Равновесие на валютном рынке с позиции спроса и предложения. Спрос, предложение на валютном рынке и равновесный обменный курс

Курс той или иной валюты определяется взаимодействием спроса и предложения на валютном рынке.

Предложение на валютном рынке является запасом валюты, который может быть предложен для обмена на другую валюту по определенному обменному курсу. Спрос является запасом определенной валюты, который может быть куплен на количество другой валюты, предлагаемой для обмена определенного обменного курса. Следовательно, равновесный валютный курс - это соотношение предложений валют для обмена на определенный момент времени. Резиденты обменивают национальную валюту на иностранную для импорта товаров и услуг, осуществляющих зарубежные инвестиции, выплачивающие доходы и трансферты нерезидентам. Иностранная валюта предлагается для обмена на внутреннюю валюту определенной страны для приобретения товаров и услуг (экспорта), инвестирование средств в активы определенной страны, выплаты доходов и трансфертов ее резидентам.

Валютный рынок может быть изображен в виде модели спроса и предложения двух валют, например, гривны и доллара. Предположим, что доллар - единственная валюта международных расчетов между резидентами и нерезидентами Украины, но покупать товары и услуги за доллары можно и в других странах.

Опишем рынок иностранной валюты с помощью графика (рис. 5.1) в координатах валютного курса (вертикальная ось) и количества иностранной валюты (горизонтальная ось). В анализе будем основываться на предположениях, что иностранная валюта используется только в сделках по импорту или экспорту товаров и услуг, а также, что после завершения всех экспортно-импортных операций резиденты хотят иметь на руках собственную валюту.

Из этого следует, что импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты, а экспорт - предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом.

Рис. 5.1. в

Предположим, что на рынок иностранной валюты выходят украинские импортеры и экспортеры, ведущие торговлю с США. Кривая спроса на доллары (ММ) имеет отрицательный наклон: чем выше курс доллара (соответственно ниже курс гривни), то есть чем больше гривен стоит один доллар, тем меньше спрос на доллары со стороны импортеров, поскольку американские товары становятся дороже для украинцев.

Кривая предложения долларов (ЕЕ) имеет положительный наклон: чем выше курс доллара (соответственно ниже курс гривны), тем больший спрос на украинские товары, потому что они становятся дешевле для иностранцев. Кривые ММ и ЕЕ строятся для заданных уровней цен и постоянных объемов совокупного спроса в обеих странах.

Есть две противоположные системы валютных курсов - система свободно плавающих, или гибких, и система фиксированных валютных курсов.

При системе свободно плавающих валютных курсов центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка и равновесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения.

Равновесный валютный курс может изменяться под действием ряда факторов. Так, рост спроса со стороны внешнего мира на товары данной страны приведет к росту спроса на валюту этой страны, соответственно - к увеличению предложения иностранной валюты за приведенного уровня валютного курса (кривая ЭЭ в этом случае сместится вправо). В результате валюта этой страны подорожает (рис. 5.2).

Переключение потребления с отечественных на импортные товары, напротив, будет сопровождаться ростом спроса на иностранную валюту при данном уровне валютного курса (кривая ММ в этом случае сместится вправо), что приведет к обесценению национальной валюты.

При системе фиксированных валютных курсов центральный банк фиксирует валютный курс и берет на себя обязательство поддерживать неизменным его уровень. В случае отклонения зафиксированного уровня валютного курса от его равновесного значения центральный банк осуществляет интервенцию на валютном рынке, то есть покупает или продает иностранную валюту с целью поддержать объявленный уровень валютного курса.

Рис. 5.2. в

Если, например, Национальный банк Украины зафиксировал курс гривны на уровне 5,60 грн за доллар за более высокого равновесного значения в 5,50 грн за доллар, то в этом случае предложение долларов или спрос на гривны на валютном рынке будет выше, чем спрос на доллары или предложение гривен (рис. 5.3). Такое положение на валютном рынке свидетельствует о наличии положительного сальдо баланса текущих операций платежного баланса.

Чаще всего фиксированный курс устанавливается центральным банком как максимальный (и) и минимальный (есть) курсы, в рамках которых центральный банк обязуется удерживать рыночный курс внутренней валюты в течение определенного времени.

Центральный банк дает возможность рыночному курсу свободно колебаться под влиянием спроса и предложения в рамках курсового коридора. Но если равновесный курс отклоняется за пределы фиксированных курсов, центральный банк осуществляет валютные интервенции или проводит другие операции на открытом рынке, которые возвращают равновесный курс в границы курсового коридора.

Если равновесный курс превышает верхнюю границу курсового коридора (е > есть), центральный банк предпринимает меры, которые увели

Рис. 5.3. в

увеличивают предложение внутренней валюты или уменьшают предложение иностранной:

1) покупает депозиты в иностранной валюте депозиты во внутренней валюте и тем самым увеличивает официальные валютные резервы (валютная интервенция);

2) выкупает обязательства правительства (казначейские векселя, облигации и т.д.) у коммерческих банков, фирм и домохозяйств;

3) снижает учетную ставку и увеличивает кредиты коммерческим банкам;

4) снижает резервные требования по текущим депозитам в национальной валюте;

5) отменяет прямые ограничения по кредитам в национальной валюте;

6) устанавливает ограничения по кредитам и депозитам в иностранной валюте.

Если равновесный курс отклоняется ниже минимальной границы курсового коридора (е < е)центральный банк принимает противоположные меры, которые уменьшают предложение внутренней валюты или увеличивают предложение иностранной.

Основными инструментами регулирования валютного курса являются валютные интервенции и операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами.

Валютная политика характеризуется направлением воздействия на валютный курс. Мероприятия, направленные на общее снижение курса национальной валюты называется девальвацией, а политика, направленная на повышение курса валюты, - ревальвацией. Уровень девальвации (ревальвации) является отношением изменения валютного курса до его базового значения:

где е1 - значение валютного курса в текущем периоде;

е0 - значение валютного курса в базовом (предыдущем) периоде.

ЯЛ < 0 характеризует степень снижения курса валюты (девальвации),

иф>0 - степень повышения курса валюты (ревальвации).

Влияние снижения валютного курса на состояние валютного рынка, объемы экспорта и выручку от экспорта можно описать с помощью упрощенной модели, в которой состояние валютного рынка зависит от эластичностей спроса на импорт и предложения экспорта. Эта модель основывается на трех предположениях:

1) спрос и предложение валюты определяется исключительно состоянием баланса товаров и услуг, то есть размером чистого экспорта (международная торговля представлена двумя товарами, один из которых экспортируется, а другой импортируется);

2) отечественные резиденты, принимая экономические решения, ориентируются на цены, выраженные в национальной валюте; аналогично иностранные резиденты, принимая решение об объеме экспорта в рассматриваемую страну или объем импорта из нее, ориентируются на цены, выраженные в иностранной валюте;

3) это - краткосрочная кейнсианская модель предполагает "жесткость" цен и заработной платы, в которой кривая совокупного предложения представлена горизонтальной прямой.

Цена, по которой отечественные производители предлагают экспортный товар, находится на уровне Г. Цена, по которой иностранные фирмы предлагают импортный товар в определенную страну, фиксируется на уровне Р* и выражается в иностранной валюте.

Кривая спроса на импорт Мй является функцией, которая убывает (рис. 5.4, а). Цены импортируемого товара, выраженные в национальной валюте как ЭР* (произведение валютного курса Е на цену Р*).

Чем выше цена импортируемого товара в национальной валюте, тем ниже спрос на импорт:

На рис. 5.4 цены выражены в иностранной валюте, а кривая спроса на импорт построена для заданного уровня валютного курса £.

Рис. 5.4. в

Изменение валютного курса Е сдвигает кривую Md. Так, девальвация национальной валюты смещает кривую Md влево в положение M"d. Объем импорта уменьшается с М до М", поскольку стоимость импортируемого товара возрастает в национальной валюте с Е ■ Р* к Е" o Г*. Соответственно снижается спрос на иностранную валюту. До девальвации он составил размер Г* o М (площадь ABCD), после девальвации - Г* o Г" (площадь AEFD).

Кривая спроса на экспорт X. (рис. 5.4, б) является функцией, что приходит. Цены экспорта выраженные в иностранной валюте как Р/Е (цена экспортного товара в национальной валюте разделена на валютный курс):

Чем выше цена экспортируемого товара из определенной страны, выраженная в иностранной валюте, тем ниже спрос на него со стороны стран мира.

Девальвация (увеличение Е) снижает цену экспортируемого товара в иностранной валюте с Р/Е Р/Е". Иностранные страны теперь покупают больше товаров из этой страны и объем экспорта увеличивается с X к X", К девальвации валютные поступления от экспорта в определенную страну (предложение иностранной валюты) оценивались размером (Р/Е) o X (площадь АБС2)), после девальвации (Р/Е") o X" (площадь АКЕР).

Чистое предложение иностранной валюты в данной модели оценивается как (Р/Е") X" - Г* o М, что соответствует размеру чистого экспорта, выраженного в иностранной валюте.

Однако увеличилось или уменьшилось экспортная выручка в результате девальвации, а следовательно, уменьшилась или увеличилась чистое предложение иностранной валюты на валютном рынке, нельзя сказать точно. С одной стороны, падение цены экспортируемого товара в иностранной валюте приводит к увеличению объема экспорта, а с другой - валютный курс, который снизился в результате девальвации, уменьшает количество иностранной валюты, которую получает определенная страна за каждый экспортированный товар. Экспортная выручка растет, если площадь АКЕР больше площадь АВСй (рис. 5.4, б) В этом случае увеличивается чистый экспорт, растет чистое предложение иностранной валюты и валютный рынок приходит в состояние равновесия.

Если площадь АВСВ больше площади АКЕР, экспортная выручка уменьшается. В этом случае девальвация, сократив экспортные поступления, может привести к ухудшению баланса товаров и услуг, уменьшение чистого предложения иностранной валюты и роста нестабильности на валютном рынке.

Влияние девальвации на размер валютных поступлений от экспорта зависит от эластичности спроса на экспорт Ха. Если эластичность низкая и составляет меньше единицы (кривая Хы относительно крутая, площадь АВСй в этом случае большая площадь АКЕР), то экспортная выручка в результате девальвации уменьшается, ее падение даже может превосходить выигрыш, полученный от снижения импорта. В этом случае девальвация еще больше ухудшает баланс товаров и услуг и является причиной нестабильности на валютном рынке.

Если эластичность спроса на экспорт высокая (кривая Xd относительно пологая и площадь AKEF больше площадь ABCD), размер экспортной выручки вследствие девальвации растет, чистый экспорт и предложение иностранной валюты увеличиваются. Валютный рынок приходит в состояние равновесия.

Условием Маршалла - Лернера есть такое четвертое предположение: исходное положение в экономике соответствует нулевому сальдо баланса товаров и услуг, а следовательно, равновесном состояния валютного рынка.

этого предположения нужным и достаточным условием улучшения чистого экспорта в результате девальвации является условие Маршалла - Лернера:

где ех, ет - коэффициенты эластичностей спроса на экспорт и на импорт.

Если, например, эластичность спроса на экспорт равен 1 (т.е. спрос растет такими же темпами, как и снижается цена), девальвация не влияет на объем экспортной выручки в иностранной валюте. Если спрос на импорт имеет любую эластичность, девальвация снижает объем импорта, а следовательно, чистый экспорт растет. Он вырастет и в том случае, если эластичность импорта составляет единицу, а экспорт имеет любую эластичность, или если каждая из эластичностей превышает 1/21.

Однако стоит заметить, что если начальное положение в экономике соответствует отрицательному чистому экспорту, то сумма эластичностей должна быть большей, чем в случае с исходным нулевым чистым экспортом, что нужно для преодоления начального дефицита баланса товаров и услуг и стабилизации положения на валютном рынке.

Спрос на иностранную валюту. Цена иностранной валюты, как и любого другого товара, определяется спросом и предложением. Российские фир­мы, желающие импортировать товары, должны продать рубли, с тем чтобы приобрести иностранную валюту, которо и они будут расплачиваться с по­ставщиками этих товаров. Аналогичным образом будут поступать россий­ские граждане, намеренные совершить заграничное путешествие или осу­ществить там какой-либо инвестиционный проект. В свою очередь, ино­странные туристы, приезжающие в Россию, вынуждены покупать рубли для оплаты товаров и услуг внутри страны. Наконец, население России, живущее в условиях инфляции и обесценения национальной валюты, стремится сохранить свои сбережения в иностранной валюте, главным об­разом в американских долларах.

Таким образом, спрос на иностранную валюту формируется под воз­действием трех основных факторов:

а) потребности в импорте товаров, услуг и факторов производства;

б) привлекательности инвестиций за границей;

в) надежности иностранной валюты как средства сохранения бо­гатства.

Предложение иностранной валюты. Оно формируется под воздей­ствием экспорта товаров национального производства. Чем больше иностранцы будут закупать продукцию национального производства, тем больше экспортеры продукции будут продавать ее на валютном рынке.

Формирующийся под воздействием спроса и предложения иностран­ной валюты обменный курс е оказывает существенное влияние на чистый экспорт Х„ . Если обменный курс низкий (например, нужно отдать не­большое количество рублей за 1 долл. США), то население России будет приобретать больше импортных товаров. Обратная картина будет наблю­даться при высоком обменном курсе: импорт уменьшится, а экспорт воз­растет, так как экспортерам будет выгодно обменивать иностранную валю­ту на большее количество рублей. Следовательно, чистый экспорт есть функция обменного курса:

12.5. Системы обменного курса валют

На общее макроэкономическое равновесие в стране, чья экономика являет­ся частью мирового хозяйства, существенное влияние оказывают системы обменного курса и механизм определения курса, по которому происходит покупка и продажа иностранной валюты. Эти аспекты политики обменного курса влияют на общий уровень цен в стране, сбережения и инвестиции, а также на относительный уровень цен товаров и услуг, продаваемых за рубежом и на внутреннем рынке.

Возможны три типа обменных курсов, и они в разное время существо­вали или существуют в различных странах.

1. Абсолютно жесткий обменный курс, или унифицированная ва­люта. Наиболее яркими примерами такой валюты являются американский доллар и евро, который с 1 января 1999 г. введен в ЕС (пока в безналичной форме). Близкими к ним являются панамский который можно об­

менять на доллар по курсу 1:1, и системы валютного регулирования в Ар­гентине и Гонконге, которые могут выпускать деньги только в обмен на определенное количество американских долларов и обязаны иметь долла­ровые резервы в объеме, равном количеству валюты в обращении. (Напри­мер, резервы Аргентинского центрального банка по закону 1991 г. равны количеству находящихся в обращении песо и составляли на начало 1999 г. 33,7 млрд. долл.) Золотой стандарт в чистом виде - разновидность этого типа режима обменного курса.

Наиболее характерные черты, или правила, золотого стандарта:

Государство фиксирует цену золота, а следовательно, стоимость своей денежной единицы в золотом выражении. Например, с г. вплоть до 60-х гг. долларовая цена золота в США была установлена на уровне 35 долл. за унцию.

Государство поддерживает конвертируемость отечественной валюты в золото. Это означает, что государство обязано покупать и продавать отечественную валюту за золото по первому требованию и по установ­ленной цене. Заплатив небольшие комиссионные, любой человек, при­шедший в ЦБ, может обменять бумажные деньги на золото и унести его с собой.

Государство придерживается политики золотого обеспечения, или стопроцентного покрытия. Это означает, что у него есть запасы золота, по меньшей мере равные по стоимости выпущенному в обращение количеству денег. Государство только тогда создает деньги, когда поку­пает золото у населения, и уничтожает их только тогда, когда продает золото населению.

В современных условиях золотой стандарт не используется в практике международных валютных отношений. Вступив в г. в должность, пре­зидент США Р. Рейган создал специальную комиссию, чтобы выяснить, должны ли США вернуться к золотому стандарту. Комиссия высказалась против возврата к золоту. Хотя центральные банки многих стран продол­жают держать золото в составе своих международных резервов, цена золо­та в настоящее время не играет особой роли в воздействии на проводимую денежно-кредитную политику.

2. Фиксированный обменный курс. Этот тип обменного курса харак­терен для развивающихся рынков - он преобладал в странах Юго- Восточной Азии, использовался в России до августа 1998 г., в ряде дру­гих стран с переходной экономикой. Во всех этих странах ЦБ уполномо­чен выпускать деньги с взятым на себя обязательством поддерживать стоимость национальной валюты, выраженную в американских долларах, либо фиксированной, либо колеблющейся в узких рамках "валютного коридора".

Механизм фиксации в этом случае выглядит следующим образом: фак­тический обменный курс определяется на валютном рынке, а роль ЦБ со­стоит в регулировании спроса и предложения на этом рынке, гарантирую­щем неизменность (или небольшую наклонность) курса. Регулирование рынка может осуществляться либо прямыми валютными интервенциями, либо косвенным стимулированием других участников рынка. Например, если из-за высокого уровня инфляции или низких процентных ставок спрос на валюту превышает предложение, то обменный курс может вырасти. Для сохранения его стабильности ЦБ обязан либо увеличить предложение иностранной валюты, либо уменьшить спрос на нее. Он может начать про­давать свои валютные резервы, скупая национальную валюту. В этом слу­чае резервы ЦБ и обмен национальной денежной массы в обращении сократятся, что приведет к снижению инфляции, а в дальнейшем и спроса на иностранную валюту.

Другой возможный увеличение реальной процентной ставки,

которая поможет привлечь больше средств на депозиты, номинированные в национальной валюте. Спрос на иностранную валюту сократится, а пред­ложение по ее продаже увеличится.

Если ЦБ, проводя политику фиксированного курса и сокращая свои валютные резервы или, напротив, увеличивая их, что соответственно сокращает или увеличивает объем денежной массы в стране, хотел бы компенсировать такого рода изменения на денежном рынке, он может осуществить операции на открытом рынке. В случае сокращения резер­вов и денежной массы ЦБ может компенсировать уменьшение денежной массы покупкой государственных облигаций на открытом рынке. Обрат­ный процесс будет наблюдаться при продаже государственных облига­ций на открытом рынке. Такого рода операции ЦБ получили название стерилизации влияния прироста или сокращения резервов на предложение денег. Стерилизация полностью компенсирует изменение резервов и ос­тавляет количество денег в обращении неизменным.

Для того чтобы проводить политику фиксированного обменного кур­са, ЦБ необходимо иметь достаточное количество валютных резервов. Но он не может бесконечно продавать доллары. Следовательно, обменный курс не может быть навечно зафиксирован на уровне, не соответствую­щем фундаментальным макроэкономическим пропорциям. Стремление сохранить его как можно дольше в таких условиях неизбежно должно закончиться девальвацией национальной валюты, о чем свидетельствует опыт России, которая вынуждена была понизить курс рубля в августе 1998 г. после длительного периода искусственного поддержания его завы­шенного курса. Аналогичная ситуация была в Таиланде и Индонезии, а еще раньше - в Великобритании (1967 г.), когда фунт был привязан к американскому доллару, а также во Франции и Италии (1992 - 1993 гг.), когда привязка была не к доллару, а к курсу, утвержденному европейской денежной системой.

Эти примеры говорят о том, что при фиксированном обменном курсе спрос и предложение уравновешиваются в долгосрочном периоде.

В результате девальвации цена иностранной валюты повышается, что делает относительно более дорогими импортные товары по сравнению с отечественными. Это, в свою очередь, сокращает расходы на импорт и приводит к росту доходов от экспорта. Именно поэтому девальвация мо­жет использоваться как инструмент улучшения торгового баланса страны. Однако проблема состоит в том, чтобы установить такой обменный курс, который был бы достаточным для положительного воздействия на внеш­нюю торговлю и позволил сохранить партнеров, расположенных к даль­нейшему развитию внешнеторговых связей.

Кроме того, торговый баланс зависит не только от валютного курса, но и от состояния государственного бюджета (соотношение его доходов и расходов). Подтверждением этого может служить опыт девальвации фунта стерлингов в 1967 г. на 15%. Возросшая в результате девальвации конку­рентоспособность английских товаров не только не привела к улучшению торгового баланса, но даже ухудшила его. Причиной этого был дефицит государственного бюджета Великобритании.

Этот пример показывает, что положительный эффект девальвации будет наблюдаться лишь в том случае, если удешевление национальной валюты не приведет к росту цен в стране, проводящей девальвацию. Чтобы предот­вратить скачок отечественных цен, девальвация должна сопровождаться ужесточением фискально-денежной политики. Именно эти соображения лежали в основе требований МВФ к России по увеличению профицита государственного бюджета на 1999 г.

Следовательно, девальвация, если она призвана быть эффективной, тре­бует, чтобы импорт стал дороже, а экспорт - дешевле. Одновременно это означает снижение уровня жизни в стране. Но это снижение есть плата за прошлые ошибки в макроэкономической политике.

Однако фиксированный обменный курс может тем не менее играть важную макроэкономическую роль. Он по существу вынуждает ЦБ прово­дить такую денежную политику, которая не увеличивала бы инфляцию. В самом деле, если бы ЦБ осуществил эмиссию национальной валюты, это привело бы к росту спроса на доллары, который пришлось бы покрывать дополнительной долларовой интервенцией. Поэтому в странах с высоким уровнем инфляции привязка национальной валюты к какой-либо стабиль­ной иностранной валюте служит условием финансовой стабилизации и вполне оправданна.

3. Плавающий обменный курс. Этот тип обменного курса имеет место, если ЦБ не производит интервенций на валютном рынке. В этом случае курс определяется на основе свободной игры рыночных сил спроса и предложения. Если стоимость национальной валюты падает, говорят, что валюта обесценивается (depreciates ), когда ее стоимость повышается - валюта "растет в цене" (appreciates ). Однако на практике "чистый" пла­вающий курс почти не встречается. Более распространен вариант, при котором ЦБ время от времени вмешивается в рыночные операции с целью повлиять на обменный курс, но не объявляет заранее, какой именно обмен­ный курс он хотел бы поддерживать. Такой режим сейчас имеют США, Великобритания, Япония, многие другие страны, включая Россию.

При плавающем обменном курсе ЦБ не нужно тратить золотовалютные резервы, как это происходит при фиксированном курсе. Кроме того, пла­вающий режим, по существу, исключает возможность кризиса обменного курса. Такой кризис, разразившийся в 1997-1998 гг. в Южной Корее, Таиланде, Малайзии, Индонезии, России, не наблюдался в Новой Зеландии или Австралии, потому что эти страны имели режим плавающего обмен­ного курса. Таким образом, плавающий обменный курс обеспечивает сбалансированность валютного рынка и защищает национальную денежную систему от внешнего воздействия.

Однако плавающий режим имеет и определенные недостатки. Главный из них - непредсказуемость колебаний обменного курса. Большой диапа­зон колебаний негативно сказывается на притоке иностранного капитала в страну, так как иностранные инвесторы в дополнение к нормальному инве­стиционному риску вынуждены закладывать в расчеты дополнительный риск, связанный с колебаниями обменного курса. По этой причине пла­вающий обменный курс может отрицательно влиять на внешнюю торгов­лю, поскольку усиливает неопределенность в международных экономиче­ских отношениях.

Основные выводы

Платежный баланс - это учет торговых и финансовых операций страны с другими странами мира за определенный период. Он состоит из двух ос­новных частей: торгового баланса (баланса текущих операций) и баланса по счету капитала.

Торговый баланс дает представление о поступлениях и расходах средств по текущим внешнеторговым операциям страны. Когда экспорт страны превышает ее импорт, говорят, что страна имеет положительное сальдо по счету текущих операций. Напротив, в случае превышения импорта над экспортом наблюдается отрицательное сальдо по счету текущих опера­ций. Таким образом, изменения в балансе текущих операций связаны с изменениями в объеме внутреннего производства и, следовательно, с за­нятостью.

Баланс по счету капитала подразумевает покупку или продажу активов. Актив - это форма, в которой можно держать богатство (деньги, акции, фабрики, государственные ценные бумаги, земля, редкие почтовые марки и т.п.). Счет движения капитала платежного баланса учитывает все между­народные сделки по покупке или продаже активов. В нем отражается соот­ношение экспорта и импорта государственного и частного капитала. Если гражданин России покупает дом в Испании, эта сделка вносится в платеж­ный баланс России как дебет на счете движения капитала и записывается со знаком "минус". Покупка активов (приток стоимостей) требует затрат ино­странной валюты (подобно обычному импорту товаров), поэтому в счете движения капитала она принимает отрицательный знак. Продажа активов (отток стоимостей) аналогична экспорту в торговом балансе и поэтому про­водится по счету движения капитала со знаком "плюс".

Каждая международная сделка автоматически указывается в платежном балансе дважды: один раз как кредит, а второй - как дебет. Необходи­мость такого принципа ведения счетов платежного баланса объясняется тем, что у каждой сделки есть две стороны: если мы что-либо покупаем у иностранцев, мы должны тем или иным способом заплатить им, а ино­странцы в дальнейшем должны каким-либо способом истратить или сбе­речь уплаченную им нами сумму.

Поскольку любая международная сделка порождает в платежном балансе две взаимно уравновешивающиеся записи, сальдо счета текущих опе­раций и сальдо счета движения капиталов автоматически дают в сумме ноль:

Сальдо счета текущих операций + Сальдо счета движения капитала - 0.

Это тождество можно записать иначе:

Сальдо счета текущих операций - Сальдо счета движения капитала.

Из данного тождества следует, что если сальдо счета текущих операций имеет положительный знак (экспорт страны превышает его импорт), то это

значит, что иностранцы должны либо взять займы в данной стране на эту сумму, либо уменьшить свои активы в этой стране. Таким образом, положи­тельному счету текущих операций соответствует знак "минус" по счету дви­жения капитала, и наоборот.

Для проведения международных экономических сделок их участники нуж­даются в иностранной валюте. Ее можно получить, если страна продаст на мировом рынке товары или услуги. Другой способ получения иностранной валюты - это ее покупка на валютном рынке. Однако это возможно, если национальная валюта конвертируема. В этом случае нет необходимости экспортировать товары, их можно продать на внутреннем рынке, на выру­ченные деньги, например рубли, купить иностранную валюту, а на нее - импортные товары.

Обменный (валютный) курс - это цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны. Обменные курсы играют важную роль в принятии экономических решений, поскольку дают возможность делать цены разных стран сопоставимыми. Обесценение национальной валюты по отношению к иностранной удешевляет экспорт, а значит, делает более конкурентоспо­собными поставляемые на мировой ранок отечественные товары, способст­вует расширению экспортных производств, росту там занятости и доходов. Однако при обесценении национальной валюты более дорогим становится импорт, что в конечном счете отрицательно сказывается на благосостоянии граждан страны. Удорожание национальной валюты, напротив, сдерживает экспорт, но делает выгодным импорт.

Обменные курсы устанавливаются на международном валютном рынке в зависимости от соотношения спроса и предложения валют.

Спрос на иностранную валюту создают граждане, фирмы (включая КБ) и государство (в лице ЦБ). Им необходима валюта для импорта товаров, услуг и факторов производства, для сохранения богатства, для формирова­ния резервов.

Предложение иностранной валюты формируется под воздействием экспорта товаров и услуг национального производства. Экспортеры про­дают часть валютной выручки (в России она составляет 75%), поскольку нуждаются в национальной валюте для уплаты налогов, выплаты заработ­ной платы, расчетов по другим операциям.

Мировая практика знает три основных типа обменных курсов:

а) абсолютно жесткий (унифицированная валюта);

б) фиксированный;

в) плавающий.

Ни один из них не обладает абсолютными преимуществами с точки зрения достижения основных макроэкономических целей. Выбор типа обменного курса зависит от ряда объективных условий гой или иной страны: уровня экономического развития, степени открытое ги экономики, состояния пла­тежного баланса, степени зависимости национальной экономики от внеш­ней торговли, состояния денежной системы страны, величины резервов иностранной валюты, состояния финансовых рынков и т. д.

Абсолютно жесткий обменный курс (унифицированная валюта) характе­рен для американского доллара (как международной резервной валюты), евро (как единой валюты стран Европейского валютного союза), а также для валют Панамы, Аргентины и Гонконга, которые можно обменять на дол­лар 1:1. В контексте этого типа обменного курса ведутся дискуссии в ряде стран Латинской Америки о замене национальных валют на доллар США. Есть вероятность того, что и страны Восточной Европы постараются жестко привязать свои национальные деньги к евро, сделав их также унифициро­ванными валютами.

Переход на единую, унифицированную валюту - неизбежный процесс, ибо в современных условиях национальная валюта является слишком доро­гим удовольствием. Общая валюта сулит странам немалые выгоды, она делает их безопасными для инвесторов: финансовая стабилизация, более низкие процентные ставки, ускорение темпов экономического роста, сниже­ние премий за риск (ввиду отсутствия обменных курсов национальных валют для спекулятивных операций). Национальная валюта ставит много ограничений, и поэтому во всех странах, кроме самых крупных, нацио­нальная денежная политика - дело прошлого. "Денежный суверенитет в наши дни означает только одно - право иметь плохие деньги". - заметил Р. Дорнбуш.

Фиксированный обменный курс означает поддержание национальной де­нежной валюты по отношению к американскому доллару в пределах взятых на себя обязательств со стороны ЦБ страны. В этом случае курс нацио­нальной валюты определяется на валютном рынке, а роль ЦБ состоит в поддержании равновесия на этом рынке посредством валютных интервен­ций. Фактически ЦБ корректирует величину своих официальных резервов, а значит, внутреннего предложения денег.

Основное преимущество системы фиксированного обменного курса - его предсказуемость и определенность, что положительно оценивается инве­сторами и участниками внешней торговли. Кроме того, он один из действен­ных инструментов в борьбе с инфляцией и поэтому выступает ориентиром при разработке ряда важных макроэкономических показателей и программ стабилизации.

Недостатки системы фиксированного курса связаны, во-первых, с невоз­можностью прямого контроля ЦБ за денежной массой в экономике, объем которой может регулироваться лишь балансом спроса и предложения на валютном рынке, и, во-вторых, с вероятностью потери ЦБ ориентиров при фиксации курса, что может привести к значительному уменьшению его официальных валютных резервов.

Вытекающие из политики фиксированного курса обязательства ЦБ покупать и продавать любое количество иностранной валюты по установленному курсу ведут к автоматическому изменению денежной массы в экономике. Покупка валюты увеличивает количество денег в экономике, а продажа - уменьшает его. Для устранения влияния прироста или сокращения офици­альных валютных резервов на предложение денег ЦБ может проводить стерилизацию - компенсацию нехватки или излишка денег в обращении. Стерилизация проводится посредством операций на открытом рынке: стре­мясь компенсировать нехватку денег в обращении, ЦБ будет покупать госу­дарственные облигации; в обратном случае (при избытке денежной массы, образовавшемся в результате увеличения официальных резервов) ЦБ мо­жет увеличить предложение государственных облигаций на рынке ценных бумаг. Стерилизация, таким образом, позволяет поддерживать количество денег в обращении на заданном уровне, устраняя влияние, оказываемое на денежную массу валютными интервенциями.

При системе фиксированного курса рано или поздно неизбежной становится девальвация национальной валюты, т. е. официальное снижение ее курса относительно иностранных валют. Посредством девальвации устраняется дисбаланс между спросом на иностранную валюту и ее предложением и достигается долгосрочное равновесие на валютном рынке.

Девальвация используется также для уменьшения дефицитного платежного баланса страны, но только как крайняя мера, поскольку она очень серьезно отражается на национальной экономике. Девальвация улучшает благосос­тояние страны, если в результате ее проведения не ухудшаются условия торговли, а значит, торговый баланс страны.

Девальвация оказывает заметное влияние на распределение она

выгодна тем группам населения, которые получают доход от производства и продажи товаров и услуг на мировом рынке, и, напротив, оказывает нега­тивное влияние на благосостояние тех работников, которые непосредствен­но не связаны с экспортным производством. Государственные служащие, учителя, врачи, все те, кто работает на внутренний рынок, не получают ни­какого приращения в доходах вследствие девальвации, однако им придется платить больше за импортные товары, что означает повышение стоимости их жизни.

Плавающий обменный курс - это такая политика, при которой ЦБ не вме­шивается в деятельность валютного рынка и обменный курс определяется свободным взаимодействием спроса и предложения валют.

Преимущества плавающего обменного курса заключаются в том, что ЦБ может проводить независимую денежную политику, так как его официаль­ные валютные резервы остаются неизменными. При этой системе незави­симое предложение денег будет оказывать влияние на цены, которые, в свою очередь, будут определять обменный курс. В то же время свободное плавание обменного курса может отрицательно сказаться на внешней тор­говле страны и инвестициях, так как порождает риск и неопределенность в экономике. Именно поэтому на практике страны чаще всего прибегают к управляемому плаванию, при котором предусматривается возможность влияния ЦБ на валютный рынок с целью "сгладить" нежелательные колеба­ния валютного курса.

Вопросы и задания для повторения

В чем смысл составления платежного баланса по принципу двойной записи всех экономических сделок страны с зарубежным миром?

Можно ли утверждать, что превышение экспорта над импортом характеризует рост мирового спроса на товары данной страны, а значит, улучшение экономической ситуации в стране?

В чем назначение баланса текущих операций?

Что такое счет движения капитала и что он показывает?

а) счет текущих операций отражает все сделки, которые имели место в течение года между резидентами данной страны и других стран;

б) в счете движения капитала фиксируются платежи, обслуживающие экспортно- импортные операции товаров и услуг;

в) счет текущих операций включает торговый баланс;

г) счет движения капитала фиксирует приток и отток капитала, чистый доход от инвестиций и чистый объем трансфертных платежей;

д) сальдо платежного баланса страны по определению должно быть равно нулю;

е) дефицит счета текущих операций финансируется в основном чистым притоком капитала;

ж) любой отток капитала из страны повышает спрос на иностранную валюту внут­ри

Ведет ли бюджетный дефицит к ухудшению баланса текущих операций?

Что лучше для страны: когда экспорт товаров и услуг больше импорта или наоборот?

Может ли страна иметь дефицит баланса текущих операций и одновременно поло­жительное сальдо платежного баланса?

Верны ли следующие утверждения:

а) страна, экономический рост которой обгоняет рост ее ведущих торговых парт-

может ожидать, что международная стоимость ее валюты возрастет;

б) валюта страны подорожает, если темпы инфляции в ней ниже, чем в остальном мире;

в) когда страна придерживается политики фиксированного обменного курса, то официальные валютные резервы ее ЦБ остаются неизменными;

г) в условиях плавающего валютного курса ЦБ лишен возможности проводить не­зависимую денежно-кредитную политику;

д) поскольку девальвация способствует увеличению экспорта и сокращению им­порта, то она при прочих равных условиях повышает благосостояние страны.

К каким макроэкономическим последствиям ведет снижение курса национальной валюты?

Тесты и задачи

1. Если импорт превышает экспорт, счет движения капитала данной страны будет положительным, поскольку:

а) положительное сальдо счета движения капитала означает, что сбереже­ния превышают инвестиции;

б) страна берет займы за рубежом, что позволяет ей импортировать больше, чем экспортировать, а также инвестировать больше, чем сбе­регать;

в) иностранные экспортеры увеличивают сбережения за счет средств, по­лучаемых от экспорта своей продукции в данную страну;

г) инвестиции должны быть всегда равны сбережениям, а значит, и счет движения капитала должен всегда иметь положительное сальдо.

Какая из перечисленных сделок увеличит положительное сальдо баланса текущих операций России:

а) компания "Газпром" заключила бартерную сделку с Украиной на по­ставку газа на сумму 1 млн. долл. Она получит трубы на ту же сумму;

б) Россия получает заем у Германии на покупку оборудования для ре­конструкции автомобильного завода в Нижнем Новгороде на сумму 500 млн. долл.;

в) Россия продает военный самолет Индии стоимостью 1 млн. долл. за бан­ковский депозит на ту же сумму.

Экономика описывается следующими данными;

потребительские расходы составляют 530; банковская процентная ставка i = 8; государственные сбережения равны 10.

Рассчитайте сальдо счета текущих операций.

Экономика страны имеет следующие данные (млрд. долл.):

экспорт товаров импорт товаров

граждане страны получают доход от иностранных инвестиций в виде процентных выплат из-за рубежа в размере страна выплачивает зарубежным инвесторам доход в виде процентов в размере расходы граждан данной страны на туризм доходы данной страны от туризма односторонние трансферты страны отток капитала из страны приток капитала в страну

Каково сальдо

а) текущего счета;

б) счета движения капитала;

в) платежного баланса.

5. Если ЦБ России принимает меры по защите национальной валюты от обес­ценивания, то при прочих равных условиях:

а) уровень процентных ставок и уровень безработицы относительно сни­жаются;

б) уровень процентных ставок относительно повышается, а уровень безра­ботицы относительно снижается;

в) уровень процентных ставок относительно повышается, а уровень заня­тости относительно снижается;

г) уровень процентных ставок относительно повышается при неизменном уровне совокупного спроса.

Ответы:

1 .6); 2. в); 3.50; 4. а) 1,5; б)-1,5; в) 0; 5. в).

Агапова Т. А., Серегина С. Ф. Макроэкономика. Гл. 15, 16. М., 1997. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика. Гл. 6. М., 19°7. Линдерт П. X. Экономика мирохозяйственных связей. Гл. 14-19. М, 1992. Мэнкью Н. Г. Макроэкономика. Гл. 7. М., 1994.

Сакс Д., Ларен Ф. Макроэкономика: Глобальный подход. Гл. 6. М, 1996. Фишер С.,Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Гл. 36, 38. М., 1995. Этот изменчивый обменный курс: Сборник статей / Сост. А. Семенова. М., 2001. ЧепуринМ. Н. и др. Сборник задач по экономической теории. 3-е изд. Киров. 2000.

Цена национальной валюты как специфического товара может анализироваться в рамках известной нам модели спроса и предложения.

Введем следующие допущения :

• -Иностранная валюта используется только для оплаты сделок экспорта и импорта товаров и услуг и по завершении всех импортноэкспортных операций резиденты хотят иметь на руках свою собственную валюту. Фактически мы, таким образом, ограничиваем платежный баланс страны ее текущим балансом (без учета текущих трансфертов). Отсюда вытекает, что импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом.
• -Цены в обеих торгующих странах остаются неизменными, т.е. рассматриваем краткосрочный период.

На рисунке 15.1 представлены кривые спроса и предложения иностранной валюты. В данном случае в качестве национальной валюты выступает доллар, а в качестве иностранной - евро. На вертикальной оси мы откладываем цену евро - его обменный курс - $/€, а на горизонтальной оси - их количество. Поскольку обменный курс фунта Е - это количество долларов за 1 евро, то рост Е означает уменьшение стоимости доллара, а падение Е - ее увеличение. Другими словами, движение вверх по вертикальной оси представляет собой рост цены евро, что эквивалентно падению цены доллара. Аналогичным образом движение вниз по вертикальной оси - уменьшение цены евро.

На рисунке 15.1 кривая спроса D € показывает спрос на евро в США. По мере обесценения евро (падения его цены Е) спрос на него в США растет. Для американцев европейские товары становятся менее дорогими, когда евро дешевле, а доллар - дороже. По мере обесценения евро американцы будут переключать свой спрос с американских товаров и товаров из третьих стран на европейские. Но прежде чем купить европейские товары, они должны сначала обменять доллары на евро. Следовательно, возросший спрос на европейские товары одновременно означает рост спроса на евро.

В этой простейшей модели спрос американцев на евро зависит от спроса на европейский экспорт. Любые обстоятельства, которые ведут к росту европейского экспорта, ведут также и к росту спроса на евро, вызывая сдвиг вправо вниз по кривой спроса. Такими факторами могут быть рост доходов в США, изменение американских вкусов и предпочтений в пользу европейских товаров, рост цен в США.

Рис. 15.1.

На рисунке 15.1 показана и кривая предложения S f иностранной валюты - евро. Она имеет положительный наклон и направлена вправо вверх, поскольку европейские фирмы и потребители будут покупать большее количество американских товаров по мере того, как доллар будет становиться дешевле (поскольку они получают больше долларов за фунты). Перед тем как купить американские товары, они должны конвертировать фунты в доллары, поэтому рост спроса на американские товары одновременно означает рост количества иностранной валюты, поступающей в США. Предложение евро зависит от европейского спроса на американский экспорт.

Пересечение кривых спроса и предложения иностранной валюты определяет рыночный равновесный обменный курс (?/), а также количество евро, поставляемых на рынок США (Q t). Эта модель отражает ситуацию, когда спрос и предложение иностранной валюты свободно формируются на рынке, т.е. и евро, и доллар свободно «плавают».

В режиме плавающего валютного курса спрос и предложение иностранной валюты постоянно изменяются под влиянием массы факторов, соответственно изменяется и валютный курс национальной валюты. В условиях режима фиксированного валютного курса центральный банк страны вынужден проводить соответствующие интервенции, чтобы избежать укрепления или обесценения валюты. Так например, в ответ на увеличение спроса на иностранную валюту центральный банк вынужден соответственно увеличить предложение иностранной валюту, продавая валюту на рынке из своих резервов.

В сделках внутри страны люди используют национальную валюту, но для проведения операций за границей им нужна иностранная валюта. Для этих целей существуют специальные рынки, на которых может быть куплена или продана иностранная валюта и которые называются валютными рынками. Валютный рынок по своим масштабам значительно превосходит рынок товаров и услуг, международного движения капитала, рабочей силы и технологий. На этих рынках частные лица, компании, банки, государственные учреждения взаимодействуют друг с другом с целью обмена одной валюты на другую, которая может быть нужна им по самым разным причинам. Также имеется возможность “спекулировать”, приобретая или продавая валюту, то есть, играя на ее будущей цене. Следует отметить, что высокая эффективность работы этих рынков достигается в условиях высокой конкуренции. С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют.

К важнейшим функциям валютного рынка можно отнести следующие:

• - Своевременное осуществление международных расчетов;
• - Регулирование валютных курсов;
• - Диверсификация валютных резервов;
• - Страхование валютных рисков;
• - Получение прибыли участников валютного рынка в виде разницы курсов валют.

Валюта - это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой.

Валюта может быть

• - свободно конвертируемой (без ограничений обменивается на любые иностранные валюты);
• - частично конвертируемой (валюты стран, где сохраняются количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок);
• - неконвертируемой (замкнутой) (валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют).

Однозначно одно: чем меньше ограничений, тем более «рыночным» является механизм формирования спроса и предложения на валютном рынке, тем более совершенна институциональная организация этого рынка. Категория «валюта» обеспечивает связь и взаимодействие национального и мирового хозяйства. Для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц необходим валютный курс. Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные и плавающие. Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине. Валютный рынок отличается высокой территориальной централизацией. Чтобы любой рынок мог достигнуть объемов валютного, он должен предоставлять его участникам различные виды необходимых им услуг. В качестве предпосылок существования и роста валютного рынка можно назвать три причины: Первая причина, объясняющая существование валютного рынка: он является удобным механизмом переноса покупательной способности от лиц, имеющих дело с одной валютой, на других людей, которые обычно используют при ведении своего бизнеса другую денежную единицу. Вторая причина, позволяющая эффективно функционировать валютным рынкам состоит в том, что валютные рынки предлагают инструменты, с помощью которых можно переложить риски, связанные с изменением обменных курсов, на плечи профессиональных участников рынка. Эта «страхующая» функция особенно важна в наше время, отмеченное нестабильностью обменных курсов. Третья причина продолжающегося процветания валютных рынков состоит в предоставлении ими возможности получения кредита. Валютный рынок является одним из тех инструментов, с помощью которого может быть эффективно и с низкими издержками выполнено финансирование экспортно-импортных сделок и проведены связанные с ними операции конвертирования валют. Фактически, валютный рынок является внебиржевым (неорганизованным), подобным рынку краткосрочных финансовых обязательств. Говоря более конкретно, валютный рынок состоит из ряда формально не определенных рынков, соединенных между собой посредством системы международных банковских связей. Участники этого рынка могут поддерживать между собой контакты с помощью различных средств связи. Покупка-продажа валюты может происходить ежедневно в любое время дня и ночи. На валютных рынках не существует письменных правил, регулирующих их деятельность, однако все проводимые на них сделки должны осуществляться в соответствии со сложившимися негласными процедурными и этическими нормами. Активность, с которой денежная единица продается и покупается на мировом рынке валют, зависит в определенной мере от принятого в этой стране внутреннего законодательства. На практике каждая страна в большей или меньшей степени является участником валютного рынка. Проведение расчетов по внешнеэкономическим операциям, инвестирование капитала в международные проекты, спекулятивные операции, страхование от возможных убытков - все это предполагает сделки по купле-продаже иностранной валюты.

Классификация валютных операций:

Кассовая сделка (сделка с немедленной поставкой) осуществляется на условиях спот (spot). Курс спот отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта за пределами данной страны в момент проведения операции. Кассовые сделки на условиях спот используются не только для немедленного получения валюты, но и для страхования валютного риска, проведения спекулятивных операций. Сущность валютной операции спот заключается в купле - продаже валюты на условиях ее поставки банками - контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Кассовые операции широко применяются на валютных рынках для того, чтобы немедленно получить валюту для внешнеторговых расчетов, и составляют более 60% от общего объема межбанковского рынка. Кассовые сделки могут использоваться и для получения дополнительного дохода из-за колебания валютных курсов. Например, импортер, ожидая повышения курса валюты платежа, стремится быстрее оплатить счет экспортера, а при тенденции к понижению курса валюты платежа импортер будет стремиться задержать свой платеж и таким образом получить курсовую прибыль на разнице валютных курсов.

Срочная торговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовых рынков. Быстрому развитию срочных рынков способствует существующее непостоянство и быстрая изменчивость цен товаров и финансовых инструментов. При характеристике срочных рынков можно выделить:

• · Рынок форвардных контрактов
• · Рынок фьючерсов
• · Рынок опционов

Сегодня операции форвард заключаются в первую очередь в межбанковской торговле иностранной валютой. Форвардный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи. Предметом соглашения могут выступать не только валюта, но и другие активы, например, товары, акции, облигации и т.п. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен.

Фьючерсный контракт - это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.

Финансовый фьючерс - это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового документа по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца).

Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей:

Во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров);

Во - вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров. Таким образом, можно сказать, что развитие рынков фьючерсных контрактов было обусловлено сильными колебаниями цен на те или иные финансовые инструменты на рынке спот.

У рынка финансовых фьючерсов есть ряд характеристик, отличающих его от других сегментов финансового рынка:

• · финансовые фьючерсы торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил, посредством открытого предложения цен голосом;
• · контракты сильно стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в строго определенные месяцы;
• · поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;
• · реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит;
• · если ликвидность рынка того или иного фьючерса мала, то фьючерс перестает существовать;
• · расходы на осуществление торговли фьючерсами относительно не велики.

Опцион - это двух сторонний договор о передаче прав (для покупателя) и обязательно (для продавца) купить или продать определенный актив по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

Операции с иностранной валютой на территории России совершаются в соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» и рядом других документов. Купля-продажа иностранной валюты может осуществляться на внутреннем валютном рынке страны. Операции на валютном рынке России проводятся резидентами через уполномоченные банки по рыночному курсу рубля к иностранным валютам в форме межбанковских сделок, сделок на валютных биржах и аукционах. Полномочия органов власти и функции банковской системы следующие. Главным исполнительным органом валютного регулирования является Центральный банк России, а конкретным исполнителями - уполномоченные коммерческие банки, предприятия организации и граждане. Банк управляет валютными операциями. Выдает коммерческим банкам лицензии на осуществление операций в валюте на территории Российской Федерации и за границей, т.е. предоставляет этим банкам статус уполномоченного банка. Уполномоченные банки осуществляют валютные операции в соответствии с лицензией и контроль за соблюдением клиентами валютного законодательства и представлением ими отчетности о проводимых операциях.