Для оценки месторождений в целях их коммерческого использования (приобретения прав на добычу, оценки эффективности проекта и др.) общая формула оценки месторождений может быть уточнена. В нее могут вноситься новые составляющие, более точно описывающие экономические условия освоения месторождения.

Средняя мировая цена полезного ископаемого может определяться на основе данных издания Международного валютного фонда International financial statistics (NBF ), получаемых в Федеральной службе государственной статистики (далее - Росстат).

Расчетные годовые издержки по оцениваемому месторождению (эксплуатационные расходы) при проектируемой технологии добычи полезного ископаемого могут определяться исходя из основных структурных элементов и рассчитываться по формуле

где И т - среднегодовые текущие затраты, определяются по фактическим данным за предыдущий год или по данным технико-экономического обоснования (далее - ТЭО) проекта разработки месторождения;

ТР - среднегодовые затраты на транспортировку продукции;

О п - среднегодовые эксплуатационные расходы на природоохранные мероприятия в соответствии с проектом разработки месторождения;

Н - среднегодовые налоги и платежи в недропользовании.

Наиболее подходящей основой для определения эксплуатационных затрат являются фактические данные о производственно-хозяйственной деятельности добывающего предприятия, на территории которого находится оцениваемый объект, либо расположенного в том же районе. Если объект находится в неосвоенном регионе, в качестве аналога может быть принято какое-либо предприятие, функционирующее в другом регионе, а корректировка экономических нормативов может быть проведена исходя из соотношения величин производственных затрат по известным элементам. Основным источником необходимой исходной информации служит годовой отчет о деятельности горнодобывающего предприятия.

Затраты по охране и восстановлению окружающей среды могут включать следующие виды расходов:

• ? первоначальные капитальные вложения в мероприятия по охране окружающей среды;
• ? дополнительные капитальные вложения в мероприятия по охране окружающей среды;
• ? эксплуатационные расходы;
• ? затраты на страхование от прогнозируемых вредных воздействий горного производства;
• ? различного рода компенсационные платежи в возмещение причиняемого экологического ущерба.

Первоначальные капитальные вложения в мероприятия по охране окружающей среды могут включать в себя затраты:

• ? на лесовосстановление;
• ? водоотведение и охрану водных объектов;
• ? охрану воздушного бассейна;
• ? рекультивацию земель и другие затраты.

Оценка стоимости месторождений полезных ископаемых осуществляется в описанном ниже порядке.

Этап 1. В разведанных месторождениях выделяются части, приблизительно одинаковые по горно-геологическим параметрам и технико-экономическим показателям. На основе действующих инструкций и нормативных документов определяются варианты оконтуривания запасов. Выполняется анализ экономико-географических условий расположения участка недр.

Выбираются варианты подсчета запасов месторождения с учетом его природных особенностей. Выбираются технологии разработки месторождения и технология переработки (обогащения) полезного ископаемого.

Этап 2. Осуществляется повариантный расчет технико-экономических показателей месторождения. Для каждого варианта определяется величина извлекаемых запасов в пересчете на конечную продукцию, срок отработки запасов, показатели эксплуатационных и капитальных затрат. Проводится расчет стоимости по каждому варианту.

Этап 3. Выбирается рациональный вариант эксплуатации месторождения и осуществляется подготовка ТЭО проекта и его утверждение. При необходимости (в случае недостаточной эффективности выбранного варианта эксплуатации месторождения) могут осуществляться уточнение технико-экономических решений и рассчитываться показатели сравнительной эффективности.

Материалы отчета стоимостной оценки запасов полезных ископаемых должны включать следующую информацию.

• 1. Общие сведения об участке недр, где дается описание:
  • ? географического положения участка недр, включая его расположение относительно других лицензионных участков;
  • ? природно-климатических условий (рельеф местности, сейсмичность, колебания температуры воздуха, осадки, направления ветров, наличие вечной мерзлоты и пр.);
  • ? степени освоенности территории (ближайшие населенные пункты, наличие судоходства, железных и автомобильных дорог, взлетно- посадочных полос, удаленность от трубопроводов, развитие производства и пр.).
• 2. Геологическая характеристика участка недр должна содержать:
  • ? описание геологического строения участка и обоснование выделения отдельных объектов оценки;
  • ? анализ коллекторских свойств каждого из объектов, подсчет ресурсов и запасов полезных ископаемых по категориям;
  • ? прогноз извлекаемых запасов промышленных категорий.
• 3. Технологические показатели разработки месторождений и участков недр включают описания промысловых параметров каждого из выделенных объектов оценки, возможные технологические варианты разработки, прогнозные показатели добычи основной и попутной продукции.

Расчет стоимостной оценки месторождения осуществляется уполномоченными Правительством РФ организациями с подготовкой ими отчета.

Отчет о стоимостной оценке запасов полезных ископаемых должен содержать все данные, позволяющие провести экспертизу расчета.

• 1. Титульный лист.
• 2. Содержание.
• 3. Резюме, содержащее общие результаты оценки, сведения об оценщике (организации, проводившей оценку) и заказчике оценки.
• 4. Паспорт (сертификация) оценки.
• 5. Общие сведения об участке недр.
• 6. Технологические показатели разработки месторождения и участков недр.
• 7. Расчет показателей затрат на освоение участков недр.
• 8. Расчет показателей стоимостной оценки.

Стоимость месторождения определяется по формуле

где V - стоимость месторождения полезного ископаемого;

Т - расчетный период эксплуатации месторождения;

C t - товарная стоимость минерального сырья или валовой доход от реализации минерального сырья с учетом попутно извлекаемых компонентов, исчисленный в рыночных ценах в t-м году;

В ] - предстоящие эксплуатационные и капитальные затраты, осуществляемые в t-м. году эксплуатации месторождения; i - ставка дисконтирования.

Товарная стоимость минерального сырья рассчитывается как

где Q - объем добычи полезного ископаемого или извлекаемые запасы полезных ископаемых, учитываемые при оценке;

К] - коэффициент извлечения минерального сырья из недр;

К 2 - коэффициент извлечения в концентраты;

Р - цена конечного продукта на международном или внутреннем рынках.

Пример 6.2. Оценка месторождения рудного золота

Исходные данные для расчета.

Стоимостная оценка недр

Стоимостная оценка недр определяется экономической ценностью содержащихся в них минеральных ресурсов. Рыночную и инвестиционную стоимость данная ценность приобретает в момент извлечения полезного ископаемого из недр. Рыночная и инвестиционная стоимости равняются доходу, который рассчитывается как разница между реализационной ценой и затратами на извлечение полезного ископаемого. В зависимости от целей оценки в расчетах могут использоваться как мировые, так и внутренние цены на минеральное сырье.

При оценке недр может определяться: 1) эффективность различных вариантов освоения месторождений и проведения геолого-разведочных работ; 2) стоимость права недропользования – лицензии, имеющейся у компании; 3) инвестиционная стоимость месторождений полезных ископаемых и участков недр; 4) стоимость горного имущества; 5) стоимость акций горных компаний; 6) стоимость или экономическая ценность месторождения для собственника.

Оценки могут проводиться на макроэкономическом, региональном и локальном уровнях. Объектами оценки могут выступать определенные территории и регионы, запасы минерального сырья, отдельные месторождения, а также их участки и геологические блоки.

Так, объектом оценки для целей определения национального богатства являются запасы всех видов полезных ископаемых, содержащихся в недрах России. Объектом оценки рыночной стоимости месторождения – все месторождение или его часть, например лицензионный участок, передаваемый добывающему предприятию.

Методы оценки стоимости месторождений полезных ископаемых

В России основными методами оценки месторождений полезных ископаемых являются методы доходного подхода, преимущественно капитализации потенциальных доходов или дисконтирования денежного потока.

Оценка месторождений методом доходного подхода

Стоимость месторождения оценивается по формуле

где Ц – стоимость месторождения полезного ископаемого; Т – расчетный период эксплуатации месторождения; – товарная стоимость минерального сырья или валовой доход от реализации минерального сырья с учетом попутно извлекаемых компонентов, исчисленный в рыночных ценах; Зt – предстоящие эксплуатационные и капитальные затраты, осуществляемые в t-м году эксплуатации месторождения; r – ставка дисконтирования.

Товарная стоимость минерального сырья Цс

где Q – объем добычи полезного ископаемого в t -м году или извлекаемые запасы полезных ископаемых, учитываемые при оценке; К 1 – коэффициент извлечения минерального сырья из недр; К 2 – коэффициент извлечения концентрата (для металлических полезных ископаемых); Цк – цена конечного (первого товарного) продукта на международном или внутреннем рынках.

Ставка дисконтирования принимается равной приемлемой для инвестора норме дохода или отдачи на капитал, т.е. на таком уровне, который позволит инвестору не только компенсировать риск, но и получить требуемую прибыль. Для высоколиквидных полезных ископаемых (например, нефть и газ) обычно применяются пониженные ставки процента, определяемые международными рынками кредитных ресурсов (например, ставки ЛИБОР).

В состав затрат, учитываемых при расчете стоимости месторождения, могут включаться затраты на геолого-разведочные работы, проводимые за счет средств инвестора, затраты на транспортирование сырья до станции или порта отгрузки, затраты на рекультивацию земель, а также затраты на компенсацию экологического вреда и страхование рисков причинения ущерба природной среде.

Структура затрат по основным элементам:

• – материалы;
• – топливо;
• – энергия, пар, вода;
• – заработная плата;
• – амортизационные отчисления;
• – транспортные расходы;
• – услуги по капитальному ремонту;
• – услуги по текущему ремонту;
• – прокат, лизинг, аренда;
• – прочие.

В зависимости от целей оценки в состав издержек либо включаются, либо не включаются налоги и другие платежи, связанные с добычей и использованием полезных ископаемых.

Методическими рекомендациями по технико-экономическому обоснованию кондиций для подсчета запасов месторождений твердых полезных ископаемых (кроме углей и горючих сланцев), рекомендуется при проведении оценки в целях определения эффективности работы горнорудных предприятий проводить расчет в двух вариантах:

• – без учета налогов, отчислений и платежей для определения объема потенциальных выплат государству (рассматривается как базовый вариант экономической ценности для собственника);
• – с учетом налогов, отчислений и платежей для определения инвестиционной стоимости месторождения (средняя мировая или внутренняя рыночная цена полезного ископаемого без налога на добавленную стоимость; коэффициент изменения уровня мировых цен; экспортная пошлина; коэффициент изменения уровня экспортных пошлин; добыча полезного ископаемого с учетом технологических потерь на экспорт; среднее содержание металла в руде и т.д.).

Следует отметить, что права пользования недрами, обычно подтверждаемые или удостоверяемые лицензиями, являются нематериальными активами горных компаний, получивших эти лицензии. Активы подобного типа классифицируются международными и европейскими стандартами оценки как неосязаемое имущество, а экономическими аналитиками они обычно рассматриваются как основной актив компании.

Оценка затрат на охрану и восстановление окружающей среды при оценке месторождений

Эти затраты могут включать следующие виды расходов:

• – первоначальные капитальные вложения в мероприятия по охране окружающей среды;
• – дополнительные капитальные вложения в мероприятия по охране окружающей среды;
• – эксплуатационные расходы;
• – затраты на страхование от прогнозируемых вредных воздействий горного производства;
• – различного рода компенсационные платежи как возмещение причиняемого экологического ущерба.

Первоначальные капитальные вложения в мероприятия по охране окружающей среды могут включать затраты на лесовосстановление, на водоотведение и охрану водных объектов, на охрану воздушного бассейна, на рекультивацию земель и другие затраты.

ёАЮ.Зайцев

Геоэкономика и менеджмент

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ЗОЛОТОРУДНЫХ МЕСТОРОЖДЕНИЙ С УЧЕТОМ ВЕЛИЧИНЫ КАПИТАЛЬНЫХ ЗАТРАТ

А.Ю.ЗАЙЦЕВ

АО «Полиметалл УК», Санкт-Петербург, Россия

В статье рассматриваются вопросы геолого-экономической и стоимостной оценки месторождений полезных ископаемых. Существующие методики обладают рядом преимуществ и недостатков, но строятся на единых показателях оценки без учета особенностей каждого месторождения. Автором предлагается методика, позволяющая быстро и просто определить стоимость месторождения золота на основе данных рудных запасов. Предлагаемая методика позволяет определить реальную стоимость месторождения золота с учетом включения затрат на развитие и освоение месторождения, а также рассчитать предельную (рекомендуемую) величину инвестиций по сделке. Кроме того, методика дает возможность оценить вклад запасов и ресурсов минерального сырья в общую рыночную стоимость горно-добывающего предприятия.

Методика основана на анализе эмпирического материала, в качестве которого послужили факты реальных сделок покупки месторождений золота (и сопутствующих металлов) компанией Polymetal International plc. В результате статистического исследования получена формула для определения предельной стоимости месторождения с учетом включения затрат на развитие и освоение месторождения. Сопоставление реальной стоимости месторождений, определенной по результатам сделок с прогнозными значениями, показывает довольно высокую сходимость (R = 0,97). Основную ошибку в уравнения прогноза вносит недоучет факторов географической позиции объектов, инфраструктуры и наличия имущественного комплекса. Проверка методики на трех примерах сделок по приобретениям золотых активов компанией Polymetal International plc показала хорошую сходимость с реальной ценой сделок.

Ключевые слова: оценка месторождений; инвестиции; стоимость месторождения; оценка запасов

Как цитировать эту статью: Зайцев А.Ю. Оценка стоимости золоторудных месторождений с учетом величины капитальных затрат // Записки Горного института. 2018. Т. 233. С. 547-553. D0I:10.31897/PMI.2018.5.547

Ведение. В последнее десятилетие золоторудная промышленность является одной из наиболее привлекательных отраслей для инвестирования, что подтверждается проявлением интереса к ней со стороны достаточного количества инвесторов. С 2008 г. мировое производство золота постоянно растет, однако активное освоение золоторудных месторождений приводит к истощению легкодоступных участков недр, минерально-сырьевой базы и включению в освоение более сложных, труднодоступных месторождений. Освоение сложных месторождений приводит к росту инвестиционных затрат, потенциальные инвесторы предъявляют более высокие требования к инструментам оценок перспективности приобретения месторождения и будущего дохода. Разработка методики оценки стоимости месторождения, которая бы позволяла потенциальному инвестору корректно определить перспективность его приобретения и освоения, имеет большое значение, как в нашей стране, так и за рубежом . Методика может быть полезна и для определения экономического эффекта от проведения геологоразведочных работ .

Обсуждение. Основные методы оценки месторождений полезных ископаемых в мире и России: на основе доходного подхода (метод дисконтирования денежных потоков), его разновидности - модели Ольсона , на основе затратного и сравнительного подхода. Наиболее распространенным методом оценки стоимости приобретения месторождения является метод аукционных торгов с элементами стоимостной оценки .

Существующие методы оценки стоимости приобретения месторождения имеют ряд недостатков. В них в полной мере не учитываются: сложность геологии месторождения; неопределенность технологических и технических параметров освоения; изменчивость экономических, горнотехнических условий в процессе эксплуатации месторождения. Данные факторы не дают возможности однозначно определить стоимость приобретения месторождения, что усложняет (или даже делает невозможным) принятие решения о его приобретении. Таким образом, очевидно, что на сегодняшний день нет эффективного метода геолого-экономической и стоимостной оценки месторождений полезных ископаемых.

ёАЮ.Зайцев

Оценка стоимости золоторудных месторождений.

Качество оценки потенциала, а также возможных рисков его освоения непосредственно связано с повышением доходности месторождений. Для принятия решения о покупке месторождения самым логичным и очевидным является построение технико-экономической, а по сути математической модели месторождения. Подобная модель позволяет сопоставить характеристики месторождения с затратами на его освоение, тем самым подтвердить вероятность успешного результата. Одной из систем, позволяющей принять решение о приобретении и освоении месторождения, является скоринговая модель оценки месторождения . Такая модель оценки строится на основе данных подтвержденных запасов категорий measured, indicated и inferred, proved ранее успешно освоенных месторождений-аналогов. В результате оценки происходит разделение потенциальных месторождений на те, которые выгодно отрабатывать в текущей экономической ситуации и те, освоение которых на сегодняшний день неэффективно.

Скоринговая модель оценки месторождения значительно увеличивает скорость принятия решения инвестором о возможности его приобретения с целью дальнейшего освоения, а также наделяет его уверенностью относительно принимаемого решения. Для классификации месторождений на различные группы должны быть известны характеристики:

Местонахождение, климат, транспортная логистика;

Масштаб месторождения, величина запасов месторождения по категориям;

Технология способа добычи и переработки руд;

Предполагаемый способ отработки;

Горно-геологические и гидрогеологические условия;

Наличие перерабатывающих мощностей и логистической инфраструктуры.

Таким образом, скоринговые модели - статистические модели оценки платежеспособности предприятия, поскольку месторождение или группа месторождений составляют основу и суть горно-добывающего предприятия.

Для оценки возможности освоения месторождения производится анализ наличия подтвержденных запасов. Инвестору необходимо понимание величины готовых к отработке балансовых запасов, а также определение возможной перспективы забалансовых запасов, освоение которых в данный момент экономически нецелесообразно.

К факторам, оказывающим значительное влияние на возможность освоения и стоимость месторождения, относятся:

Условия эксплуатации - мощность рудного тела, глубина залегания с оптимальным для отработки содержанием, гидрологические особенности;

Качество минерального сырья, например, содержание ценных компонентов;

Развитость инфраструктуры в районах ведения горных работ;

Внутренние и международные цены на золото;

Горно-технические и экологические условия эксплуатации месторождения;

Технологические свойства руды (первичная, окисленная, упорная);

Расположение месторождения по отношению к транспортным магистралям, центрам переработки и использования руды или полуфабрикатов;

Период строительства горного предприятия и его мощность;

Период эксплуатации месторождения;

Наличие трудовых ресурсов;

Существующая система налогообложения, отчислений и платежей в сфере недропользования и другие.

Условно все перечисленные факторы можно разделить на три группы: горно-геологические, географические, экономические. В самом упрощенном виде скоринговая модель представляет собой взвешенную сумму определенных горно-геологических, географических, экономических характеристик. В результате получается показатель стоимости капитальных затрат месторождения.

Показатель каждого месторождения сравнивается с рассчитанным числовым порогом, который, по существу, является линией безубыточности. Его физический смысл заключается в следующем: количество потраченных средств на капитальные вложения для того, чтобы запустить месторождение в эксплуатацию, но при этом окупить первоначальные капитальные и последующие текущие затраты на его отработку. Месторождения с показателем ниже этого порога являются кандидатами к освоению.

ёАЮ.Зайцев

Оценка стоимости золоторудных месторождений.

Методология. В сложившейся ситуации предлагается использовать методику оценки стоимости месторождения, основанную на анализе данных сделок по месторождениям, публикуемой крупными российскими золотодобывающими компаниями, и анализе инвестиций в действующие месторождения. Методика оценки формируется на основании стоимости сделок купли - продажи месторождений, затрат на геологоразведку, вложений капитального характера в строительство и приобретение техники и оборудования.

Данный подход рассматривался ранее и оценивал стоимость месторождения на основании запасов месторождения. Однако в нем отсутствует один из определяющих факторов для запуска и последующей эксплуатации месторождения - стоимость геологоразведки и капитальных вложений. С учетом растущей сложности и труднодоступности освоения новых месторождений роль этих расходов становится определяющей. Уточнение типизации руд, горногеологических условий и содержания полезного металла требуют различных принципов переработки и в значительной степени влияют на инвестиции в проект (капитальные затраты).

Включение данных затрат в оценку необходимо не только для инвестора, как потенциального покупателя, но и для государства, которое администрирует геологоразведочный процесс, а также формирует поступления в части доходов бюджета от продажи права на освоение недр и налогов от разработки месторождений.

Предложенная методика оценки позволит более корректно оценить:

Стоимость месторождений с небольшой долей запасов или низким качеством руд;

Объективную стоимость низкорентабельных месторождений, числящихся на государственном балансе запасов;

Риски разработки новых месторождений.

Объективная проведенная оценка месторождений создаст предпосылки для определения льготных, эффективных условий для привлечения инвестора.

Разработка методики оценки стоимости месторождения проводилась на основе анализа деятельности одного из активных участников сделок купли - продажи на рынке золотых и комплексных золотосодержащих месторождений стран СНГ - Polymetal International plc (табл.1). Выбор компании обусловлен следующими факторами:

Месторождения приобретались у бывших владельцев на основе рыночных сделок и в условиях конкуренции, что позволяет говорить об объективности оценок,

Информация о рентабельности эксплуатируемых месторождения с разными типами руд, в том числе, и сложной типизации (упорные и другие типы руд), в различных регионах стран СНГ (разнообразие климатических, логистических, энергетических условий);

Открытость деятельности компании (критерий рентабельности на основе финансовой отчетности позволяет выбрать месторождения для их последующего анализа).

Таблица 1

Данные по сделкам купли-продажи и величины CAPEX месторождений компанией Polymetal

Месторождение

Запасы и ресурсы, Au экв. т

Сумма сделки, млн дол.

CAPEX, млн дол.

Кубака Measured 4,48

Биркачан Proved 13,29

Ороч Measured 5,99

Сопка Кварцевая и Дальнее Indicated 31,52

Ольча Inferred 22,43

CAPEX - от англ. capital expenditure - капитальные затраты, расходы на приобретение или обновление необоротных активов

ёАЮ.Зайцев

Оценка стоимости золоторудных месторождений.

Окончание табл. 1

Месторождение

Запасы и ресурсы, Au экв. т

Сумма сделки, млн дол.

CAPEX, млн дол.

Стоимость приобретения + CAPEX

Майское Proved 1,80 99,5 205 304,5

Хабаровский край

Светлое Inferred 34,30 9,3 51 60,3

Албазино Proved 44,15 7 58 65

Казахстан

Варваринское Indicated 99,23 277,5 81 358,5

Комаровское Indicated 43,5 100 6 106

Бакырчик и Большевик Indicated 258 618,5 320 938,5

Перспективные месторождения

Кутын Measured 11,14 67 67

Светлоборское Inferred 28,41 9,7 9,7

Маминское Proved 9,16 86,5 1 87,5

Другие золотодобывающие российские компании публикуют только общие данные по сделкам, не указывая конкретную стоимость сделок по своим приобретениям, либо приобретают их непосредственно у государства, поэтому такие сделки нельзя признать рыночными, а их стоимость - объективной (справедливой).

Для проведения сравнительного анализа были отобраны месторождения, удовлетворяющие следующим условиям:

С запасами категорий measured, indicated и inferred, proved. Запасы категории probable не учитываются, поскольку содержат высокую степень неопределенности, что увеличивает риск некорректности расчета . В расчете используются запасы, подтвержденные на момент сделки;

Приобретенные в конкурентных условиях, т.е. с рыночной ценой, за исключением месторождений, прилегающих к действующим лицензионным площадям. Все месторождения, показанные в табл.1, отвечают данному условию.

Оценка стоимости золоторудных месторождений будет основана на выявлении линейной зависимости инвестиций от величины запасов на основе метода наименьших квадратов (МНК)

F (a, b) = £ (я - (ax, + b))2

В предложенной методике результатом будет определение коэффициентов линейной зависимости, при которых функция переменных а и Ь принимает наименьшее значение.

Данные табл.1 обобщим для проведения расчетов (табл.2).

Удельный показатель инвестиций равен 2,4 млн дол./т. Показатели месторождений Кутын, Светлоборское, Маминское являются некорректными для включения в анализ из-за отсутствия величины САРЕХ в расчете. С целью точной оценки зависимости путем исключения выбросов при расчете данные по этим месторождениям будут исключены из анализа.

Составим стандартную систему уравнений:

\аТ X + ЬТ Х1 =Е ХгУг, 1аЕ X- + Ьп = Е у,

где х - величина запасов, т; у - величина стоимости сделки с учетом САРЕХ, млн дол. Система будет выглядеть следующим образом:

|167775а+855Ь=434224,

|855а+9Ь =2074.

АЮ.Зайцев

Оценка стоимости золоторудных месторождений...

Таблица 2

Удельный показатель инвестиций на тонну запасов месторождений компании Polymetal

Месторождения Запасы, т Величина сделки +САРЕХ, (Сделка +САРЕХ)/запас, млн дол./т Отклонение от удельного показателя, %

Кубака 55,15 76,3 1,4 -42,5

Ольча 22,43 28,5 1,3 -45,8

Майское 151,20 304,5 2,0 -16,7

Светлое 34,30 60,3 1,8 -25,0

Албазино 44,15 65,0 1,5 -37,5

Кутын 33,39 67,0 2,0 -16,7

Сопка Кварцевая 42,66 136,0 3,2 +33,3

Комаровское 43,50 106,0 2,4 0

Варваринское 112,83 358,5 3,2 +33,3

Кызыл 349,00 938,5 2,7 +12,5

Светлоборское 28,41 9,7 0,3 -87,5

Маминское 12,24 87,5 7,1 +195,8

Среднее 929,26 2237,8 2,4 -

Решаем систему методом Крамера:

434224 855 2074 9

167775 434224 855 2074

По итогам вычислений коэффициенты аппроксимирующей функции равны:

у = ах + Ь, где а = 2,74, Ь = -30,13. (3)

Графический вариант зависимости представлен на рис.1.

Величины инвестиций (табл.2) и запасов показывают довольно высокую сходимость (рис.1) Я2 = 0,97. В результате предложенная модель оценки представляет собой разновидность сравнительного подхода и удобный инструмент для расчета стоимости сделки с учетом будущих инвестиций.

В явном виде формула для определения оптимального размера инвестиций с учетом САРЕХ имеет вид:

Усарех = (2,74х + 30,13) - М100, (4)

где Мш - полная (100 %) стоимость приобретения месторождения, млн. дол.

1000 1 900 800 1 700 600 -500 -400 -300 -

у = 2,7417х - 30,128 Я2 = 0,9728

Варваринское ♦

♦ Майское

Сопка Кварцевая

100 " Светлое

маровское

Ольча. , Кубака Албазино

150 200 Запасы, т

Рис. 1. График зависимости размера инвестиций с учетом САРЕХ от запасов месторождения

ёАЮ.Зайцев

Оценка стоимости золоторудных месторождений.

« 350 " "------ "

у = 0,9524х - 2,0535

50 100 150 200 250 300 350

Запасы, т

Рис.2. График зависимости величины CAPEX от запасов месторождения

Величина CAPEX является предельной для инвестора, в случае если прогнозное значение CAPEX выше оптимальной расчетной величины, то сделка по своим параметрам хуже среднерыночной, и инвестиции будут экономически неоправданными.

На основе полученной расчетной формулы были определены предельные величины CAPEX для месторождений, не включенных в анализ, а также рассматриваемых как проектные (перспективные) для компании Polymetal.

Предельная величина CAPEX для месторождений, не попавших в анализ, составит, млн дол.: Светлоборское 38,1, Кутын - 5,6, Маминское - 83,1. Как видно из полученных результатов, величины САРЕХ для месторождений Кутын и Маминское являются отрицательными, что говорит о завышенной цене их приобретения.

Перспективный проект - месторождение Нежданинское, в котором Polymetal приобрел долю 15,3 % за 18 млн дол. при ориентировочной стоимости приобретения 100 %-ной доли за 120 млн дол., с запасами золота категорий measured, indicated, inferred, proved в объеме 230 т, предельная величина CAPEX составит 480,5 млн дол.

Данный подход применим в случае, когда известна стоимость приобретения месторождения. Но что делать в случае, если стоимость приобретения неизвестна, либо наоборот, покупатель обладает ограниченными финансовыми ресурсами и хочет добиться определенной для себя стоимости месторождения? Можно использовать тот же подход, но в качестве зависимых величин использовать стоимость сделки и величину капитальных вложений. В данном случае наблюдается весьма высокая сходимость (рис.2) R2 = 0,9243.

В явном виде формула для определения оптимального размера CAPEX имеет вид:

Таким образом, определив в соответствии с формулой (5) предельную стоимость инвестиций и отняв от полученного результата стоимость САРЕХ из формулы (4), получим предельную стоимость месторождения.

Учитывая принципы оценки и возможность добавления новых данных, можно отметить, что рассмотренная методика позволяет корректно и эффективно оценить стоимость месторождения, а также благодаря своей гибкости с возможностью включения информации по новым сделкам дать более точную оценку для расчетов и рекомендаций по приобретению месторождений.

Заключение. Предлагаемая методика является начальным шагом для эффективной оценки золоторудных месторождений с учетом растущей сложности и труднодоступности освоения. Однако требуется создание единой базы по инвестициям, проведенным сделкам и капитальным вложениям, что позволит инвесторам более точно определять стоимость сделки, будущих капитальных вложений, значительно снижать финансовый риск, а государству эффективно реализо-вывать проекты по освоению минерально-сырьевой базы и формировать эффективную цену для реализации недропользователю. Все это в комплексе позволит быстрее осваивать и запускать месторождения в эксплуатацию.

jcapex = 0,9524х + 2,0535.

ёАЮ.Зайцев

Оценка стоимости золоторудных месторождений.

Предложенная методика позволит оценить предельную стоимость проекта, а также возможность влиять на переговорный процесс в ходе сделки купли-продажи и корректно определить потенциальному инвестору перспективность приобретения месторождения и получаемого будущего дохода.

Методика оценки имеет перспективу на дальнейшее совершенствование и развитие, поскольку сейчас востребован простой, прозрачный и доступный метод определения как стоимостной оценки месторождения, основанной на величине его запасов, так и ожидаемой величины инвестиций в его разработку.

ЛИТЕРАТУРА

1. Ампилов Ю.П. Экономическая геология / Ю.П.Ампилов, А.А.Герт. М.: Геоинформмарк, 2006. 344 с.

2. Косовцева Т.Р. Управление ценностью горной компании при реализации стратегических инвестиционных проектов / Т.Р.Косовцева, Т.В.Пономаренко // Записки Горного института. 2014. Т. 208. С. 124-131.

3. Котляров И.Д. Методика учета рисков при геолого-экономической и стоимостной оценке месторождений / И.Д.Котляров, С.В.Петров // Горный журнал. 2014. № 9. С. 94-99.

4. Котляров И.Д. Оценка экономического эффекта от использования аутсорсинга в нефтегазовой отрасли // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. 2014. № 3. С. 20-23.

5. Подтуркин Ю.А. Проблемы стоимостной оценки месторождений полезных ископаемых / Ю.А.Подтуркин, В.А.Кот-кин // Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. 2004. № 4. С. 30-33.

6. Прогнозирование цены золота в недрах / С.В.Петров, И.Д.Котляров, А.Б.Кацнельсон, М.С.Сень // Обогащение руд. 2016. № 2. С. 3-8.

7. Сень М.С. Оценка добавленной стоимости минерального актива в результате проведения геологоразведочных работ // Недропользование XXI век. 2013. № 3. С. 45.

8. Шаклеин С.В. Использование отечественного и зарубежного опыта при разработке новой российской «Классификации запасов и прогнозных ресурсов твердых полезных ископаемых» // Недропользование XXI век. 2014. № 6. С. 64-68.

9. Эпштейн И.В. Концепция новой классификации запасов ТПИ с позиций недропользователя, привлекающего инвестиции через биржи // Недропользование XXI век. 2015. № 2. С. 74-91.

10. Anderson R. The Credit Scoring Toolkit: Theory and Practice for Retail Credit Risk Management and Decision Automation. Oxford: Oxford University Press. 2007. 108 р.

11. Kreuzer O.P. Risk and Uncertainty in Mineral Exploration: Implications For Valuing Mineral Exploration Properties / O.P.Kreuzer, M.A.Etheridge // AIG News. 2010. № 100. P. 20-28.

12. Saluga P. Simple and Advanced Methods of Mineral Projects Risk Analysis - Application Examples / P.Saluga, E.J.Sobczyk // Underground Mining: New Technologies, Safety and Sustainable Development, Proceedings of the 6th International Mining Forum 2005, Cracow - Szczyrk - Wieliczka, Poland, 23-27 February 2005. Taylor & Francis, 2005. P. 137-152.

Богатство запасов полезных ископаемых России обуславливает сырьевую направленность отечественной экономики. Ключевым фактором при принятии решения о разработке новых месторождений является их стоимость. Оценка запасов месторождений полезных ископаемых позволяет определить эффективность инвестиций в новые разработки. Оценка месторождений - одно из наиболее сложных и трудоёмких направлений в оценочной деятельности.

Основные характеристики месторождений для оценки

• объем запасов сырья
• качество сырья (процентное содержание полезных ископаемых в руде)
• условия залегания (глубина, доступность)
• территориальное расположение (климат, наличие инфраструктуры, развитость экономики и транспортной сети региона)

Узнайте подробности об оценке запасов месторождений полезных ископаемых - оставьте Вашу заявку на сайте или позвоните нам по телефону +7 495 120-2962 .

Цели проведения оценки месторождений

• Оценка стоимости месторождений для судебного процесса
• Оценка запасов месторождений при внесении взноса в уставной капитал
• Оценка полезных ископаемых для привлечения инвестиций

Методы оценки месторождений

Поэтому единственным методом, с помощью которого возможно получение достоверной оценки месторождений полезных ископаемых, является доходный метод, т.е. метод дисконтирования будущих денежных потоков.

Расчет доходов проводится на основании параметров месторождения, указанных в лицензионном соглашении.

Классификация запасов сырья

• А - точно разведанные запасы
• В - предварительно разведанные запасы
• С1 - запасы, определённые с помощью экстраполяции
• С2 - перспективные запасы

Длительность прогнозного периода в целях оценки месторождений обычно принимается равной сроку лицензии. Остаточную стоимость добывающего предприятия (реверсию) обычно принимают равной нулю. Обусловлено это длительными сроками эксплуатации и необходимостью проведения восстановительных мероприятий по завершению эксплуатации месторождения для удовлетворения экологических требований.

За более подробной информацией об оценке полезных ископаемых просим Вас обращаться в

Оценка месторождений

Полезных ископаемыx (a. evaluation of mineral deposits, assessment of mineral deposits; н. Lagerstattenbewertung, Lagerstatteneinschatzung; ф. evaluation des gisements mineraux, estimation des gisements mineraux; и. valoracion de los yacimientos de minerales ) - определение пром. значимости проявлений и м-ний полезных ископаемых c помощью комплекса геол. методов (геол. ) и экономич. расчётов (экономич. оценка). Проводится на всех стадиях их изучения, разведки и пром. освоения - от регионального прогнозирования до полной отработки, однако осн. значение она приобретает непосредственно после выявления м-ния (c целью решения вопроса o целесообразности организации на нём разведочных работ), при переходе от предварит. разведки к детальной, перед передачей м-ния для пром. освоения и накануне завершения отработки выявленных и разведанных залежей п. и.
Ha 4 ранних стадиях геол.-разведочного процесса (региональное изучение территории, геологосъёмочные работы c общими поисками, поисково-оценочные работы) на основе общих геол. данных производится оценка возможных перспектив той или иной площади в целом (рудная провинция, зона, рудный p-н или ; , структура и др.). Исходя из определённой геол. концепции (геохим. p-на и комплекса пород, благоприятные тектонич., магматич., литолого-стратиграфич., структурные и др. предпосылки), на геол. и специализир. (геолого-формационных и др.) картах соответствующего масштаба (1:500000 - 1:50000) выделяются площади (зоны, бассейны, структуры), подлежащие более детальному изучению. Пo аналогии c др. p-нами и c учётом необходимых поправочных коэфф. для этих площадей подсчитываются по категории P 3 . При наличии ранее зафиксированных признаков искомого вида п. и. такие запасы могут быть привязаны к более огранич. площадям - зонам, структурам и др. При этом прогнозные ресурсы квалифицируются по категории P 2 . Площади их распространения - объекты для постановки детальных специализир. поисковых или поисково-ревизионных и оценочных работ. категории P 1 выявляются обычно в процессе локального прогнозирования (1:50000 - 1:2000) преим. на флангах и глубоких горизонтах разведующихся или эксплуатирующихся м-ний. Oни отражаются на специально составляемых для этого детальных структурно-прогнозных картах и служат резервом для расширения сырьевой базы действующих предприятий и основой для планирования более детальных геол.-разведочных работ. Геол. оценка выявленных проявлений п. и. производится по результатам целенаправленных поисково- разведочных работ и заключается, c одной стороны, в определении качества (путём опробования выходов) п. и. и масштабов его возможного распространения (по мощности, площади и глубине), a c другой - в установлении перспективности p-на на данный п. и. (по геолого-тектонич. позиции изучаемого объекта, принадлежности его к определённому генетич. и геолого-пром. типу, геохим. специализации p-на, его геофиз. параметрам и др.). При положит. итогах геол. оценки производится предварит. экономич. расчёт c целью определения минимально допустимых масштабов объекта, к-рый в данных географо-экономич. и горно-геол. условиях удовлетворял бы требованиям пром-сти (т.н. браковочные ).
Перспективность p-на оценивается путём подразделения всех выявленных проявлений п. и. на малоперспективные "корни" уничтоженных эрозией залежей п. и. (сразу же отбраковываются); самостоят. тела разного масштаба (подлежат разведке в случае соответствия их осн. параметров кондиционным требованиям); индикаторы скрытых на глубине более крупных залежей п. и. (наиболее перспективный вариант, позволяющий весьма положительно оценивать всю изучаемую структуру, рис.).

Пример прогнозно-индикаторной оценки рудного выхода: 1 - рудный выход; 2 - экстраполированная часть рудного тела; 3 - прогнозируемая на глубине рудная залежь. A-B - оценка рудного выхода в качестве: A - "корневой" части эродированного рудного тела; Б - самостоятельного рудного тела; B - макроиндикатора скрытой на глубине ("слепой") рудной залежи.
Применительно к телетермальным м-ниям оптимальное соотношение 3 выделенных групп рудопроявлений равно обычно 20: 10: 70, a для наиболее высокотемпературных скарновых и пегматитовых редкометалльных м-ний примерно 60: 30: 10. При прогнозировании скрытых залежей п. и. исходными оценочными критериями являются: размах распространения данного вида п. и.; многоярусность его локализации (напр., количество литологически благоприятных горизонтов в геологическом разрезе p-на); наличие в перекрывающих толщах пород тех или иных признаков п. и. (ореолов рассеяния).
Kроме собственно проявлений п. и. геол. оценке подвергаются также разнообразные геохим., геофиз. и др. аномалии, a также перспективные структуры. Иx оценка осуществляется первоначально по данным камеральной обработки полученных материалов (напр., геохим. аномалии разбраковываются на основании выявления ведущей роли над- или подрудных элементов-индикаторов), c последующим пересечением единичными разведочными выработками, чаще всего поисково-структурными буровыми скважинами. Итогом проведённой работы является обоснованное решение o степени перспективности объекта, на основании к-рого даётся рекомендация o целесообразности организации на нём предварит. разведки, занесения его в фонд резервных объектов или же в признании данного проявления бесперспективным, не заслуживающим внимания и дальнейшего изучения. При этом обязательно учитывается и ряд экономич. факторов: степень дефицитности данного вида минерального сырья, необходимость компенсации погашаемых запасов в p-не действующих предприятий и др.
B процессе предварит. разведки, осуществляющейся по специально составляемому проекту, решается вопрос o пром. значимости выявленного м-ния: его общих масштабах и качестве п. и., в т.ч. технол. свойствах, возможных условиях отработки и др. Ha основе разведанных запасов (обычно по категории C 2 , отчасти C 1) проводятся технико-экономич. расчёты, позволяющие определить главные показатели пром. освоения м-ния при неск. вариантах кондиций, учитывающих масштабы произ-ва и др. параметры, что находит своё отражение в специально составляемом технико-экономич. докладе (ТЭД). Ha стадии предварит. разведки в равной степени важны как геол. оценка изучаемого м-ния и его p-на, так и экономич. оценка разведанных участков м-ния. Первая заключается в детальном изучении условий локализации п. и., объективной оценке степени достоверности выявленных запасов и установлении всех возможных резервов для их дальнейшего расширения; вторая - в подсчёте всех видов затрат (на стр-во горнодоб. предприятия, дорог, электролиний, создание инфраструктуры и др.), к-рые необходимо сделать при пром. освоении объекта, и ожидаемого при этом экономич. эффекта. Ha стадии детальной разведки одна из главных задач геол. оценки - определение степени достоверности разведанных и подсчитанных запасов c целью предотвращения негативных последствий при их расхождении c данными последующей добычи. Уточняются морфология тел п. и., их положение в пространстве, качество и технол. свойства п. и., технико-экономич. условия отработки и пр. Геол.-экономич. оценка разведующихся м-ний п. и. производится на основе подсчёта выявленных запасов, базирующегося на кондициях (временных или постоянных). Tехнико-экономич. обоснование подсчётных кондиций (ТЭО) осуществляется исходя из оптовых цен на соответствующий вид минерального сырья, степени его дефицитности, условий отработки, технол. свойств и др. показателей. Для м-ний особо дефицитных видов минерального сырья при их оценке пользуются вместо оптовых цен "замыкающими" затратами, исчисляемыми по данным производств. деятельности наименее прибыльных горнодоб. предприятий отрасли.
При подготовке м-ний к пром. освоению осуществляются многовариантная сравнительно- экономич. оценка и выбор экономически наиболее рентабельного объекта из числа разведанных однотипных м-ний, цель к-рых - определить степень рентабельности отработки разведанных залежей п. и. c учётом фактора времени: чем скорее объект будет введён в эксплуатацию, тем быстрее будут возмещены средства, затраченные на его разведку, и тем ниже будет себестоимость добываемого минерального сырья. Предпочтение отдаётся объектам, расположенным в экономически освоенных p-нах или в p-нах, где необходимо расширять или создавать новые терр.-производств. комплексы (Cибирь, Д. Bосток и др.). B последнем случае при экономич. оценке м-ния предусматриваются дополнит. затраты на инфраструктуру. Литература : Mарголин A. M., Oценка запасов минерального сырья, M., 1974; Aстахов A. C., Экономическая оценка запасов полезных ископаемых, M., 1981; Kаждан A. Б., Kобахидзе Л. П., Геолого-экономическая оценка месторождений полезных ископаемых, M., 1985. B. П. Федорчук.

Горная энциклопедия. - М.: Советская энциклопедия . Под редакцией Е. А. Козловского . 1984-1991 .

Смотреть что такое "Оценка месторождений" в других словарях:

Определение народнохозяйственного значения и эффективности разработки м ния. Производится с учетом состояния минерально сырьевой базы и потребностей народного хозяйства в каждом виде минер, сырья, перспектив внедрения заменителей, развития… … Геологическая энциклопедия

- (a. economic estimation of mineral deposits; н. geologisch wirtschaftliche Abschetzung der Lagerstatten; geologisch wirtschaftliche Lagersfattenschetzung; ф. evaluation geologique et economique des gisements; и. evaluacion economica de… … Геологическая энциклопедия

оценка конечного объёма добычи - Сумма остаточных запасов углеводородов при разработке нефтегазовых месторождений. [А.С.Гольдберг. Англо русский энергетический словарь. 2006 г.] Тематики энергетика в целом EN estimate of ultimate recovery … Справочник технического переводчика

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ЗЕМЛИ - (англ. land appraisal) – процедура определения полезных свойств земельных участков различного назначения и вида использования в физическом или денежном выражении. До 1991 была широко распространена оценка физико химич. свойств земли… … Финансово-кредитный энциклопедический словарь

ГОСТ Р 53712-2009: Месторождения нефтяные и газонефтяные. Программные средства для проектирования и оптимизации процесса разработки месторождений. Основные требования - Терминология ГОСТ Р 53712 2009: Месторождения нефтяные и газонефтяные. Программные средства для проектирования и оптимизации процесса разработки месторождений. Основные требования оригинал документа: 3.1 геологическая (цифровая) модель:… … Словарь-справочник терминов нормативно-технической документации

РАЗРАБОТКА МЕСТОРОЖДЕНИЙ ПОЛЕЗНЫХ ИСКОПАЕМЫХ, процесс извлечения полезных ископаемых или строительных материалов из недр Земли. Включает подземные, наземные и подводные технологии. Под разработкой месторождений подразумевается прежде всего… … Научно-технический энциклопедический словарь

Полезных ископаемыx (a. degree of reconnaissance of deposits; н. Felderkundungsgrad; ф. etat de connaissance des gisements; и. grado de conocimiento de yacimientos) степень изученности разведанных м ний полезных ископаемых, необходимая… … Геологическая энциклопедия

- (a. delineation of mineral deposits, delimitation of mineral deposits, contouring of mineral deposits; н. Abgrenzung der Lagerstatte; ф. delimitation du gisement; и. delimitacion de ycimiento, delimitacion de depositos) определение на… … Геологическая энциклопедия