Школа инвестора: выбор источников финансирования инвестиционных проектов. Финансирование проекта: источники, методы, риски

Привлечение капитала – очень трудное дело, требующее немалых затрат времени и сил. Зачастую это первое серьёзное препятствие для предпринимателя в реальном создании бизнеса. В тоже время, после заключения соглашения с инвестором, задача бизнес-плана считается выполненной.

Важным этапом составления бизнес-плана является поиск и выбор источников финансирования деятельности по инвестиционному проекту. Источниками инвестиционных средств для создания или развития производства могут быть собственные накопленные средства компании и/или привлеченные средства. В предпринимательской практике существуют следующие базовые источники инвестиций: расширение акционерного капитала; выпуск облигаций; самофинансирование из собственной прибыли или амортизации; привлечение заемного капитала.

Если говорить более подробно, то к числу основных источников инвестиционных средств компании можно отнести: фонды развития, в том числе нераспределенную прибыль, амортизацию, резервы, неиспользованную часть социальных фондов; ресурсы, привлеченные за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг; ресурсы, привлеченные в качестве консолидированных средств других компаний, в том числе в рамках договоров интеграции; коммерческие и вексельные кредиты; банковские кредиты и ссуды различных видов; государственный кредит и прямые государственные инвестиции (в рамках какой-либо централизованной инвестиционной программы) и т.д.

В настоящее время использование собственных средств как источника инвестиций, как правило, доступно только сравнительно крупным, устойчиво работающим компаниям. При этом амортизация в качестве источника инвестирования в настоящее время пока не играет сколько-нибудь заметной роли. В ближайшее время по мере снижения темпов инфляции, если это снижение окажется устойчивым, то роль амортизационных отчислений в качестве инвестиционного ресурса может повыситься.

При недостатке собственных средств, основное внимание компаний направлено на возможности привлечения «внешних» инвесторов и инвестиционных ресурсов. В экономической практике есть по сути два варианта привлечения средств из сторонних источников, в том числе иностранных, это занимать или включать инвестора в долю бизнеса.

Заемные средства – это деньги, полученные в кредит, и, следовательно, подлежащие возврату. Источниками заёмного капитала выступают: долгосрочный кредит инвестора под залог; кредит банка под гарантии; кредитная линия; взнос владельцев компании, в том числе за счет увеличения акционерного капитала.

Обычно часть финансовых средств, необходимых для начала бизнеса, предоставляется учредителями предприятия, т.е. нынешними или будущими хозяевами. Однако, возможно, понадобятся дополнительные средства для формирования оборотного капитала, чтобы создать необходимый товарный запас, приобрести сырье, материалы и полуфабрикаты, без которых невозможно осуществить производство продукции или оказание услуг.

Другой источник – прямые инвестиции в бизнес, что делает вкладчиков совладельцами предприятия. Как правило, большинство западных инвесторов в качестве непременного условия предоставления денег требуют вложение в реализацию проекта собственных средств компании.

С точки зрения финансистов в настоящее время более привлекательными, по сравнению с предложениями по сооружению новых объектов, выглядят проекты по реконструкции или модернизации существующих объектов посредством поэтапного вложения средств.

Инвесторы при выборе партнера, хотели бы иметь дело с более гибким условиями (экономическими и юридическими) сделки, в частности, в том, что касается прибыли, потока денежных средств, права голоса, контроля и вето, прав первоочередности, ликвидационных предпочтений и т.д.

Исследования инвестиционной деятельности иностранных фирм в России показывает, что при выборе объектов вложения средств иностранцы, прежде всего, учитывают стабильность спроса на продукцию, состояние инфраструктуры, технический и технологический потенциал компании, структуру основного капитала и готовность российского руководства к сотрудничеству.

Большинство потенциальных иностранных инвесторов выдвигают требования о наличии гарантии. В качестве наиболее предпочтительной формы гарантии рассматривают приобретение контрольного пакета акций предприятия, далее идет право приобретения земельных участков, занимаемых предприятиями, длительная аренда земли или аренда с правом последующего выкупа. Банки и других потенциальных инвесторов интересуют надежность бизнеса, сроки возврата (желательно меньше года), требуемая сумма средств и доля собственных вложений авторов проектов, схема погашения долга, перспективность работы с клиентом.

Если компания привлекает необходимый для её развития капитал через продажу части своего бизнеса (части своей собственности), то необходимо учитывать, что в понимании инвестора степень риска инвестиционного проекта прямо пропорциональна продаваемой его части. Чем выше степень риска инвестиционного проекта, тем меньшую цену готов дать инвестор за конкретную долю бизнеса. Это означает, что для привлечения необходимой суммы, нужно продавать как можно меньшую долю своего дела. Следовательно, и во взаимоотношениях с инвестором необходимо максимально снизить возможность возникновения ощущения рискованности инвестиционного проекта.

Прибегая к помощи инвестора, приобретающего акции компании, можно избавить себя от необходимости возвращать заёмные средства, однако компания расстаётся с частью собственности. При этом придется совместно принимать решения и, что неминуемо, делиться прибылями. Когда же бизнес вырастет и у компании появится желание откупиться от «вынужденного совладельца», то может обнаружиться, что реальная стоимость этой доли гораздо больше, чем процент по кредиту, от которого в свое время компания, возможно, отказались.

При обращении за кредитом в банк надо иметь в виду два фактора, т.е. соотношение собственного и заемного капитала и действующие правила кредитования в банках. Долговое обязательство – это ссуда, которую, обычно, выдает банк или имеющее на это право лицо и которая должна быть возвращена кредитору в срок, установленный кредитным соглашением. Основной мотив выдачи кредитором ссуды – стремление получить в виде процентов (т.е. платы за использование своих средств) часть прибыли, возникающей у должника. Размер процентной ставки отражает понимание кредитором уровня риска компании, с одной стороны, и риска не возврата выданной им ссуды, с другой. Чем выше кредитор оценивает уровень риска компании, тем выше устанавливаемая им процентная ставка за кредит и хуже условия кредитования.

Зачастую давая в долг, банк оговаривает в кредитном соглашении обязательство компании принимать финансовые решения только совместно с ним. Например, соглашение может поставить размер задолженности компании в зависимость от размеров её собственного капитала, что может вынудить компанию искать новые деньги через продажу доли бизнеса, чтобы обеспечить увеличения его активов.

Как правило, при предоставлении кредита банки требуют соответствующие гарантии. Это может быть имущественное обеспечение или чьё-нибудь надежное поручительство. В качестве гарантийного обеспечения могут выступать ценные бумаги, основные средства и другое движимое и недвижимое имущество, валюта, а также гарантии крупных банков, предприятий или даже государства.

Сегодня, ввиду современных условий, характеризующихся хроническим дефицитом финансовых средств на производственных предприятиях, анализ источников финансирования становится наиболее важной сферой интересов компании, а, следовательно, и необходимой оценкой инвестора.

Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений основываются на поиске компромисса между риском и доходностью в длительном процессе максимизации рыночной стоимости бизнеса. В условиях динамичности рыночной экономики успех бизнеса во многом зависит от правильности принимаемых инвестиционных решений.

Наряду с разработкой стратегически важных направлений инвестиционной деятельности в инвестиционной стратегии важную роль играет разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Источники финансирования инвестиционной деятельности предприятия делятся на два основных типа: обязательства и собственный капитал. Обязательства представляют собой внешние источники ресурсов предприятия. Статьи обязательств аналогичным образом сведены в две статьи: текущие обязательства, которые должны погашены менее чем за год, и долгосрочные обязательства.

К текущим (краткосрочным) обязательствам относятся кредиторская задолженность или счета к оплате (товары и услуги, полученные в кредит), векселя к оплате (долговые обязательства, векселя, выданные предприятием в обмен на полученные услуги или товары), накопившиеся обязательства (обязательства, которые начислены, но еще не покрыты: часть задолженности по зарплате, по налогу, по процентам), краткосрочные ссуды банка.

К долгосрочным обязательствам относятся долгосрочные кредиты банка, выпущенные облигации и отсроченные налоги на прибыль (в ряде случаев государство дает компаниям возможность не выплачивать налоги регулярно в течение определенного периода времени, а выплачивать всю сумму единовременно после завершения указанного срока. Накапливающиеся таким образом налоги и называются отсроченными).

Другой источник формирования средств предприятия называется собственный капитал. Инвесторы, предоставившие компании ресурсы в форме капитала, получили взамен акции. Общая сумма капитала, предоставленного инвесторами называется акционерный капитал. Второй источник формирования капитала есть прибыль. Та часть прибыли, которая не идет на погашение обязательств по отношению к инвесторам, остается в распоряжении предприятия и имеет название - нераспределенная прибыль. Таким образом, существует два источника собственного капитала предприятия: средства, полученные от инвесторов за счет продажи своих акций, которые называются акционерный капитал и средства, остающиеся как часть прибыли, которые называются нераспределенная прибыль. Счет акционерного капитала равен номинальной стоимости акции, умноженной на количество акций в обращении, а дополнительно оплаченный капитал равен излишку от чистых поступлений от продажи акций по курсу выше номинала. Нераспределенная прибыль состоит из накоплений части прибыли за предыдущие годы и представляет собой сумму годовых частей прибыли, оставшейся после выплаты дивидендов.

При выборе источников финансирования обычно придерживаются следующих принципов (таблица):

Таблица – Принципы выбора источников финансирования инвестиционной деятельности

Проектным финансированием называют финансирование инвестиционных проектов, в которых денежный поток обслуживает долговое . Спецификой данного инвестирования является распределение рисков между участниками проектов для оценки расходов и прибыли.

Проектное финансирование – способ привлечь долгосрочное финансирование крупных проектов, который основывается на кредите под денежный поток, создаваемый непосредственно проектом. Подобный финансовый инжиринг – сложное финансово-организационное мероприятие по контролю исполнения и финансированию.

Проектное финансирование инвестиционных проектов является относительно новой финансовой дисциплиной, получившей за последние годы наиболее широкое распространение в различных странах мира. В последнее время проектное финансирование активно используется в России.

Преимущества проектного финансирования

Обладая определёнными преимуществами, проектное финансирование проектов значительно отличается от остальных инвестиционных форм. В отличие от синдицированного кредитования и венчурного финансирования, оно имеет адресно-целевое направление и сопровождается не малыми рисками разработки и внедрения инновационных технологий и продуктов.

С использованием новейших технологий реализация подобных проектов является более предсказуемой и обусловлена определёнными задачами:

• задержка введения объекта;
• повышение стоимости на материалы и сырьё;
• превышений строительной сметы.

Основное преимущество финансирования проектов – возможность концентрации значительных денежных ресурсов для определённой хозяйственной цели с существенным понижением риска из-за большого количества участников соглашения.

Критерии структуры проектного финансирования

Структуры различного финансирования проектов отличаются между собой спецификой инвестирования, особенностями целей и видом контракта проекта. Однако сам метод проектного финансирования основывается на последующих критериях:

• использование проектного финансирования посредством юридического лица для обособленного с юридической и экономической стороны проекта;
• применение финансирования проектов для целей нового проекта, а не созданного перед тем бизнеса.
• источником возврата финансов является доход от реализации инвестиционного проекта. При этом доля привлечённой денежной массы - 80%;
• гарантии и обеспечение не предоставляются инвесторами либо не покрывают ;
• поступление денежных масс рассчитано на будущую от проекта.

Для заимодателей основными гарантиями являются договор, лицензия, право использования, разработка ценных активов, производство продукции. обладает ограниченным сроком деятельности по контракту либо лицензии.

Виды проектного финансирования

Проектное финансирование бывает трёх видов:

• С полным регрессом на кредитозаёмщика.

Обычно используется при финансировании не слишком рентабельных проектов. В нём кредитозаёмщик берёт на себя все связанные с проектом возможные риски.

• Без регресса на кредитозаёмщика.

При данном виде финансирования кредитор отвечает за все возможные риски. Подобные проекты являются более привлекательными для инвестирования, а, следовательно, более прибыльными. В результате реализации проект даёт конкурентоспособную продукцию.

• С ограниченным регрессом на кредитозаёмщика.

Наиболее распространённый вид финансирования. Риски проекта распределяются между участниками, поэтому каждый испытывает заинтересованность в положительном результате проекта на любой стадии реализации.

Главные риски проектного финансирования

Выделяют следующие основные риски проектного финансирования:

• . Продукция при реализации проекта не будет продаваемой и не сможет покрывать абсолютно все и расходы проекта.
• Политический риск.
• Юридический риск. Разрешение на строительство и соответствующие лицензии проводятся после начала строительства.
• Задержка введения объекта в эксплуатацию.
• Увеличение стоимости на необходимое сырьё.
• Превышение строительной сметы.

Особенности оценки проекта

Поскольку гарантии и обеспечение по проекту отсутствуют, то инвесторы, после принятия решения о собственном участии в проекте, учитывают некоторые принципиальные особенности проектного финансирования. Рассчитывая на особый аналитический подход, срок подобных проектов достаточно велик – свыше пяти лет. Нет ничего необычного и в проектах, которые требуют кредитования на десять и более лет.

В любых случаях проектного финансирования этап инвестиционной фазы является достаточно сложным и не гарантирует успешный результат. В сравнении с менее значительными инвестициями исследование финансового рынка намного сложнее, поскольку в процессе реализации производятся услуги и товары с трудными аналогами.

Инвесторами и кредиторами создаётся команда специалистов по проработкам проекта, обладающая точными знаниями в необходимых областях эксплуатации, инжиринга, правовых вопросов, кредитования, оформления документации, финансовом структурировании. Когда команда отлично организована, не возникает никаких встречных ошибок.

Инвесторы не должны переоценивать возможные риски проекта, поскольку процесс разработки может занимать очень длительный период. В подобном случае неизбежны серьёзные издержки. Нанятый персонал трудится в рамках проекта долгое время, поэтому необходимо учесть издержки для привлечения внешних консультантов. Подобные издержки могут составить до 5% цены проекта при существующем риске, что проект является не очень эффективным. То есть, существенную роль играет система регулирования расходов. При этом не всегда возможно достигнуть необходимой экономии благодаря масштабности работ – крупный проект нуждается в особо сложной структуре и имеет высокую стоимость разработки.

Роль инвестиционных проектов в системе общего управления

Осуществление эффективного инвестиционного проекта создаёт добавочную цену, обеспечивает рост ВВП и является важным условием модернизации экономики государства. Потребность предприятия в осуществлении инвестиционного проекта проявляется при возникновении в общем развитии государственной экономики. Данная потребность формулирует стратегию развития страны.

Потенциально необходимыми считаются проекты, которые нужны для реализации развития компании. Основная стратегическая – повышение рыночной стоимости инвестированных денежных средств. С точки зрения акционеров особенно эффективен проект, который обеспечивает реализацию продукции.

Проектный анализ организовывается на прединвестиционном этапе проекта. Фактическая эффективность проекта зависит от управленческого решения, которое принимается на всех стадиях инвестиционного проекта. Специалистам требуются знания разнообразных способов и инструментов для тщательного инвестанализа и структурирования сделки. При этом осуществляется оценка проекта и управление на этапе осуществления.

Проект является временным предприятием, предназначенным для создания уникальной продукции, услуг и итогов. То есть, проектом называется взаимосвязанные задачи, которые выполняются в рамках выделяемого финансирования. Проект характеризует наличие чёткой цели, чьё достижение свидетельствует о завершении проекта.

Участники проектного финансирования

При проектном финансировании задействованы такие участники:

• Проектная компания.

Созданная специально для проекта, она берёт на себя всю его реализацию. Обычно компания не имеет финансовую историю. Для проекта главной отличительной особенностью является использование проектной компании. Между участниками процесса распределяются риски и ответственность по вложенным денежным массам. Также регулируются либо соглашение.

• , который вкладывает средства в проектной компании.

Инвестор не всегда ограничивается получением доходов. Вложение нескольких инвесторов иногда заключаются не в денежных инвестициях. Подобные инвесторы инициируют проект и рассчитывают на получение определённой выгоды от деятельности при создании проектной компании.

• Кредитор.

Средней суммой, которую может предоставить кредитор, является 80% общих капитальных расходов. Получающая кредит проектная компания не имеет поручителя и залога, однако доля заёмных средств выше, чем сумма, которую предоставляет кредитор. Это ставит его в не простые условия, которые требуют поиска альтернативного пути защиты собственных финансов и подробного анализа мероприятия.

Проектное финансирование с полным регрессом на кредит возлагает на заёмщика определённые риски. Стоимость подобного займа является невысокой и позволяет приобрести достаточно быстро для реализации проекта. Подобная форма применяется в малоприбыльных проектах, имеющих направление в развитии культурно-социальной сферы и для экспортных кредитов.

Проектное финансирование без регресса на кредитозаёмщика можно встретить очень редко, что связано с существующим дефицитом достаточно прибыльных проектов. При этом кредиторы не имеют желания рисковать. Кредитор не обладает никакими гарантиями от заёмщиков, при этом принимает на себя все риски. Цена подобной формы финансирования очень высока для кредитозаёмщика, поэтому финансируются лишь проекты с высокой отдачей вложенных капиталов.

Финансирование с ограниченным регрессом возлагает ответственность за риски на всех участников проекта. Иногда покрытия риска отлично на разных стадиях реализации проекта. Например, банк-кредитор вначале реализации проекта не берёт на себя риски, а возлагает их на кредитозаёмщика. При эксплуатации проекта банк начинает отвечать за страховые и коммерческие риски и форс-мажорные . Так каждый участник берёт на себя конкретные обязательства и заинтересован в их выполнении, поскольку высокие доходы напрямую зависят от эффективной работы.

Цели проектного финансирования

Главными особенностями проектов являются уникальность целей, их новизна. Данная особенность – основа проектной деятельности предприятий. Множество проектов осуществляется в целях развития хозяйственного субъекта, поэтому проектная деятельность – обязательное условие развития бизнеса.

Денежные средства являются наиболее существенным активом любой компании. Дефицит денежных средств делает невозможным собственное финансирование и приводит к необходимости поиска внешних источников финансирования.

Определение потребности компании в финансировании начинайте с разработки бизнес-плана проекта и всесторонней оценки своего предприятия. Оценка предприятия включает в себя анализ положения предприятия в прошлом, настоящем и перспективу развития в будущем. Внимание следует уделить, в частности, следующим проблемам: положение компании на рынке, возможности расширения рынка сбыта, угроза сокращения сбыта, наличие ресурсов, законодательная среда и состояние экономики в целом. Четко определите цели и задачи компании.

Такая оценка компании проводится для внутреннего пользования, пересматривается по мере изменения потребностей компании или окружающей ее среды и позволяет перейти к определению объема и источника средств, необходимых для достижения намеченных целей.

Своевременно определите следующие моменты:
- количество денежных средств, необходимых для осуществления проекта;
- на что будут использоваться полученные денежные средства;
- приемлемые условия привлечения средств.

Многие компании решают эти вопросы тогда, когда уже существует острая потребность в денежных средствах. В такой ситуации деятельность компании может быть расценена как рискованная (придется платить более высокую процентную ставку (в случае кредита), акции компании упадут в цене, предприятие не сможет получить финансирование вообще).

Для малых предприятий имеются два основных варианта привлечения денежных средств: кредитование и акционирование. Выбор определяется традициями построения финансовых систем в различных странах. Так, например, США, Великобритания, Канада ориентированы на фондовый рынок как на источник инвестиций, страны континентальной Европы - на банковское кредитование.

Кредит предполагает возвращение полученной суммы вместе с процентами в течение определенного периода времени и некоторые дополнительные расходы (на страхование залогового имущества, комиссию за выдачу кредита и т.д. - в зависимости от требований кредитной организации). Основным преимуществом такого выбора является то, что после возврата кредита владелец сохраняет контроль над предприятием и не несет более никаких обязательств перед своим кредитором.

Акционирование подразумевает продажу некоторой доли собственности другому лицу. Полученные компанией денежные средства остаются в ее распоряжении, т.к. возврат их в прямой форме не предусмотрен, но компания или выплачивает дивиденды инвесторам, или инвесторы могут продать свои доли собственности (продажа акций обратно компании, продажа их другому инвестору, договоренность о продаже всей компании целиком). Долевое финансирование характеризуется участием инвестора в управлении компании.

Во всех случаях те, кто предоставляет свои денежные средства, надеются впоследствии получить их обратно со значительной прибылью, поэтому следует помнить об обязанностях и ответственности, сопровождающих получение денежных средств.

Поиск акционеров - более трудная задача, чем получение заемных средств. Поскольку акционеры получают доход только в случае успешной деятельности компании, их стимулы и интересы сильно отличаются от стимулов и интересов кредиторов, чьей заботой является то, чтобы кредитуемая фирма имела доходы, достаточные для покрытия выданного кредита. Инвестиционный риск значительно выше кредитного риска; однако в случае возрастания стоимости компании вознаграждение также может быть значительно выше.

Далее перед компанией стоят две взаимосвязанные задачи - поиск инвестора (или выбор конкретного кредитного продукта) и определение параметров финансирования, таких как: источник финансирования; объем финансирования; срок финансирования; стоимость финансирования; схема финансирования.

Помимо кредитования и акционирования существуют и иные способы внешнего финансирования: гранты, бюджетное финансирование, лизинг, вексельное финансирование и другие, применяются также комбинированные способы финансирования.

Выбор источников финансирования инвестиционных проектов определяется рядом факторов:
наличием и доступностью финансовых ресурсов;
масштабностью проекта (глобальный, крупномасштабный, региональный, отраслевой, локальный) и объемом необходимых финансовых ресурсов;
влиянием выбранного источника финансирования инве-стиционного проекта на финансовое состояние предпри-ятия.
Масштабность инвестиционного проекта и объем необходимых финансовых ресурсов. Принятие решения об источниках фи-нансирования любого инвестиционного проекта связано не только и не столько с прогнозной его эффективностью, сколько с накладываемыми ограничениями абсолютного и относительного характера. Абсолютные ограничения определяются наличием (отсутствием) финансовых ресурсов в масштабе экономики, отрасли. Например, абсолютное ограничение в использовании средств федерального, местных бюджетов на реализацию глобальных, крупномасштабных, региональных инвестиционных проектов устанавливается при принятии соответствующих бюджетов на текущий календарный период.
Ограничением относительного характера может служить установление специальных требований к инвестиционному проекту социального или экологического характера. В условиях ограниченности финансовых ресурсов ужесточение, например, экологических требований может привести к осуществлению проектов в меньших масштабах либо вообще к отказу от него.
Наличие и доступность финансовых ресурсов. Осуществление предприятиями традиционных инвестиционных проектов ло-кального характера, связанных с освоением продукта и процесса инноваций, также сталкивается с проблемой абсолютных и относительных ограничений в финансовых ресурсах. При этом основными источниками финансирования локальных инвестиционных проектов являются собственные средства предприятия и привлеченные финансовые ресурсы.
В качестве абсолютного ограничения могут служить:
отсутствие или недостаток собственных средств предприятия;
отказ в предоставлении кредитных средств вследствие неблагоприятного финансового состояния предприятия;
резкое падение курса акций предприятия на фондовом рынке.
Такого рода абсолютные ограничения носят временный ха-рактер и связаны с финансовым благополучием предприятиязаемщика, финансовым состоянием кредитной организации, общим положением фондового рынка.
Относительные ограничения связаны с установлением осо-бых условий предоставления кредита для заемщиков, имеющих неодинаковое финансовое состояние. Для этого кредитующие организации могут производить рейтинговую оценку заемщиков, используя различные (в зависимости от вида предоставляемого кредита) критерии. Наиболее часто в качестве их используются коэффициенты: срочной ликвидности (рекомендуемое значение для РФ 0,7-0,8 и более); соотношения заемных и собственных средств (рекомендуемое значение менее 0,7); обеспеченности собственными средствами (рекомендуемое значение - более 0,1-0,5).
Оценивая заемщиков по указанным показателям в зависимости от их технико-экономических особенностей, ситуации на ссудном рынке, кредитной политики инвестора, принимается решение об условиях кредитования. Значительное отклонение приведенных показателей от рекомендуемых величин в неблагоприятную сторону может привести к абсолютному ограничению, т. е. к отказу от кредитования.
В свою очередь предприятия определяют для себя наиболее эффективную форму финансирования инвестиций. При этом необходимо учитывать не только соотношение результатов и затрат по фазам осуществления инвестиционного проекта, его доходность и другие характеристики, учитываемые при оценке эффективности, но и влияние источника финансирования на финансовые результаты предприятия, изменение его финансового состояния.
Влияние выбранного источника финансирования инвестиционного проекта на финансовое состояние предприятия. Использование собственных средств (прибыли и амортизации) при прочих равных условиях снижает коэффициент срочной ликвидности, поскольку часть прибыли отвлекается от пополнения собственных оборотных средств на осуществление инвестиционного проекта. Однако при этом финансовая устойчивость предприятия не нарушается, так как соотношение собственных и заемных средств остается на прежнем уровне.
Использование краткосрочных кредитов ухудшает платежеспособность предприятия, увеличивая краткосрочную кредиторскую задолженность. Кроме того, погашается краткосрочный кредит за счет свободных финансовых резервов предприятия, поскольку инвестиционный проект к сроку погашения задолженности еще не окупится. Долгосрочное кредитование ухудшает соотношение собственных и заемных средств, но не изменяет срочной ликвидности предприятия.
Таким образом, при выборе источника финансирования ин-вестиционных проектов необходимо ориентироваться не толь-ко на доступность и условия предоставления, но и учитывать его воздействие на финансовое состояние предприятия в пер-спективе.
Наличие собственных или привлеченных источников инве-стирования еще не означает достаточности финансовых ресурсов для осуществления инвестиционных проектов. Как правило, потребность в финансовых ресурсах всегда превышает возможный объем их предоставления.