1988), Чехия (1990), Венгрия (1993) и многие другие.

В Российской Федерации в отличие от многих стран Европы еще не сформировалась система индустрии венчурного бизнеса, что, безусловно, негативно сказывается на развитии экономики. Сейчас, после серьезных кризисов на рынках ценных бумаг, внимание к этому виду бизнеса начинает усиливаться. На российском рынке достаточно долго работают фонды (фонды EBRD , TUSRIF, SEAF, Framlington и др.), вкладывающие средства в компании на стадии расширения. Начал работу Российский технологический фонд с более ранними проектами, и движение это продолжается. Зарегистрирован российский Национальный венчурный фонд «Грин Грант», ведет работу по подготовке венчурного фонда российская группа «Ростинвест» и ряд других инициативных групп. По типу деятельности они ближе к американским, т.е. большее внимание будет уделяться начинающим компаниям, а не европейским фондам, для которых более привлекательными являются стадии расширения и реструктуризации бизнеса.

Венчурные фонды в Российской Федераци стали создаваться с января 1994 г. по инициативе Европейского банка реконструкции и развития.

В 1994 году в Российской Федерации действовали 12 венчурных фондов, в 1997 г. - 26, в 1998 г. - 40. Помимо этого инвестициями в Российскую Федерацию занимаются еще 16 восточно-европейских фондов. После августовских событий 1998 г. реально работали не более 15 венчурных фондов.

Наличие в нашей стране мощного научно-технологического потенциала создает хорошие предпосылки для развития венчурной индустрии. В стране начался процесс создания отечественной инфраструктуры поддержки венчурного инвестирования. В 1997 году образована Российская ассоциация венчурного инвестирования. В 2000 году по распоряжению Правительства Российской Федерации от 10.03.2000 № 362-р «Об учреждении Венчурного инновационного фонда» создан Венчурный инновационный фонд (далее - ВМФ) - первый «фонд фондов», средства которого предназначены для долевых вложений в создаваемые региональные и отраслевые венчурные фонды для инвестирования в российские высокотехнологичные предприятия. С 2000 года ежегодно проводятся российские венчурные ярмарки.

Сегодня инновационная деятельность в стране реализуется в рамках Национальной инновационной системы (НИС), ориентированной на содействие развитию передовых технологий, НИОКР. В 2006 году была создана Российская венчурная компания (РВК) в форме ОАО со 100%-ным государственным участием, которая совместно с частным капиталом занялась финансированием компаний сферы информационных технологий, телекоммуникаций, нано- и биотехнологий. Цель ее деятельности - способствовать формированию инновационной системы и модернизации экономики путем инвестирования в создание венчурных фондов, которые в свою очередь будут финансировать около 200 «старт-апов» российских предприятий. Финансовое участие РВК в венчурных фондах будет ограничено 49% от ее средств, остальные средства будут предоставлены частными венчурными инвесторами. Таким образом, руководство венчурными фондами будут осуществлять частные инвесторы, а РВК сохранит необходимый контроль за целевым назначением такого фонда. Правительство Российской Федерации приняло решение о внесении в уставной капитал РВК 15 млрд руб. (5 млрд - в 2006 г. и 10 млрд - в 2007 г.) Размер каждого венчурного фонда, создаваемого с участием РВК, ограничен суммами от 60 млн руб. до 1,5 млрд руб., что позволит гарантировать достаточную диверсификацию портфеля фонда 1 .

• 15 мая 2007 года были объявлены итоги первого конкурсного отбора юридических лиц (управляющих компаний), которые займутся доверительным управлением денежными средствами Российской венчурной компании для последующего инвестирования с помощью венчурных фондов в отечественные инновационные компании. Победителями конкурсного отбора стали: ЗАО «ВТБ Управление активами»,
• 000 «Управляющая компания „Биопроцесс Кэпитал Партнере"» и ЗАО «ФинансТраст» .

На сегодняшний день венчурные инвестиции являются инструментом не столько первоначального формирования компании, сколько развития и экспансии.

Уровень венчурных инвестиций в высокотехнологические проекты, осуществляемые в Российской Федерации, характеризуется как крайне низкий. По расчетам экспертов, действующие в нашей стране венчурные фонды направили около 1% своих средств в наукоемкие, высокотехнологичные проекты. Государственные внебюджетные фонды, проводя большую работу по поддержке научных и технологических разработок, осуществляют свою деятельность вне сферы венчурного инвестирования. В соответствии с действующей отечественной нормативно-правовой базой из процесса венчурного инвестирования практически исключены такие финансовые институты, как пенсионные фонды и страховые компании. При этом необходимо заметить, что, например, отечественные пенсионные фонды слишком слабы, чтобы стать серьезным источником венчурного капитала, а иностранным пенсионным фондам и страховым компаниям доступ на российский рынок фактически закрыт.

Для развития венчурного инвестирования в нашей стране, по мнению некоторых экспертов, необходимы приемлемые инвестиционные условия, возможность развивать бизнес и осуществить выход из компании. Одновременно, считают аналитики, одним из главных препятствий венчурного инвестирования является тенденция по сокращению числа малых компаний.

В настоящее время Правительство Российской Федерации уже разработало концепцию развития венчурного финансирования. Она предполагает внесение венчурным фондом капитала в уставные фонды фирм, вхождение в состав акционеров. При этом венчурный фонд не претендует на контрольный пакет акций (достаточно блокирующего пакета), но будучи долевым бизнес-партнером и единомышленником принимает самое непосредственное участие в управлении и развитии инвестируемой фирмы.

В отличие от банковского кредита при венчурном финансировании не требуется возвращать полученные деньги или выплачивать инвестору проценты, или выплачивать дивиденды на вложенный капитал. Коммерческий интерес фонда состоит в том, чтобы фирма успешно развивалась и повысила через несколько (обычно 3-5) лет свою стоимость и стоимость своих акций в 5-10 раз, обеспечивая, таким образом, в среднем около 40% ежегодного роста. Это позволяет фонду на определенном временном отрезке продать свои акции самой фирме либо заинтересованной в этом третьей стороне. В итоге фонд получает возврат своих инвестиций и прибыль от инвестированного капитала только при выходе из бизнеса.

По данным Центра экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, основными факторами, сдерживающим инновационную деятельность в нашей стране, являются:

• финансовые проблемы: недостаток собственных финансовых средств (41%), а также недостаток инвестиций (12%), ограниченность централизованных источников финансирования, заемных и привлеченных средств, неприемлемые условия кредитования (16%);
• недостаточная реализация конкретных инновационных проектов в связи с низким спросом на научно-техническую продукцию (такой спрос в Российской Федерации пока может быть в основном со стороны государства).

С целью развития венчурного финансирования необходимо, чтобы участие государства в нем шло напрямую не только через государственные банки, но и через фонды, которые лучше представляют и контролируют состояние дел при реализации программ.

В качестве примера можно привести реализуемые в настоящее время венчурные проекты по результатам проведенного Минэкономразвития России федерального конкурса на организацию частно- государственных венчурных закрытых ПИФов. Инвестиции этих ПИФов будут направлены в малые предприятия научно-технической сферы в соответствии со следующими условиями финансирования: из федерального бюджета - 23% средств, регионального - 25% и вложений частных инвесторов - 50%.

Одна из самых острых проблем для малых предприятий состоит в том, что для получения кредита в банке необходим залог, которым они не располагают, либо он недостаточен. Венчурный же способ финансирования может послужить выходом из создавшейся ситуации.

Созданная в настоящее время система поддержки малого бизнеса при реализации указанных проектов позволяет государственным инвесторам-пайшикам предоставлять гарантии банкам, кредитующим предприятия малого бизнеса, под залог инвестиционных паев венчурных фондов как ликвидных финансовых инструментов.

Такая двухуровневая структура финансового обеспечения содействует реализации социально значимых задач государства, связанных с поддержкой инновационных процессов.

Кроме того, механизм прямого и венчурного финансирования через конструкцию закрытых ПИФов особенно эффективен, когда в нем участвует государство, которое предъявляет жесткие требования к прозрачности, контролю и возможности влиять на инвестиционный процесс. Наряду с этим частно-государственное партнерство повышает уверенность частного инвестора в надежности того или иного проекта.

Одновременно необходимо отметить, что отечественные государственные научно-исследовательские учреждения разрабатывают более 50% инноваций, но они не занимаются их практическим внедрением и освоением. Именно поэтому фактически внедряются лишь от 1 до 5% отечественных НИОКР и в основном за счет средств финансово-промышленных групп. Коммерческие и государственные банки незначительно участвуют в кредитовании внедряемых разработок, поэтому сохраняется необходимость участия государства в финансировании инноваций не только на стадии НИОКР, но и на последующих этапах. Причем лучше именно с помощь проектного финансирования через государственные банки, поскольку коммерческие банки не заинтересованы в долгосрочном кредитовании инновационных проектов из-за высоких рисков.

Основными проблемами, препятствующими развитию венчурной индустрии в Российской Федерации, являются:

• неразвитость инфраструктуры, обеспечивающей появление в научно-технической сфере новых и развитие существующих малых и средних быстрорастущих технологических инновационных предприятий, способных стать привлекательным объектом для прямого (венчурного) инвестирования;
• отсутствие российского капитала в венчурной индустрии Российской Федерации - одного из основных факторов привлекательности страны для зарубежных инвесторов;
• низкая ликвидность венчурных инвестиций, в значительной мере обусловленная недостаточной развитостью российского фондового рынка, являющегося важнейшим инструментом свободного выхода венчурных фондов из проинвестированных предприятий;
• отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов;
• низкий авторитет предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса;
• недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии в Российской Федерации;
• недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей;
• усложненная регистрация венчурных фондов.

Весьма полезной в этих условиях была бы разработка закона о венчурной деятельности, который определит круг субъектов, занимающихся венчурным финансированием, сами венчурные компании, а также установит требования к осуществлению такой деятельности.

Предлагаемый законопроект позволит обеспечить:

• создание условий для возникновения рынка венчурных инвестиций и других элементов проектного финансирования, в первую очередь, за счет четкой определенности требований к осуществлению венчурной деятельности;
См.: Что представляет собой венчурный механизм финансирования инновационной деятельности, какова его роль в современной рыночной экономике? URL:http://molchanova.spa.msu.ru/lM-04/Task-3/3-Sinelnikova-43.htm
• Венчурный бизнес в России. Виктор Зверев, консультант АУВЕР. URL: http://www.BiblioFond.ru.

венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи;

венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Существует три основных способа выхода из проекта: вывод компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю или менеджменту. Таким образом, предприятие должно заранее подготовиться к этому событию, чтобы вывод средств не сказался на его операционной и финансовой деятельности;

венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Нередки случаи, когда средства выделяются не столько под тог или иной проект, сколько под конкретных людей;

венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансируемый проект. При этом он оказывает поддержку и консультативную помощь руководству фирмы, поскольку заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.

Стадии финансирования для венчурного капитала : 1) предстартовое финансирование; 2)стартовое финансирование (только что возникшая компания); 3)начальное расширение (компания, имеющая уже готовую продукцию); 4)быстрое расширение (компании, которая требуются дополнительные вложения для расширения деятельности); 5)подготовительное финансирование (компании, которые преобразуются в открытое акционерное общество из частых предприятий, акции которых котируются на бирже).

7. Необходимые предпосылки для получения венчурных инвестиций.

разработать привлекательную идею, конкурентные преимущества, рыночный, технологический и коммерческий потенциал которой понятны инвестору, а потенциальный доход от реализации выше, чем сопутствующие риски;

обладать квалифицированной командой управленцев, имеющей опыт и профессиональные навыки для воплощения предлагаемой идеи;

предоставлять венчурному инвестору всю, даже сугубо конфиденциальную, информацию, относящуюся к компании или проекту;

иметь некоторые уникальные преимущества, например использование специальных технологий, ноу-хау, известных специалистов и т.д. Существует два основных типа источников подобного финансирования:

венчурные инвестиционные фонды (venturingfund), осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;

индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы (business angel), т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.

Индивидуальные инвесторы, или бизнес-ангелы, могут быть как российскими, так и зарубежными физическими лицами. Эта группа инвесторов наиболее закрыта. Однако если предприниматель сможет найти такого инвестора, заинтересовать его своей идеей и снискать доверие, то проблема привлечения средств значительно упрощается. Как правило, объем вложений бизнес-анге- лов составляет от 50 тыс. до 1 млн долл.

Практика частных инвестиций в российском бизнесе только формируется. Вместе с тем имеются примеры особо удачных венчурных проектов, реализованных частными инвесторами в нашей стране. Так бизнес-ангел Джозеф Авчук, купивший в 1998 г. за 45 тыс. долл. интернет-компанию «Апорт», продал ее в 2000 г. за 25 млн долл. Как правило, в качестве подобных инвесторов в нашей стране выступают крупные бизнесмены, менеджеры крупных компаний, известные деятели культуры, спорта и т.п. В то же время в США деятельность так называемых бизнес-ангелов - это огромная самостоятельная часть венчурной индустрии, объединяющая широкие круги населения. По разным оценкам, американские бизнес-ангелы в середине 1990-х инвестировали от 30 млрд до 40 млрд долл., профинансировав около 30 тыс. проектов на начальном уровне их развития (так называемых стартапов).

Следует отметить, что в развитых странах принимаются специальные меры по стимулированию частных инвестиций путем обеспечения зашиты вложений, предоставления налоговых льгот, создания специальных ассоциаций, оказывающих правовую, информационную и консультационную поддержку предпринимателям и бизнес-ангелам, а также часто выполняющих посреднические функции.

Например, Европейская ассоциация бизнес-ангелов EBAN насчитывает более 150 тыс. активных участников. В Великобритании, где эта культура особенно развита, существует не менее полусотни ассоциаций, объединяющих около 20 тыс. человек.

В России подобные организации частных инвесторов находятся в стадии формирования и создаются по инициативе отдельных лиц, без поддержки государства. Как правило, они осуществляют свою деятельность на коммерческой основе, оказывая посреднические и консультационные услуги. В настоящее время наибольшую известность получила Московская сеть бизнес-ангелов (МСБА). При заключении сделки за свои услуги сеть берет комиссию с инвестора в размере 2-7% в зависимости от вложенной суммы.

По некоторым оценкам, в настоящее время в РФ существует около 10 тыс. потенциальных бизнес-ангелов. Вместе с тем их потенциал остается нераскрытым и практически не используется.

В настоящий момент существует ряд предпосылок, которые могут ускорить рост венчурных инвестиций в РФ в ближайшие годы :

улучшение инвестиционного климата;

наличие большого научно-технического и технологического потенциала, а также конкретных разработок и проектов, готовых к реализации;

рост благосостояния населения страны;

сокращение возможностей для спекулятивного наращивания капитала и др.

К факторам, сдерживающим развитие венчурного бизнеса в нашей стране, следует отнести:

неразвитость и низкую емкость фондового рынка, вследствие чего затруднен традиционный способ выхода инвесторов из проектов;

дефицит профессиональных менеджеров, способных раскрыть коммерческий потенциал научно-технических разработок, разработать проект по международным стандартам и привлечь рисковый капитал;

низкий покупательский спрос на высокотехнологичные продукты внутри страны;

невысокая ликвидность венчурного капитала;

отсутствие государственной поддержки (предоставление льгот, защиты интеллектуальной собственности и т.п.).

В заключение выделим основные преимущества и недостатки венчурного финансирования инвестиций . В целом оно обладает следующими преимуществами:

позволяет привлечь необходимые средства для реализации высокорисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;

не требует залогов и прочих видов обеспечения;

может быть предоставлено в короткие сроки;

как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов) и др.

К недостаткам этого способа финансирования следует отнести:

сложность привлечения (поиска инвесторов);

необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);

возможность неожиданного выхода инвестора из проекта либо реализации им своей доли сторонним субъектам;

максимальные требования к раскрытию информации;

возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой;

слабое развитие в РФ и др.

Отличие венчурного финансирования от кредитования

Венчурное финансирование очень отличается от традиционных видов финансирования. Рассмотрим самые важные отличия от «традиционного» кредитования:

венчурные инвесторы не требуют выплат по процентам;

сроки, на которые обычно выдаются кредиты, не такие длительные;

банки выдают кредит под ликвидный залог, в то время как венчурные инвесторы его не требуют, в связи с тем, что у высокотехнологичного предприятия ликвидные активы появляются на более поздних этапах жизненного цикла;

финансирование за счет венчурного капитала не обеспечивается никакими гарантиями, так как инвестор становится акционером или добровольным деловым партнером компании и несет риски потери вложений наравне с предпринимателем;

банк оценивает предприятие с точки зрения настоящего положения, когда как венчурный инвестор - с точки зрения будущего этого предприятия и способности руководства реализовать это будущее.

Разумеется, при анализе кредитоспособности стартапа венчурный финансист рассмотрит и те факторы, которые рассмотрел бы кредитор, но в то же время большее внимание будет уделено анализу проекта, профессионализму руководства, характеристике товаров и услуг, состоянию и перспективам рынка.

Для того, чтобы привлечь капитал венчурного инвестора, надо понимать факторы, на которые будет смотреть инвестор.

Первый этап - бизнес-план и проверка его положений. Бизнес-план должен быть сопровожден исчерпывающими материалами и доказательствами приводимых в нем утверждений.

Материалы бизнес-плана должны показывать цели и задачи предприятия. Также должно быть указано требуемое финансирование, анализ рынка и описание изделий/услуг, спроса на них.

Особенно тщательно венчурный инвестор оценивает компетентность управленческой команды, так как компетентность и опыт руководства - одна из основных гарантий успешности стартапа.

Венчурное финансирование - это вложение средств в инновационный бизнес на ранних стадиях его развития. Венчурное финансирование зародилось в США и получило широкое распространение по всему миру. Данный вид финансирования отличается высоким уровнем риска.

Смысл венчурного финансирования в том, что инвестор вкладывает небольшие, по его меркам, суммы в несколько проектов (стартапов), которые потенциально могут вырасти до размера крупной корпорации. При это инвестор понимает, что наибольшая часть проектов обанкротится, но те один или два бизнеса, которые смогут вырасти и масштабировать свою деятельность, покроют все расходы инвестора.

Для бизнеса венчурное финансирование является незаменимым средством получения денег на свою деятельность до того, как фирма сможет генерировать прибыль самостоятельно.

Субъекты венчурного финансирования

Стартапы

В качестве доноров выступают компании на ранней стадии развития - стартапы . Эти фирмы могут существовать как на уровне идеи на бумаге, так и на уровне бизнеса, имеющего определенную выручку и даже прибыль.

Ключевые характеристики стартапов:

• 1. Инновационность;
• 2. Бизнес-модель находится в стадии проверки;
• 3. Бизнес находится в стадии становления.

Нужно различать стартапы и малый бизнес. Цветочный магазин или пекарня не являются стартапом, потому что они используют уже проверенные, известные бизнес-модели. Также стартапами не являются инновационные подразделения крупных корпораций, т. к. у этих предприятиый бизнес-модель давно отлажена и инновации - лишь часть их бизнеса.

Наиболее часто стартапы возникают в ИТ-отрасли в силу общей инновационности данной индустрии, а также низким порогом входа в интернет-бизнес. Молодые предприятия возникают и в ряде других наукоемких отраслей: фармацевтической, инженерной, биологической и т. д.

Инвесторы

Венчурные инвесторы делятся на типы, представленные в таблице.

Название Организационная форма Характеристики

Бизнес-ангелы Частные инвесторы или группы инвесторов Финансируют стартапы на самых ранних этапах развития (начиная с идеи)

Предпосевные и посевные фонды Бизнес-структуры Финансируют стартапы на первых этапах испытания бизнес-модели

Венчурные фонды Крупные бизнес-структуры Обеспечивают финансирование на этапе масштабирования бизнес-модели

Бизнес-ангелы - это состоятельные люди, которые вкладывают свои деньги в стартапы в надежде получить прибыль. Существуют бизнес-ангелы, занимающиеся инвестициями профессионально, сделавшие это своим основным родом занятий. Также на рынке присутствуют ангелы, для которых вложения в инновационные фирмы - лишь способ диверсификации своего инвестиционного портфеля. Для стартапов предпочтительнее профессиональные бизнес-ангелы, обладающие отраслевой экспертизой, ведь они смогут дать молодой компании не только финансирование, но и связи и рекомендации по развитию бизнеса. Хороший бизнес-ангел, с одной стороны, участвует в управлении компанией, с другой - позволяет стартаперам принимать решения самостоятельно.Наиболее известные в России бизнес-ангелы:

1. Игорь Рябенький;
2. Аркадий Морейнис;
3. Павел Черкашин;
4. Александр Галицкий.

Венчурные фонды - это инвестиционные фонды, вкладывающие деньги в стартапы на различных стадиях, от предпосевной до поздних раундов венчурного финансирования. Задача фонда - получение прибыли.

Деятельность любого фонда можно разбить на следующие этапы:

1. Фонд привлекает средства от ряда инвесторов, включая состоятельных людей, бизнес-структуры и иногда - бюджетные средства.
2. Фонд анализирует рынок и вкладывает деньги в несколько стартапов (обычно не менее 10) путем покупки долей в этих фирмах. При этом анализируется перспективность бизнес-модели, личности основателей, финансовые показатели молодой фирмы.
3. Фонд принимает участие в управлении профинансированными стартапами, которые называются портфельными компаниями. Задача фонда - вывести максимальное число своих портфельных компаний в прибыль. Инвестиционный цикл венчурного фонда составляет 4-7 лет.
4. Фонд осуществляет выход (exit) из портфельных компаний. Это важнейший этап в деятельности фонда, ведь именно сейчас он получает прибыль. Выход - это продажа долей, купленных фондом, по существенно более высокой цене, ведь стартапы выросли. Разница в цене покупки и продажи долей в успешных стартапах может различаться в десятки и даже сотни раз.

В деятельности фондов неизбежен этап разорения части портфельных компаний. Но если из 10 портфельных компаний фонда, в каждую из которых фонд вложил $100 000, окажется хотя бы один Facebook или Twitter, фонд получит прибыль, которая компенсирует вложения в убыточные фирмы. Задача фонда - таким образом составить инвестиционный портфель и так управлять им, чтобы в итоге получить доход.

Существуют также фонды фондов - это крупные организации, финансирующие венчурные фонды и управляющие ими. В России такой организацией является государственный фонд РВК - Российская венчурная компания. Данная структура занимается не только вложениями в перспективные стартапы, но и выступает в качестве института развития венчурной отрасли в нашей стране.

Наиболее активные в России венчурные фонды:

1. Altair Capital;
2. Almaz Capital;
3. Runa Capital
4. TMT Investments
5. Flint Capital
6. Maxfield Capital
7. ImpulseVC

Другие структуры

Помимо инвесторов и стартапов существует ряд государственных и частных организаций, обеспечивающих инфраструктуру и информационную поддержку венчурной отрасли.

Бизнес-инкубаторы обеспечивают стартапам возможность снять недорого офис или коворкинг, предоставляют техническую инфраструктуру и информационную поддержку. Часто выступают связующим звеном между стартапами и инвесторами. Бизнес-инкубаторы либо являются государственными и предоставляют услуги бесплатно, либо берут со стартапов небольшую плату. Как правило, инкубаторы не требуют доли в бизнесе за свою помощь.

Стартап-акселераторы помогают молодым фирмам на самой ранней стадии развития . Деятельность акселераторов в чем-то напоминает работу бизнес-ангелов, но акселераторы не всегда берут долю. Акселераторы выполняют, в первую очередь, образовательную функцию. Типичный акселератор набирает в группы обучения несколько стартап-команд и в течение 3-6 месяцев обучает их, помогает им вывести продукт на рынок и проверить бизнес-модель, обеспечивает нужными связями, а затем знакомит с инвесторами. Цель акселераторов - вывести на рынок стартапы, готовые к инвестициями со стороны ангелов или фондов.

Инвестиционные брокеры и консультанты работают как со стартапами, так и с инвесторами. Они обеспечивают участников рынка информацией, знакомят их друг с другом, помогают стартапам «упаковать» бизнес-идею и правильно подать ее инвестору. Среди инвесторов отношение к таким консультантам двоякое, некоторые инвесторы считают, что если кто-то водит основателей стартапов «за ручку», то такие стартапы не будут успешны.

Отраслевые организации и ассоциации. На рынке существует ряд объединений и организаций, помогающих как инвесторам, так и стартапам.

Можно привести следующие примеры:

1. РАВИ - Российская ассоциация венчурного инвестирования. Объединяет ведущих игроков рынка, ставит своей целью содействие развитию венчурной отрасли в нашей стране.

2. Rusbase - площадка, объединяющая российских инвесторов и стартаперов.

3. Crunchbase - крупнейшая в мире база данных по венчурному рынку, включающая информацию о молодых фирмах и инвесторах.

Стадия Характеристики Типы инвесторов Средние объемы вложений

Предпосевная (pre-seed) Стартап существует на уровне бизнес-идеи. Бизнес-ангелы До $10 000

Посевная (seed) Стартап испытывает бизнес-идею Бизнес-ангелы, посевные фонды $10 000 - 50 000

Венчурные раунды Стартап масштабирует бизнес-идею Венчурные фонды От $50 000

Параметры стадий венчурного финансирования несколько отличаются в различной литературе, но можно четко разделить этапы, на которых финансируется нереализованная бизнес-идея или же идея на начальном уровне реализации (предпосев и посев) и этапы финансирования уже зрелых стартапов, которые масштабируют свою бизнес-модель (инвестиционные раунды).

В классической модели за венчурном финансированием идет Private Equity (прямые инвестиции), а после этого - IPO. Фонды прямых инвестиций вкладываются в уже зрелые организации с испробованной и доказанной бизнес-моделью с целью дальнейшего масштабирования этих предприятий. IPO (Initial public offering) - это выход на фондовую биржу, выпуск фирмой собственных акций и трансформация компании в публичную. Любой венчурный инвестор заинтересован в возврате своих средств и IPO или Private Equity - хорошие инструменты для этого.

Влияние на экономику и технологии

Венчурное финансирование - это инструмент, который помогает развиваться молодым инновационным компаниям, которым никогда не даст кредит банк, и у которых нет серьезного стартового капитала. Венчур сыграл колоссальную роль в развитии глобальных технологий, и именно благодаря венчурному финансированию появились такие гиганты как Google, Facebook, Twitter и ряд других компаний. В России венчурный рынок находится в стадии становления.

Венчур (в переводе с английского - рискованное предприятие) - это инвестиционная компания, деятельность которой связана исключительно с (стартапами). Инвестирование средств производится в ценные бумаги, предприятия с достаточно высокой долей риска с целью получения в скором будущем чрезвычайно высоких доходов.

Как правило, венчурное финансирование относится к сфере последних научных разработок и технологий. По статистике, около 70-80% подобных вложений отдачи не приносят, однако 20-30% удачных проектов покрывают все понесенных убытки и приносят инвесторам прибыль.

Венчурное финансирование направлено на инвестирование в которыми являются предприятия малого бизнеса, берущиеся за опытно-конструкторские разработки и наукоемкие работы, готовящими базу для осуществления венчурных проектов.

Венчуры бывают внутренними и внешними. Внутренний венчур организуют сами авторы идеи совместно с венчурными предпринимателями. Внешний венчур привлекает средства для своих проектов через специальные фонды и средства других инвесторов.

Венчурное финансирование является рисковым предпринимательством, направленным на использование технологических и технических новшеств и достижений науки, до этого не использовавшихся в практике. Этот вид финансирования связан с серьезным риском неполучения доходов, вследствие чего вложенные средства могут остаться непокрытыми.

Венчурное финансирование используется для проектов , на осуществление которые нельзя получить средства в виде кредита банка или прочих общепринятых

Сегодня существует понятие венчурного бизнеса. Оно подразумевает бизнес, ориентированный на использование новых разработок, которые только планируется внедрить в практику. Под венчурным капиталом при этом понимаются долгосрочные инвестиции в ценные бумаги и рискованные предприятия, которые вкладываются в расчете на быструю сверхприбыль.

Венчурные операции направлены на кредитование и вложение средств в новейшие изобретения и разработки. Для подобных операций свойственна повышенная степень риска. Специально для кредитования рисковых проектов создаются венчурные банки. В случаях успешной такие банки получают часть дохода, долю прибыли от успешного внедрения разработки или инновации.

Главной задачей венчурного инвестора является вложение денег в наиболее для получения крупной прибыли путем продажи своей доли в компании.

Поступать венчурный капитал может из разных источников: от крупных компаний, государства, банков или специализированных фондов. Венчурное финансирование в России чаще всего осуществляют крупные компании, в наличии которых имеются свободные средства. К настоящему времени в стране выросла доля венчурного инвестирования со стороны государства. Специализированные фонды появились во многих регионах Росси. Деятельность частных фондов пока сильно ограничена. Банки в целом не рискуют вкладывать средства в рисковые проекты.

При поиске проекта для вложения средств в венчурное предприятие акцент делается не на само изобретение или новшество, а на особенности занимающегося предпринимательством изобретателя. Поэтому при выборе проекта большое значение имеет грамотный бизнес-план.

После выбора проекта, компания, в которую предполагается влить венчурное финансирование, подвергается проверкам. Лишь после этого подписываются договора и проводится процесс инвестирования. В дальнейшем инвестор получает право определенного контроля над компанией и влияния на происходящие в ней процессы.