В своем развитии мировая валютная система прошла несколько этапов.

Рисунок 5. Этапы развития мировой валютной системы Моисеев, С. Р. Современная валютная система: история господства доллара. М.: Финансы и кредит, 2005 г.

Рассмотрим указанные этапы подробнее.

Парижская валютная система

В основу данной системы был положен золотомонетный стандарт. Золотомонетный стандарт -- это собственная (классическая) форма золотого стандарта, связанная с использованием золота и золотых монет в качестве денежного товара. Данный стандарт действовал с 1816 по 1914 г. (впервые официально введен в Великобритании), а в основу Парижской валютной системы был положен в 1867 г.

Характерными признаками золотомонетного стандарта являются:

исчисление цен товаров в золоте,

обращение золотых монет и их неограниченная чеканка государственными монетными дворами для любых владельцев

свободный обмен кредитных денег на золотые монеты по номиналу

отсутствие ограничений на ввоз и вывоз золота;

обращение на внутреннем рынке наряду с золотыми монетами и банкнотами неполноценной разменной монеты и государственными бумажными деньгами с принудительным курсом.

Парижская валютная система признала золото единственной формой мировых денег. Банки свободно меняли банкноты на золото. При этом в развитых странах законодательно фиксировалось золотое содержание национальной денежной единицы, т. е. золотой паритет.

Золотой паритет -- соотношение денежных единиц различных стран по их официальному золотому содержанию. Он служил основой формирования валютных курсов и был отменен МВФ в 1978 г.

Позднее взамен золотомонетного стандарта был введен золотослитковый стандарт -- это урезанная форма золотого стандарта, предусматривающая обмен кредитных денег не слитки золота весом 12,5 кг. Золотослитковый стандарт действовал с 1914 по 1941 г.

Если подытоживать все вышесказанное, то можно выделить следующие принципы действия парижской валютной системы:

основой международной валютной системой являлся золотомонетный стандарт;

валюта имела золотое содержание, т.е. курс национальных валют жестко привязывался к золоту и через золотое содержание соотносился друг с другом по твердому валютному курсу;

золото использовалось как общепринятые мировые деньги. В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты;

валюта свободно обменивалась на золото;

сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек.

Если рыночный курс золотых монет отклонялся от паритета, то должники обязаны были расплачиваться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами.

Валютные отношения, основанные на золотом стандарте имеют ряд преимуществ и недостатков.

Рисунок 6. Преимущества и недостатки Парижской валютной системы Составлено автором

К числу явных преимуществ принято относить отсутствие при золотом стандарте резких колебаний валютных курсов и низкую инфляцию. Это объясняется тем, что система золотого стандарта требует от каждой страны-участницы обменивать свою национальную валюту на золото (и обратно) по фиксированному курсу. Именно фиксированное золотое содержание валютной единицы делает невозможным резкие колебания обменного курса и крупные спекуляции на продаже-покупке иностранной валюты.

Важно учесть и другое: поскольку золото -- металл достаточно редкий, то произвольно увеличить его количество, находящееся в распоряжении банков и правительства, непросто (в отличие от бумажных денег, которых можно напечатать сколько угодно). А раз это так, то и произвольно увеличивать масштабы денежного обращения (т. е. выпускать в обращение дополнительные бумажные деньги) было невозможно, потому что в условиях золотого стандарта бумажные деньги свободно размениваются на золото. Следовательно, излишнее их количество немедленно вернется в банк, который будет сам наказан за излишнюю эмиссию: вместо золота у него останется бумага (банкноты). А это означает, что при реальном золотом стандарте инфляция весьма незначительна.

Однако золотой стандарт имел и недостатки.

Во-первых, в этой системе существует жесткая взаимосвязь между объемом денежной массы, обращающейся в мировой экономике, и объемом добычи и производства золота. Открытие новых месторождений золота и рост его добычи приводили к мировой инфляции, а отставание производства золота от роста реального производства и торговли вело к дефициту наличных денежных средств.

Во-вторых, в условиях золотого стандарта невозможно было проводить самостоятельную национальную кредитно-денежную политику, направленную на решение внутренних экономических проблем своей страны. Это обстоятельство заставило все европейские страны, включая Россию, отказаться от золотого стандарта во время первой мировой войны. Ведь финансировать военные расходы приходилось в основном за счет галопирующей эмиссии бумажных денег, для конвертации которых не хватило бы никакого золотого запаса страны. После войны восстановить золотой стандарт так и не удалось, хотя некоторые европейские страны (Англия, Франция) и пытались это сделать.

Постепенно золотой стандарт изжил себя, так как не соответствовал масштабам интернационализации хозяйственных связей и условиям регулируемой рыночной экономики. Первая мировая война ознаменовалась кризисом мировой валютной системы, и золотомонетный стандарт перестал функционировать как денежная и валютная системы.

Прообразом первой мировой валютной системы стал Латинский монетный союз, основанный в 1865 г. четырьмя западноевропейскими странами и действовавший на основе золотого стандарта. Официально новая мировая валютная система получила признание в 1867 г. на международной конференции в Париже и была оформлена специальным международным договором, который подписали и ратифицировали более 30 стран мира. В России золотой стандарт был утвержден в 1897 г. в ходе денежной реформы Витте.

В режиме золотомонетного стандарта монетные дворы, занимавшиеся чеканкой металлической монеты, имели право превращать слитки в монеты. Чеканка была свободной и осуществлялась почти бесплатно. Монеты составляли преобладающую часть денежной массы. Банковские билеты, обращающиеся на тех же правах, что и монеты, полностью конвертировались в золото, и их эмиссия ограничивалась тем, чтобы эта конвертируемость была всегда обеспечена золотом. Валютные курсы устанавливались на основе золотых паритетов, обмен национальных валют на иностранные валюты и золото не ограничивался. Колебания курсов валют в этих условиях были незначительными, осуществлялись в пределах "золотых точек" (как правило, ±1%). Вместе с тем свободный вывоз/ввоз золота осуществлялся до 1914 г. только тремя странами: Великобританией, США и Нидерландами. Доверие к новой системе возрастало по мере всемирного ее распространения, что привело к практике осуществления международных платежей путем дебетования или кредитования иностранного счета вместо физической передачи драгоценного металла в виде золотых монет. С появлением телеграфа, телефона и телетайпа в руках валютных дилеров оказались технические средства для ведения международной валютной торговли на профессиональной основе.

Первая мировая война нарушила нормальное функционирование Парижской валютной системы. Значительное увеличение военных расходов обусловило необходимость существенного увеличения эмиссии кредитных денег для всех стран-участниц, что, в свою очередь, привело к отказу от свободного обмена банкнот на золото. Для этого времени было характерно невыполнение обязательств по текущим расчетам и платежам. Большинство стран ввело торговые валютные ограничения, запреты на вывоз золота. Повсеместно золото было изъято из обращения, в результате механизм золотого стандарта перестал существовать.

Генуэзская валютная система (1922–1929 гг.). Конференция, состоявшаяся в 1922 г. в Генуе, была созвана для того, чтобы каким-то образом урегулировать валютные отношения между странами, нарушенные Первой мировой войной, и сформировать новую валютную систему.

Генуэзская валютная система

Генуэзская валютная система – это система золотодевизного стандарта. Всем странам-участницам было рекомендовано восстановить частичную обратимость национальных валют в золото, но только в виде слитков. Вследствие войны мировые запасы казначейского золота обосновались в основном в четырех странах: США, Великобритании, Франции и Японии. Эти страны могли позволить себе иметь денежные системы, базирующиеся на золотом стандарте. В большинстве других стран установился золотодевизный стандарт, ориентированный на ту или иную ключевую валюту. Девизами стали выступать платежные средства в иностранных валютах, разменных на золото. Их стали преимущественно использовать в международных расчетах.

После кризиса 1929 г., ослабившего экономику многих стран и приведшего к отказу во многих странах от свободного обмена своих валют на золото, была предпринята попытка достичь международного согласия. С этой целью в 1933 г. в Лондоне была проведена конференция 66 стран. На конференции были обсуждены вопросы возврата к золотому стандарту и установления тройственного перемирия (таможенного, валютного и международных долгов). Однако согласия достичь не удалось. Провал Лондонской конференции привел к возникновению трех валютных блоков:

• 1) стерлинговый: страны Британской империи (Индия, Пакистан), ряд европейских стран (Венгрия, Чехословакия), Иран, Ирак, Египет, Япония (де-факто);
• 2) долларовый: Канада, Ньюфаундленд, страны Латинской Америки;
• 3) зона франка: Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, Италия, Польша.

Причиной распада послужило следующее обстоятельство. В условиях действия золотодевизного стандарта находящиеся в обращении деньги были либо частично, либо полностью бумажными. С юридической точки зрения, бумажные деньги можно было обменивать в любое время на золото в банке выпуска – эмиссионном банке. Но на практике справедливо было ожидать, что только некоторая часть бумажных денег будет обмениваться таким путем. Следовательно, эмиссионный банк не должен был хранить полное золотое покрытие денег. Чем меньше было фиксированное покрытие, тем больше было возможностей для создания дополнительных бумажных денег государством. По этой причине объем находящихся в обращении бумажных денег всегда превышал объем хранения денежного металла. Поэтому в качестве разменных на золото валют были избраны доллар, французский франк и фунт стерлингов. В рамках названных блоков другие национальные валюты были привязаны к золотому паритету ключевой валюты блока.

Переход к золотодевизному стандарту обусловил резкое сокращение роли золота в международном обороте и потребовал дальнейшего совершенствования международных платежных и кредитных отношений. В частности, в период между Первой и Второй мировыми войнами получили развитие различные формы клиринга.

Переход к золотодевизному стандарту обусловил также существенное усиление государственного регулирования торговых и финансово-кредитных отношений. В частности, правительства взяли под строгий контроль и подвергли сильному ограничению международное движение товаров и капиталов путем введения жесткой регламентации деятельности банков в каждой стране. Вторая мировая война, с одной стороны, обусловила необходимость дальнейшего усиления государственного регулирования всех экономических процессов, а с другой – неизбежно разрушала их, поэтому в период после войны возникла необходимость формирования новой валютной системы.

Все расчеты производились только в золоте (1867 – 1914 гг.)

Первая мировая валютная система сформировалась в конце 19 в. после промышленной революции на базе золотого монометаллизма в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена меж­государственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г ., которое признало золото единственной формой мировых денег. В ус­ловиях, когда золото непосредственно выполняло все функции денег, денежная и валютная системы - национальная и мировая - были тож­дественны, с той лишь разницей, что монеты, выходя на мировой ры­нок, сбрасывали «национальные мундиры» и принимались в платежи по весу.

Парижская валютная система базировалась на следующих струк­турных принципах:

1. Основой валютной системы является золотомонетный стандарт.
2. Каждая валюта имела золотое содержание. В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепризнанные миро­вые деньги.
3. Эмиссия кредитных денег осуществлялась с учетом объема золотого запаса страны.
4. Существовал свободный переток золота из страны в страну.
5. Валютные курсы формировались под воздействием спроса и предложения. Колебание осуществлялось в пределах золотых точек и составляло примерно плюс – минус 1% (расходы на транспортировку и т.д.)

Причиной кризиса являлась военная и послевоенная разруха (первая мировая война).

Для финансирования военных затрат (208 млрд. довоенных золо­тых долл.) наряду с налогами, займами, инфляцией, использовалось золото как мировые деньги. Были введены валютные ограничения. Валютный курс стал принудительным и потому нереальным. Централь­ные банки воюющих стран прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для покрытия военных расходов, что привело к сильному падению ведущих курсов валют по отношению к доллару США.

Золотодивизнная валютная система (Генуэзская валютная система) 1921 – 1940гг.

Вторая мировая валютная система была оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 году. Она функционировала на следующих принципах:

1. Национальные кредитные деньги (девизы) наряду с золотом использовались в качестве международных платежных средств;
2. Конверсия наднациональных валют в золото осуществлялось непосредственно или косвенно через валюты других стран;
3. Действовал режим свободноплавающих валютных курсов;
4. Валютное регулирование осуществлялось активной валютной политикой на конференциях и совещаниях.

В 1922-1928 гг. наступила относительная валютная стабилизация. Ноее непрочность заключалась в следующем:

· вместо золотомонетного стандарта были введены урезанные формы золотого монометаллизма в денежной и валютной системах;

· процесс стабилизации валют растянулся на ряд лет, что создало условия для валютных войн;

• методы валютной стабилизации предопределили ее шаткость. В большинстве стран были проведены девальвации;

• стабилизация валют была проведена с помощью иностранных кредитов (обременительные условия межправительственных займов);

Валютная стабилизация была подорвана мировым кризисом 30-х гг. Особенности кризиса:

• валютный кризис переплелся с мировым экономическим и финансово-кредитным кризисом;

• принципы мировой валютной системы потерпели крушение;

• большая продолжительность: с 1929 г. до осени 1936 г.

Девальвация – официальное уменьшение золотого содержания в кредитных деньгах.

В виду глобального экономического кризиса на мировом рынке резко упал спрос на сырье вследствие чего упали цены (50 - 70%). В первую очередь это отразилось на странах со скудными валютными резервами (аграрные и колониальные страны) которые не могли покрыть дефицит платежного баланса. Курсы валют этих стран снизились на 25 - 54% - в Австралии, Аргентине, на 80% в Мексике. Германия ввела валютные ограничения, прекратила платежи по внешним долгам и размен марки на золото. Фактически в середине 1931 в Германии был отменен золотой стандарт, а курс марки был заморожен.

Осенью 1931 г. был прекращен размен фунта стерлингов на золотые слитки, курс Английской валюты упал на 30,5%. В апреле 1933 г. был отменен золотой стандарт в США, когда экономический кризис перерос в депрессию, которая сопровождалась массовыми банкротствами банков (40% банков страны, 10 000 банков). Доллар обесценился на 40% по отношению к золоту. Осенью 1936 г. французский франк был девальвирован на 25%, был прекращен размен банкнот на золотые слитки.

Мировая валютная система была расчленена на валютные блоки.

Валютный блок – группировка стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношениях от возглавляю­щей его державы, которая диктует им единую политику в области меж­дународных экономических отношений и использует их как привиле­гированный рынок сбыта, источник дешевого сырья, выгодную сферу приложения капитала.

Для валютного блока характерны следующие черты:

1. курс зависимых валют прикреплен к валюте страны, воз­главляющей группировку;
2. международные расчеты входящих в блок стран осуществляются в валюте страны-лидера;
3. их валютные резервы хранятся в стране-лидере;
4. обеспечением зависимых ва­лют служат казначейские векселя и облигации государственных зай­мов страны-лидера.

Основные валютные блоки - стерлинговый с 1931 г. и долларовый с 1933 г. - возникли после отмены золотого стандарта в Великобрита­нии и США. В июне 1933 г. страны, стремившиеся сохранить золотой стандарт (Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, а затем Италия, Чехос­ловакия, Польша), создали золотой блок . Золотой блок постепенно распадался с 1935 г. и прекратил свое существование с отменой золо­того стандарта во Франции в октябре 1936 г.

Мировая валютная система была потрясена вновь экономическим кризисом в 1937 г. В ряде стран прокатилась волна обесценения валют. На кануне второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.

Бреттонвудская валютная система (1944 – 1976 гг.)

Разработка проекта новой мировой валют­ной системы началась еще в годы войны (в апреле 1943 г.), так как страны опасались потрясений, подобных валютному кризису после первой мировой войны и в 30-х гг. Были предложены два плана Джона Кейнса (Великобритания) и Генри Уайт (США).

1 План (Дж. Кейнс):

Основная цель: дать каждой стране автономию в проведении валютной политики; для уменьшения валютных ограничений предусматривалась щедрая международная финансовая помощь.

Предусматривалось создание Мирового банка центральных банков, международных денег (банкор) и систематического урегулирования нарушений платежных балансов.

В центре д.б. находился Клиринговый союз, призванный урегулировать платежи между странами.

Курс каждой валюты определялся путем переговоров между союзом и заинтересованной страной. Т.о. речь шла о создании на международном уровне организаций, призванных обеспечивать тесное сотрудничество между странами и наделенных мощными средствами, для того чтобы любой ценой избежать опасностей экономического спада.

2 План (Г. Уайта):

Создание стабилизационного фонда, на основе депозитов государств-членов и представляющих им иностранную валюту в ограниченных пределах и на определенных условиях.

Должна быть создана единая валюта унитас, фиксируемая жестко к золоту и каждая национальная валюта д.б. фиксирована валютным паритетом по отношению к этой валюте и, следовательно, к золоту.

Для оздоровления внешней торговли страны со слабой валюты не должны были прибегать к валютному контролю или дискриминационным мерам, но принимать меры для регулирования внутренних экономических проблем. Основная забота Уайта - устранение препятствий для международной торговли, перекладывание бремени упорядочения на страны с отрицательным платежным балансом. План в пользу США.

В результате долгих дискуссий по планам Г. Д. Уайта и Дж. М. Кейнса (Великобритания) победил американский проект (т.к. на то время доллар США занимал лидирующие позиции), хотя кейнсианские идеи межгосударственного валютного регулирования были также положены в основу Бреттонвудской системы.

Для обоих валютных проектов характерны общие принципы:

• свободная торговля и движение капиталов;
• уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы и мировая валютная система в целом;
• золотодевизный стандарт;
• создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса.

На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. была оформлена третья мировая валютная система. Принятые на конференции Статьи Соглашения (Устав МВФ) определили следующие принципы Бреттонвудской валютной системы:

1. Введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов;
2. Введены 3 формы использования золота:

а) сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ;

б) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство;

в) США продолжало разменивать доллар на зо­лото иностранным центральным банкам и правительственным учреж­дениям по официальной цене, установленной в 1934 г., исходя из золотого содержания своей валюты (35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 г);

г) утвержден золотодолларовый стандарт (единственная валюта, частично конвертируемая в золото).

1. Ва­лютные ограничения подлежали постепенной отмене, и для их введе­ния требовалось согласие МВФ;
2. Установлен режим фиксированных валютных паритетов и кур­сов: курс валют мог отклоняться от паритета в узких пределах (±1% по Уставу МВФ и ±0,75% по Европейскому валютному соглашению). Для соблюдения пределов колебаний курсов валют центральные бан­ки были обязаны проводить валютную интервенцию в долларах. Де­вальвация свыше 10% допускалась лишь с разрешения МВФ.
3. Впервые в истории создан орган международного валютного регулирования МВФ (Международный валютный фонд) и МБРР.

Причины кризиса Бреттонвудской валютной системы:

1. Неустойчивость и противоречия экономики. Начало валютного кризиса в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста;
2. Усиление инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм;
3. Нестабильность платежных балансов;
4. Несоответствие принципов Бреттонвудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене усиливалось по мере ослабления экономических позиций США и Великобритании, которые покрывали дефицит своих платежных балансов национальными валютами, злоупотребляя их статусом резервных валют. В итоге была подорвана их устойчивость;
5. Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золото пришло в противоречие с возможностью США выполнять это обязательство. (Их внешняя краткосрочная задолженность увеличилась в 8,5 раза за 1949-1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза.);
6. Активизация рынка евродолларов – доллары, находящиеся за в банках европейской зоны;
7. Дезорганизующая роль ТНК
8. Массовые девальвации, в том числе и кульминационная девальвация доллара в 1971г.

В 1973 г. все западные валюты были отправлены в свободное плавание.

Ямайская валютная система (1976 – 1978 гг.)

Соглашение (январь 1976 г.) стран - членов МВФв Кингстоне (Ямайка) и ратифицированное требуемым большинством стран-чле­нов в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ оформили следу­ющие принципы четвертой мировой валютной системы:

1. Введен стандарт СДР вместо золотодевизного стандарта. Со­глашение о создании этой новой международной валютной единицы (по проекту О. Эммингера) было подписано странами – членами МВФв 1967 г. Первое изменение Устава МВФ, связанное с выпуском СДР, вошло в силу 28 июля 1969 г. СДР – специальные права заимствования (валюта МВФ)

2. Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов.

3. Странам предоставлено право выбора любого режима валют­ного курса исходя из интересов национальной экономики.

4. МВФ призван усилить межгосударственное валютное регулирование, а именно отслеживать выполнение следующих принципов:

а) запрет на манипулирование валютными курсами;

б) обязательство проводить валютные интервенции для прекращения беспорядка, который может быть вызван в числе прочих колебанием курса одной из валют.

Введение свободноплаваю­щих вместо фиксированных валютных курсов (с марта 1973 г.) не обес­печило их стабильности. Этот режим оказался неспособным обеспе­чить выравнивание платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег, валютной спекуляцией, решать про­блемы безработицы. Поэтому страны предпочитают режим регулиру­емого плавающего валютного курса, поддерживая его разными мето­дами валютной политики.

Проблемы Ямайской валютной системы порож­дают объективную необходимость ее дальнейшей реформы с учетом нормирования двувалютной системы на базе доллара и евро и, воз­можно, тривалютной системы, включая японскую иену. Первым ша­гом в этом направлении стало создание Европейской валютной си­стемы (1979-1998 гг.), а затем Экономического и валютного союза с 1999 г.).

Характерная черта современности - развитие региональной экономи­ческой и валютной интеграции, прежде всего в Западной Европе. При­чинами развития интеграционных процессов являются:

1) интернаци­онализация и глобализация хозяйственной жизни, усиление междуна­родной специализации и кооперирования производства, переплетение капиталов;

2) противоборство центров соперничества на мировых рынках и валютная нестабильность.

Мировая валютная система (МВС) — форма организации международных валютных отношений, сложившаяся на основе развития мирового рынка и закрепленная межгосударственными соглашениями.

Мировая валютная система сложилась к концу XIX в. на базе золотомонетного стандарта - ЗМС. Впервые золотой монометаллизм как тип национальной денежной системы сложился в Великобритании в конце XVIII в. и был законодательно закреплен в 1816 г. Отличительными чертами ЗМС были:

• обслуживание внутреннего хозяйственного оборота полноценными золотыми монетами и выполнение золотом всех функций денег;
• свободная чеканка золотых монет;
• свободный и неограниченный размен неполноценных денег (банкнот, монет) на золото;
• свободный вывоз и ввоз золота и иностранной валюты и функционирование свободных рынков золота.

Введение золотой валюты в передовой промышленной и торговой державе еше больше упрочило позиции Великобритании на мировом рынке и в мировой политике. Золотая валюта стала ориентиром и необходимостью для стран, выдвигавшихся на мировой рынок. Это стремление было юридически закреплено в 1867 г. на Парижской конференции, на которой золото было признано единственной формой денег. В последующие годы ЗМС ввели все наиболее развитые страны; Россия — в 1897 г.

В условиях ЗМС мы видим полное слияние основных черт и элементов национальной денежной системы с валютной системой, тождество национальной валютной системы и мировой валютной системы. Каждая валюта имела золотое содержание — монетный паритет (МП), благодаря чему легко рассчитывался золотой паритет как соотношение золотого содержания двух сравниваемых валют, вокруг которого свободно колебались под воздействием спроса и предложения валютные курсы. В отсутствие государственного регулирования пределов колебаний валютных курсов вокруг золотых паритетов эти пределы тем не менее были очень ограниченными и определялись расходами по пересылке золота из страны в страну.

Золотомонетный стандарт прекратил свое существование в годы Первой мировой войны сначала в воевавших странах, затем в большинстве других стран, кроме США, где он продержался до 1933 г. По окончании войны ни одно государство не смогло осуществить стабилизацию своей валюты на основе восстановления ЗМС.

Вторая мировая валютная система была юридически оформлена международным соглашением на Генуэзской конференции в 1922 г. и закрепила в качестве основы ее функционирования золото и ведущие валюты (доллар США и английский фунт стерлингов), конвертируемые в золото и обращающиеся в международном платежном обороте в форме платежных документов (векселей, чеков, аккредитивных писем, инкассовых поручений), иначе называемых девизами. Отсюда и закрепившееся за Генуэзской валютной системой название - золотодевизная, нашедшее свое отражение в том, что впервые национальные денежные единицы стали не только использоваться в качестве международного платежного средства, но вместе с золотом стали выполнять роль официальных резервов. Страны вернулись к золотым паритетам и конверсии валют в золото. Только в одних странах эта конверсия была прямой (в США и еще 12 странах сохранялся ЗМС, в Великобритании, Франции, Норвегии и Дании обмен банкнот производился на золотые слитки, так называемый золотослитковый стандарт — ЗСС); а в других — косвенной, через разменные на золото валюты (в Германии, Австрии, Италии и еще почти в 40 странах был установлен так называемый золотодевизный стандарт — ЗДС). С возвратом к золотым паритетам был восстановлен рыночный режим установления валютных курсов. Валютные ограничения, введенные входе войны некоторыми воюющими странами, были отменены.

В результате мирового экономического кризиса 30-х годов золотой стандарт был отменен во всех формах и во всех странах; во всем мире утвердилась система неразменного банкнотного обращения. Мировой валютный кризис глубоко поразил международные валютно-кредитные отношения: дефицит платежных балансов, девальвации валют, повсеместное введение валютных ограничений, распад единого мирового валютного рынка на зоны и блоки. Генуэзская мировая валютная система также оказалась в глубоком кризисе.

Эволюция международной валютной системы

Историю международной валютной системы, насчитывающую не одну сотню лет, принято разбивать на определенные основные -этапы эволюции.

В отечественной литературе такие этапы, как правило, связывают с международными конференциями, на которых происходило обсуждение валютных проблем и принимались предложения по пересмотру межгосударственных договоренностей:

• Париж, 1867 г. (Парижская валютная система);
• Генуя, 1922 г. (Генуэзская валютная система);
• Бреттон-Вудс, США, 1944 г. (Бреттон-Вудская валютная система);
• Кингстон, Ямайка, 1976 г. (Ямайская валютная система). Эта классификация выглядит упрощенно, поскольку в Париже

и Генуе вообще не подписывались никакие межгосударственные соглашения, а предлагаемые рекомендации основывались на обсуждении и анализе уже накопленного отдельными странами опыта. Более того, такой термин, как «Парижская валютная система», в хронологии развития международной валютной системы вообще вряд ли уместен, поскольку золотой стандарт существовал задолго до Парижской конференции, а параллельное функционирование золотого стандарта и биметаллического закончилось только перед Первой мировой войной, т.е. спустя 40 лет после Парижской конференции. Кроме того, основной идеей Парижской конференции 1867 г. была идея валютной интеграции, которая на практике реализована не была. Введение золотого стандарта являлось не самоцелью, а средством достижения интеграции.

Классическая классификация валютных систем основывается на критерии резервного актива , т.е. актива, с помощью которого происходит урегулирование платежного дисбаланса.

По критерию резервного актива эволюцию международной валютной системы можно разделить на четыре этапа:

• биметаллический стандарт;
• золотой (монометаллический) стандарт;
• зол ото девизный (золотовалютный) стандарт;
• девизный (валютный) стандарт.

Первые три этапа — это товарный стандарт в той или иной форме. Три сменяющие друг друга международные валютные системы демонстрируют расцвет и последующую утрату золотом денежных функций. Четвертый этап — современная международная валютная система.

Эволюция мировой валютной системы

- форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями.

Различают , (региональную) валютные системы.

Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью страны и неразрывно связана с мировой валютной системой — формой организации международных валютных отношений, закрепленной межгосударственными соглашениями.

Основные элементы национальной валютной системы:

• национальная валюта;
• условия конвертируемости национальной валюты;
• паритет национальной валюты;
• режим курса национальной валюты;
• наличие или отсутствие валютных ограничений, валютный контроль;
• национальное регулирование международной валютной ликвидности страны;
• регламентация использования международных кредитных средств обращения;
• регламентация международных расчетов страны;
• режим национального валютного рынка и рынка золота;
• национальные органы, управляющие и регулирующие валютные отношения страны.

Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировых денег. Мировыми называются деньги, которые обслуживают международные отношения (экономические, политические, культурные). Эволюция форм мировых денег — от золотых к кредитным деньгам. В XX в. мировая валютная система базируется на одной или нескольких национальных валютах или международной валютной единице.

Рассмотрим эволюцию валютных систем:

Парижская валютная система 1867г.

Каждая валюта имела золотое содержание (Россия с 1895-1897 гг.), в соответствии с которым устанавливались их золотые паритеты. Валюты свободно конвертировались в золото, золото использовалось как общепризнанные мировые деньги. Сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом спроса и предложения.

Генуэзская валютная система 1922г.

Ее основой являлись золото и девизы (иностранные валюты), национальные кредитные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств, сохранены золотые паритеты, режим свободно колеблющихся валютных курсов. Валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики.

Бреттон-Вудская валютная система 1944 г.

Введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах-долларе США и фунте стерлингов. Сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ. Золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство. За долларом США закреплен статус главной резервной валюты. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Созданы международные валютно-кредитные организации МВФ и МБРР.

1976 г.

Введен стандарт вместо золотодевизного стандарта. Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. Золото уже не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов. Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса. МВФ призван усилить межгосударственное валютное регулирование.

1979г.

Целями ее формирования являются обеспечение достижения экономической интеграции; создание зоны европейской стабильности с собственной валютой в противовес Ямайской валютной системе, основанной на долларовом стандарте; ограждение общего рынка от экспансии доллара. Европейская валютная система — региональная валютная система и подсистема мировой Ямайской валютной системы. Ее отличие состоит в том, что она базировалась на ЭКЮ — европейской валютной единице. Условная стоимость ЭКЮ определялась по методу валютной корзины, включающей валюты 12 стран ЕС. Система использована золото в качестве реальных резервных активов. Эмиссия ЭКЮ была частично обеспечена золотом. Режим валютных курсов основан на совместном плавании валют в установленных пределах взаимных колебаний. Региональное валютное регулирование осуществлялось путем предоставления центральным банком кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов.

На этапе 1999-2002 гг. европейская валютная система способствовала поэтапному формированию валютно-экономического союза многих европейских стран. При этом с 1 января 1999 г. фиксируются валютные курсы евро к национальным валютам стран — участниц зоны евро, а евро становится их обшей валютой. Она заменяет также ЭКЮ в соотношении 1: 1, начинает свою деятельность европейская система центральных банков. Через инструменты единой денежной политики поощряется переход к операциям в евро коммерческих банков и крупных предприятий. В евро стали номинироваться новые выпуски ценных бумаг стран-участниц. С 1 января 2002 г. начался выпуск в обращение банкнот и монет евро, параллельное обращение с национальными валютами стран- членов, обмен последних на евро, с 1 июля 2002 г.- изъятие из обращения национальных валют и полный переход хозяйственного оборота стран-участниц на евро.

Включает следующие основные составляющие:

• национальную денежную единицу (национальная валюта);
• состав официальных золотовалютных резервов;
• паритет национальной валюты и механизм формирования валютного курса;
• условия обратимости национальной валюты;
• наличие или отсутствие валютных ограничений;
• порядок осуществления международных расчетов стран;
• режим национального валютного рынка и рынка золота;
• национальные органы обслуживания и регламентирующие валютные отношения страны.

С развитием внешнеэкономических связей сформировалась мировая валютная система как форма организации валютных отношений, регулируемых национальным законодательством и межгосударственными соглашениями. Особенности мировой валютной системы и принципы ее построения находятся в тесной зависимости от структуры мирового хозяйства, соотношения сил и интересов ведущих стран. В процессе эволюции мировой валютной системы видоизменялись и совершенствовались се основные элементы:

• функциональные формы мировых денег (золото, резервные валюты, международные счетные единицы);
• условия взаимной конвертируемости валют;
• режимы валютных паритетов и валютных курсов;
• степень валютного регулирования и объем валютных ограничений;
• унификация правил использования международных кредитных средств обращения (векселей, чеков) и форм международных расчетов;
• межгосударственные организации, регулирующие валютно- финансовые отношения (МВФ, МБРР и др.);
• комплекс международно-договорных и государственных правовых норм, обеспечивающих функционирование валютных инструментов.

Эволюция мировой валютной системы выражается в смене ее основных типов, к которым относятся Парижский, Генуэзский, Бреттон-Вудский, Ямайский, Европейский. Представим краткую характеристику этих валютных систем.

Парижская валютная система

Основана на золотомонетном стандарте и юридически закреплена межгосударственным соглашением в 1867 г. на конференции промышленно развитых стран в Париже. Для нее характерны фиксированное золотое содержание национальных валют и фиксированные валютные курсы. В 1837 г. золотое содержание доллара было официально зафиксировано путем установления официальной цены на золото на уровне 20,672 долл. за тройскую унцию (31,1 г). Британское правительство закрепило официальную цену золота в сумме 4,248 ф. ст. за унцию. Соотношение цены золота, выраженное в долларах и в фунтах стерлингов, позволяло определить валютный курс: 20,672 долл./ 4,248 ф. ст. = 4,866, т.е. за 1 фунт давали 4,866 долл. Это соотношение называлось монетным паритетом. Валютные курсы могли колебаться вокруг монетного паритета в рамках золотых точек на размер стоимости пересылки золота, эквивалента одной единицы иностранной валюты, между денежными центрами Великобритании и США. Курс примерно 4,911 долл. называли золотой точкой экспорта , а курс примерно 4,861 долл. - золотой точкой импорта. В пределах золотых точек валютный курс определялся на основе спроса и предложения. Если в результате обесценения валютный курс выходил за рамки золотых точек, то начинался отток золота из страны, и курс возвращался на прежнее место. В результате оттока золота возникало отрицательное сальдо платежного баланса, а в результате притока — положительное сальдо.

Дефицит платежного баланса должен был покрываться золотом. Но поскольку золотые резервы стран были ограничены, то любые дисбалансы должны были исправляться и могли вести к истощению официальных золотых резервов. Поэтому в период дисбалансов международных расчетов на практике зачастую использовались не перевозки золота из страны в страну, а механизм перелива краткосрочного капитала путем маневрирования процентными ставками. Так, в Великобритании, испытывавшей дефицит платежного баланса в начале XX в., происходило сокращение денежной массы, в результате чего росли процентные ставки и усиливался приток краткосрочного капитала из-за рубежа, который и позволял финансировать дефицит платежного баланса. Существование золотого стандарта вплоть до Первой мировой войны не только придавало стабильность этой валютной системе, но и лежало в основе устойчивого развития экономики стран, входивших в нее.

Базовые принципы функционирования Парижской валютной системы:

• валютные единицы стран имели золотое содержание;
• конвертируемость каждой валюты в золото обеспечивалась как внутри, так и за пределами границ отдельного государства;
• золотые слитки могли свободно обмениваться на монеты, а золото свободно экспортировалось и импортировалось, продавалось на международных рынках золота;
• поддержание жесткого соотношения между золотым запасом страны и внутренним предложением денег.

Генуэзская валютная система

Оформлена в 1922 г. на Генуэзской международной экономической конференции; была основана на золотодевизном стандарте. Английский фунт стерлингов и американский доллар конкурировали за лидерство на мировом валютном рынке в качестве резервной валюты. Валютные курсы могли колебаться вокруг монетного паритета в рамках золотых точек на размер стоимости пересылки золота, эквивалента одной единицы иностранной валюты, между денежными центрами Великобритании и США. Попытки Великобритании восстановить золотой стандарт не имели успеха: в результате завышения курса фунта стерлингов происходило увеличение дефицита платежного баланса. Великобритания была вынуждена отменить в 1931 г. конвертируемость фунта в золото. Эта мера на фоне великой депрессии в конце 20-х — начале 30-х годов стала проявлением мирового валютного кризиса, выход из которого страны видели в девальвации своих валют. Девальвацию доллара путем увеличения стоимости унции золота с 20,65 до 35 долл. в 1933 г. США, которые имели положительное сальдо платежного баланса, использовали как меру продвижения своего экспорта и создания дополнительных рабочих мест в экспортных отраслях, сокращения безработицы. На этом фоне страны, защищаясь от иностранной конкуренции, были вынуждены начать вводить высокие таможенные пошлины и импортные тарифы. Результатом этих мер стало сокращение внешней торговли и международных расчетов. В результате Генуэзская валют- ная система утратила эластичность и стабильность. Был прекращен размен банкнот на золото во внутреннем обороте всех стран, и сохранилась только внешняя конвертируемость валют в золото по соглашению центральных банков США, Великобритании и Франции. Еще одним потрясением для мировой валютной системы стал экономический кризис 1937 г., вызвавший новую волну обесценения валют. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.

Базовые принципы функционирования Генуэзской валютной системы:

• за золотом сохранялась функция окончательных денежных расчетов между странами;
• резервной валютой стал американский доллар, который наравне с золотом был признан в качестве меры ценности валюты разных стран, а также международного кредитного средства платежа;
• доллар обменивался на золото центральными банками и правительственными учреждениями других стран в казначействе США по фиксированному курсу. Правительственные органы и частные лица могли приобретать золото на частном рынке. Валютная цена золота складывалась на базе официальной;
• приравнивание валют друг к другу и их взаимный обмен осуществлялись на основе официальных валютных паритетов, выраженных в золоте и долларах;
• каждая страна должна была сохранять стабильный курс своей валюты относительно любой другой валюты;
• новым элементом мировой валютной системы стало валютное регулирование, которое осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний.

В период войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженные официальные курсы валют практически не менялись, хотя покупательная способность денег постоянно снижалась в результате инфляции. Вновь возросла роль золота как мирового резервного и платежного средства, и военные или стратегические товары можно было приобрести только за золото. Соответственно, валютный курс утратил активную роль в экономических отношениях. Война еще больше углубила кризис Генуэзской валютной системы, разработка же проекта новой валютной системы началась уже в годы войны английскими и американскими специалистами, так как государства опасались повторения валютных кризисов 30-х годов.

Эксперты, работавшие над проектом, стремились разработать принципы валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последствия кризисов. В результате были подготовлены проект Г. Д. Уайта (США) и проект Дж. М. Кейнса (Великобритания), для которых были характерны следующие общие принципы:

• свободная торговля и движение капитала;
• уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы;
• золотодевизный стандарт;
• создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса.

Бреттон-Вудская валютная система

Оформлена соглашением стран на конференции по валютным и финансовым вопросам, которая состоялась в июле 1944 г. в г. Бреттон-Вудс (штат Ныо-Хэмпшир, США). Основана на ряде структурных принципов:

• введение унифицированной системы валютных курсов в соответствии с установленным паритетом;
• официально установленные фиксированные паритеты валют к доллару США, который, в свою очередь, конвертировался в золото по фиксированному курсу;
• определена официальная цена золота на 1 июля 1944 г. на уровне 35 долл. за тройскую унцию золота или 1 долл. за 0,88571 г золота;
• установлено, что фиксированные золотые паритеты и курсы валют могли колебаться в пределах ±196 паритета, а в Западной Европе ±0,75%;
• созданы условия для конвертируемости двух резервных валют — доллара США и фунта стерлингов — в золото по официальному курсу.

Бреттон-Вудская система была зол ото девизной системой с фиксированными валютными курсами. США брали на себя обязательство по первому требованию обменивать доллары в золото без каких-либо ограничений, а остальные страны должны были зафиксировать курс своей валюты к доллару.

По решению Брсттон-Вудской конференции был создан Международный валютный фонд (МВФ), основные цели которого следующие:

• оказание содействия стабильности валютных курсов, платежных соглашений и избежание конкурентной девальвации валют;
• содействие организации многосторонней платежной системы по текущим операциям;
• устранение валютных ограничений между странами — участницами фонда;
• предоставление краткосрочных кредитов для урегулирования платежных дисбалансов;
• оказание содействия международному сотрудничеству на основе постоянных совещаний и консультаций по международным валютным проблемам.

Ведущее положение США в мировой экономике после окончания войны нашло свое отражение в утверждении долларового стандарта. Доллар — единственная валюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Фактически доллар стал играть роль, которую играло золото в валютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платежного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платежных балансов (особенное США и недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к усилению валютных ограничений в большинстве стран.

Противоречия Бреттон-Вудской валютной системы, прежде всего между национальным характером доллара и использованием его как международного платежного средства, постепенно расшатали ее по мере укрепления экономики стран Западной Европы и Японии. В конце 60-х годов наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в противоречии между интернациональным и глобальным характером международных экономических отношений и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимущественно доллара). Причинами валютного кризиса стали:

• мировой циклический кризис, охвативший экономику различных стран с 1969 г.;
• усиление инфляции и различия в ее темпах в разных странах, что оказало влияние на динамику курсов валют и создало условия для курсовых перекосов;
• хронический дефицит платежных балансов одних стран и активное сальдо других, усилившие резкие колебания валют в соответствующих направлениях;
• по мере ослабления экономических позиций США увеличивалось покрытие дефицита платежного баланса данной страны национальной валютой, приводящее к росту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность США возросла в 8,5 раз за 1949-1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге была подорвана устойчивость основной резервной валюты;
• рынок евродолларов, первоначально поддерживавший позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, в начале 70-х годов стал источником «горячих» денег, которые, переливаясь из страны в страну, обостряли валютный кризис;
• сыграли свою дезорганизующую роль и крупные транснациональные корпорации. Обладая огромными активами в разных валютах, они активно участвовали в валютных спекуляциях, придавая им грандиозный масштаб.

В 1971 г. США официально прекратили конвертировать доллары в золото по официальному курсу. Для спасения системы фиксированных валютных курсов в декабре 1971 г. была достигнута договоренность о расширении пределов колебаний курсов до ±2,25% паритета валют. Однако уже через год эта договоренность о фиксированных валютных курсах была отменена, и Бреттон-Вудская система перестала существовать.

Ямайская валютная система

Ямайская валютная система — современный международный валютный механизм. Эта система оформлена соглашением стран — членов МВФ в январе 1976 г. в г. Кингстон на Ямайке, в котором формулировались основные принципы новой валютно-финансовой системы, закрепленные в апреле 1978 г. во второй поправке к Соглашениям МВФ. Эти принципы, которые продолжают действовать и сегодня, заключаются в следующем:

• узаконена демонетизация золота, т.е. утрата им денежных функций, благодаря реальной ценности золота за ним сохранилась роль чрезвычайных мировых денег и резервного актива;
• золотодевизный стандарт был заменен стандартом СДР, который формально объявлен основой валютных паритетов, но на практике не стал эталоном стоимости, главным платежным и резервным средством;
• вместо фиксированного валютного курса страны официально с 1973 г. перешли к режиму плавающих валютных курсов, но при этом получили возможность выбора фиксированного или плавающего валютного курса.

Противоречия в Ямайской валютной системе очень быстро проявились в несовершенстве плавающих валютных курсов, а финансовые и валютные кризисы поставили вопрос о мерах по искусственной поддержке валютных курсов, реальной и завышенной оценке активов, неудовлетворительном банковском надзоре, недостатке финансовой информации. Необходимость координации действий стран для преодоления кризисных явлений заставила мировое экономическое сообщество по-новому оценить роль МВФ и МБРР в согласовании политики стран в области валютных отношений. Встал вопрос о регулирующей деятельности международных валютно-финансовых институтов, эффективность которых в условиях дерегулирования в мировой валютной системе и глобализации финансовых потоков значительно снизилась, что заставило правительства рада стран, находящихся в полосе потрясений, перейти к реструктуризации всей системы валютного регулирования.

Основные составляющие современного международного валютного механизма сводятся к следующему:

1. Функция золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютных курсов упразднялась. Золото утрачивает денежные функции и становится обычным товаром со свободной ценой на него; в то же время оно остается особым товарным ликвидным активом. В случае необходимости золото может быть продано, а полученная валюта использована для платежа.

2. Странам предоставлялось право выбора любого режима валютного курса. Валютные отношения между странами стали основываться на «плавающих» курсах их национальных денежных единиц. Колебания курсов обусловлены двумя основными факторами:

• реальными стоимостными соотношениями, покупательной способностью валют на внутренних рынках стран;
• соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках.

3. К началу 90-х годов в связи с реализацией системы «плавающих» курсов возникла довольно сложная схема организации МВС на основе следующих элементов:

• подбираются главные опорные единицы, с которыми отдельные национальные валюты сохраняют свои отношения, точнее — свой валютный курс;
• степень колебания валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этом поддерживается валютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенного диапазона, в отношении же остальных валют он свободно меняется.

4. Вводится стандарт СДР — «специальных прав заимствования» (special drawing rights) с целью сделать их основным резервным авуаром и уменьшить роль резервных валют. Однако СДР как коллективная резервная валюта не смогла занять того места, которое отводилось ей при ее создании. Она не поколебала существенно позиции доллара. В свою очередь, определенные резервные функции приобрели другие валюты промышленных стран: марка ФРГ, швейцарский франк, японская иена.

Европейская валютная система

С 1 января 1999 г. Европейский союз вступил на новую ступень развития региональной валютной системы, когда безналичные расчеты стали осуществляться на основе новой европейской валюты — евро. Котирование курса евро к доллару и к валютам стран, не входящим в ЕС, осуществляет Европейский центральный банк во Франкфурте-на-Майне. С 1 января 2002 г. введена в обращение евровалюта при наличных расчетах, евробанкноты и евромонеты стали единственным законным платежным средством в странах ЕС.

Единая европейская валюта стала важным фактором стабильности ЕС, облегчив борьбу с инфляцией, повысив конкурентоспособность товаров и услуг государств ЕС. Введение евро привело к тому, что рынок этой валюты стал важнейшим сегментом мирового валютного рынка. В настоящее время единая европейская валюта на равных соперничает с долларом и иеной. Новая денежная единица позволила также ликвидировать значительные расходы, связанные с переводом одной валюты в другую между странами Европы.

Современная валютная структура экономических отношений

Параллельное существование двух — и — обусловило изменение валютной структуры экономических отношений. Структурные сдвиги затронули такие сегменты, как валютные инвестиции, вложения в долговые и производные ценные бумаги, иностранные банковские пассивы, внешнеторговые расчеты, официальные золотовалютные резервы и др.

В составе банковских активов (вложений), к которым относятся ссуды и вложения в ценные бумаги, наиболее используемыми денежными единицами выступают доллар США, евро, японская йена, британский фунт стерлингов и швейцарский франк. В частных инвестиционных портфелях, формирование которых во многом определяется динамикой валютных курсов, предпочтительные для инвестиций валюты — доллар США и евро: на них приходится более 75% этих инвестиций. При этом наиболее перспективной валютой для долгосрочных инвестиций является евро.

Доли отдельных национальных валют в иностранных банковских активах и частных инвестиционных портфелях (2003 г.) приведены ниже, %.

С появлением евро произошли существенные изменения в структуре международного рынка долговых ценных бумаг и производных финансовых инструментов, которые выразились в стабильном росте ценных бумаг, номинированных в евро при соответствующем снижении эмиссии ценных бумаг, номинированных в долларах США и иенах.

Доли отдельных национальных валют в международном рынке ценных бумаг (2003 г.) приведены ниже, %.

В 1998-2003 гг. по биржевому сегменту рынка ценных бумаг доля единой европейской валюты возросла с 25 до 45,7%, аналогичные тенденции наметились и на внебиржевом рынке производных валютных инструментов.

В течение длительного времени (1970-1980 гг.) единственной ключевой валютой на международном валютном рынке был доллар США. В этой валюте преимущественно совершаются международные сделки, рассчитываются курсы между другими валютами, устанавливаются цены и котировки. Введение евро не поколебало существенно позицию доллара как ключевой валюты. Однако к 2004 г. евро занимал в операциях мирового валютного рынка 37%. Роль остальных национальных валют как средства платежа в настоящее время незначительна.

Единая европейская валюта занимает второе место в официальных резервах государств: за первые четыре года обращения доля евро в официальных резервах выроса почти в 1,5 раза и составила к 2003 г. 19,7%. Стабильное доминирование доллара в этом сегменте валютных отношений объясняется мировыми масштабами финансового рынка США. Однако одним из главных достоинств евро как резервной валюты является высокий потенциал его внутренней устойчивости.

Таким образом, если до введения евро валютная структура международных экономических отношений характеризовалась монопольным доминированием доллара США, то сегодня наблюдается процесс диверсификации мирового валютного портфеля. Роль доллара США в международной экономике все еще остается весомой, однако, как показывает статистика, положение американской валюты впервые за многие десятилетия перестало быть господствующим.