Формирование спроса на деньги и денежного предложения. Денежный рынок

Спрос на деньги (demand for money) — обобщающее понятие, используемое в экономическом анализе для объяснения желания экономических субъектов иметь в своем распоряжении определенное количество платежных средств, или общая потребность рынка в .

Спрос на деньги обусловлен двумя функциями денег — быть (то есть деньги необходимые для заключения сделок); быть (то есть деньги необходимы для накопления и приобретения новых активов). Существуют различные теоретические модели спроса на деньги — , — в рамках которых анализируют разные причины, его порождающие.

Так, Дж. М. Кейнс (1883-1946) выделял три мотива, порождающие спрос на деньги:

1. трансакционный (transactions motive) — потребность в деньгах как ;
2. мотив предосторожности (precautionary motive) — накопление денег на случай незапланированных расходов;
3. спекулятивный мотив (speculative motive) — спрос на деньги для сохранения богатства в условиях неопределенности будущих ставок процента.

Спрос на деньги для совершения сделок — количество денег, которым люди хотят располагать для использования в качестве средства обращения для осуществления платежей. Спрос на деньги для совершения сделок изменяется в прямой связи с изменением номинального .

Спрос на деньги как на активы — количество денег, которое люди хотят хранить в качестве сбережений. Спрос на деньги как на активы изменяется обратно пропорционально . При низких процентных ставках или низких альтернативных издержках владения деньгами люди предпочитают держать больше активов в форме . При высоких процентных ставках или высоких альтернативных издержках ликвидность обходится слишком дорого, и люди держат меньше активов в форме денег.

Спрос на деньги для спекулятивных целей — спрос на денежные остатки, которые хранятся в ликвидной форме, для возможного использования их с выгодой при снижении цены на актив. Решение хранить денежные остатки зависит от процентной ставки. Если текущая процентная ставка высока, люди предпочитают держать активы в виде , а не в виде , что обусловлено высокими альтернативными издержками владения деньгами и незначительным риском потерь: процентная ставка вряд ли поднимется еще выше и повлечет за собой снижение цены облигаций. Иначе говоря, существует обратная зависимость между ценой облигаций и . Спекулятивные операции являются результатом ожидаемых изменений цен. Если процентная ставка низка, а цена облигаций держится на высоком уровне, люди предпочтут ликвидность по причине низких альтернативных издержек, ожиданий повышения процентной ставки и соответствующего падения цены облигаций. В результате возникает обратная зависимость между процентной ставкой и спросом на спекулятивные остатки. Спекулятивный спрос на деньги наряду со спросом на деньги для сделок и спросом на деньги для непредвиденных целей образует совокупный спрос на деньги .

Спрос на деньги, эластичный по проценту , — спрос на деньги, чувствительный к изменениям процентной ставки.

Спрос на деньги, не эластичный по проценту , — спрос на деньги, нечувствительный к изменениям процентной ставки.

Признание существования стабильного спроса на деньги легло в основу теории монетаризма. Если исходить из этого предположения, можно показать, что фискальная/бюджетная политика является нейтральной, т.е., когда государственные расходы подталкивают процентные ставки к росту, объем в частном секторе соответственно падает. Более того, изменения в предложении денег являются необходимым и достаточным условием изменений номинальной стоимости валового внутреннего продукта или изменений . Однако в ходе эконометрических исследований не удалось достоверно установить, является ли в действительности спрос на деньги стабильным.

Спрос на деньги имеет различную трактовку в различных теориях.

Монетаризм рассматривает деньги, находящиеся в обращении, в качестве главного инструмента макроэкономического анализа.

В рамках количественной теории денег спрос на деньги определяется в соответствии с уравнением (моделью) Н. Фишера:

где М – количество денег в обращении;
V – скорость обращения денег;
Q – количество проданных товаров;
Р – средняя цена товаров и услуг.

После преобразования уравнения:

где MD – величина спроса на деньги .

Если предположить, что сделки учитываются в , то P · Q равно номинальному ВНП. Отсюда M · V = ВНП и далее

Современное толкование количественной теории денег М. Фридменом учитывает спрос на деньги отдельного лица, который ограничен суммой имеющегося у него «портфеля ресурсов» – денег и других активов:

где MD – величина спроса на деньги;
Р – абсолютный уровень цен;
R b – номинальная норма процента по облигациям;
R e – рыночная стоимость дохода по акциям;
р – темп изменения уровня цен в процентах;
g – отношение между человеческим богатством (труд) и всеми другими формами богатства;
y – общий объем богатства;
u – величина, отражающая возможное изменение вкусов и предпочтений.

У современного монетаризма есть соперничающая теория денег – кейнсианство и неокейнсианство. Кейнсианская теория пытается определить спрос на деньги исходя из мотивов экономического субъекта, побуждающих его хранить часть своего богатства в форме ликвидных денежных активов. Дж. М. Кейнс, как отмечалось выше, выделяет такие мотивы: трансакционный, спекулятивный, предосторожности. Важно, что субъект не всегда может определить, какими именно мотивами он руководствуется в своем спросе на деньги.

Трансакционный – это мотив хранения денег, основанный на удобстве их использования в качестве средства платежа. Предосторожность – это мотив хранения денег с целью иметь в будущем возможность осуществлять незапланированные расходы. Спекулятивный – это мотив хранения денег, который возникает из неизвестности будущей рыночной стоимости и желания избежать потерь.

Кейнс считал, что спрос на деньги зависит от номинального дохода и нормы ссудного процента: номинальный доход прямо пропорционально влияет на денежный спрос, а норма ссудного процента – обратно пропорционально.

Основные различия между монетаризмом и кейнсианством сводятся к следующему.

В отличие от кейнсианства, которое ориентируется на регулирующую роль государства, монетаристы ближе к старой классической школе и часто отвергают вмешательство государства в регулирование .

Кейнсианцы отводят деньгам второстепенную роль, монетаристы считают, что именно денежное обращение определяет уровень производства, занятости и цен.

Различны позиции в толковании скорости обращения денежной массы. Монетаристы полагают, что скорость (V) стабильна. Но если скорость обращения денег (V) стабильна, то из уравнения (М · V = Р · Q и далее М · V = ВНП) действительно следует, что между денежным предложением М и ВНП существует непосредственная и предсказуемая зависимость.

Кейнсианцы же считают, что изменение предложения денег изменяет сначала уровень процентной ставки, затем – и только через вызывается изменение номинального ВНП.

Монетаристы считают, что в долгосрочной политике государство должно обеспечивать обоснованный постоянный прирост денежной массы (М).

В отличие от монетаристов кейнсианцы полагают, что наращивание чревато многими негативными последствиями. Если предложение денег растет, то спрос на них падает, сокращается и цена кредита, т.е. процентная ставка, она перестает реагировать на рост предложения денег. В результате экономика попадает в и рвется цепь причинно-следственных связей между количеством денег и номинальным ВНП. Поэтому в отличие от монетаристов кейнсианцы основным средством стабилизации экономики считают , а не .

Постепенно и те и другие отказываются от своих крайних позиций, поэтому противоречия между ними сглаживаются и в области теории денег возникает кейнсианско-неоклассический синтез, который в настоящее время в среде экономистов становится доминирующим.

3.6.5. Спрос и предложение денег. Равновесие на денежном рынке

Рынок денег – это взаимосвязь между спросом и предложением денег, где «ценой денег» выступает процентная ставка. Спрос на деньги - это то количество платежных средств, которое экономические субъекты желают держать у себя в настоящий момент.

Спрос на деньги вытекает из двух функций денег – как средства обращения и единства сохранения богатства. В первом случае речь идет о спросе на деньги для заключения сделок купли –продажи (трансакционный спрос), во втором – о спросе на деньги как средстве приобретения прочих финансовых активов (прежде всего облигации и акции). Транакционный спрос объясняется необходимостью хранения денег в форме наличных или средств на текущих счетах и иных финансовых институтов с целью осуществления запланированных и незапланированных покупок и платежей. Спрос на деньги для сделок определяется главным образом общим денежным доходом общества и изменяется прямо пропорционально номиналу ВНП. Спрос на деньги для приобретения прочих финансовых активов определяется стремлением получить доход в форме дивидендов или процентов и изменяется обратно пропорционально уровню процентной ставки. Эта зависимость отражается кривой спроса на деньги D m .

Кривая общего спроса на деньги D m обозначает общее количество денег, которое население и фирмы хотят иметь для сделок приобретения акции и облигаций при каждой возможной величине процентной ставки.

Теоретические модели спроса на деньги

Спрос на деньги и количественная теория. Современная трактовка количественной теории основана на понятии скорости обращения денег в движении доходов, которая определяется как:

где V – скорость обращения денег, P – абсолютный уровень цен,

Y – реальный объем производства, M- количество денег в обращении.

Если преобразовать формулу этого уровня: M=P*Y/V, мы увидим, что количество денег, находящихся в обращении, равно отношению номинального дохода к скорости обращения денег. Если заменить М в левой части уравнения на параметр D m - величину спроса на деньги, то получим:

Из этого уравнения следует, что величина спроса на деньги зависит от следующих факторов:

Абсолютного уровня цен. При прочих равных условиях, чем выше уровень цен, тем выше спрос на деньги и наоборот;

Уровня реального объема производства. По мере его роста повышаются реальные доходы населения, а значит, людям потребуется больше денег, так как наличие более высоких реальных доходов подразумевает и рост объема сделок;

Скорости обращения денег. Соответственно все факторы, влияющие на скорость обращения денег, будут влиять и на спрос на деньги.

Спрос на деньги в кейнсианской модели . Дж. М. Кейнс рассматривал деньги как один из типов богатств и считал, что та часть активов, которую население и фирмы желают хранить в форме денег, зависит от того, насколько высоко они ценят свойство ликвидности. Деньги М-1 являются ликвидными активами. ДжКейнс назвал свою теорию спроса на деньги теорией предпочтения ликвидности.

Как считал Дж.Кейнс, три причины побуждают людей хранить часть их богатств в форме денег:

Использование денег в качестве средства платежа (трансакционный мотив хранения денег);

Обеспечение в будущем возможности распоряжаться определенной частью своих ресурсов в форме наличных денег (мотив предосторожности);

Спекулятивный мотив – хранение денег, возникающий из желания избежать потерь капитала, вызванных хранением активов в форме облигаций в периоды ожидаемого повышения норм ссудного процента.

Именно этот мотив формирует обратную связь между величиной спроса на деньги и нормой процента.

Современная теория спроса на деньги . Современная теория спроса на деньги отличается от теоретической модели Дж.Кейнса следующими особенностями. Она:

Рассматривает более широкий диапазон активов, помимо беспроцентного хранения денег и долгосрочных облигаций. Вкладчики могут обладать портфелями как с приносящими процент формами денег, так и с беспроцентными формами денег. Помимо этого они должны обладать иными видами ликвидных активов: средства на сберегательных и срочных счетах, ценные краткосрочные бумаги, облигации и акции корпорации и т.п.;

Отвергает разделение спроса на деньги на основании транзакционных, спекулятивных мотивов и мотива предосторожности. Процентная ставка влияет на спрос на деньги, но лишь вследствие того, что норма процента представляет собой альтернативную стоимость хранения денег;

Рассматривает богатство как основной фактор спроса на деньги;

Включает и другие условия, влияющие на желание населения и фирм предпочесть ликвидный актив, например, изменение в ожиданиях при пессимистическом прогнозе на будущую конъюнктуру величина спроса на деньги будет расти, при оптимистическом прогнозе спрос на деньги упадет;

Учитывает наличие инфляции и четко разграничивает такие понятия, как реальный и номинальный доход, реальную и номинальную ставку процента, реальные и номинальные величины денежной массы.

В функции спроса на деньги используется номинальная ставка процента. И.Фишер описывает связь между номинальной и реальной ставками процента следующим уравнением:

где i – номинальная ставка процента; r – реальная ставка процента; П- темп инфляции.

Согласно количественной теории рост денежной массы увеличивает инфляцию, и инфляция повышает номинальную ставку. Эта зависимость называется эффектом Фишера.

Предложение денег – совокупность платежных средств, обращающихся в стране в данный момент. Оно включает в себя наличность вне банковской системы (С) и депозиты (D): M S =C+D.

Количество денег зависит от размера денежной базы, т.е. активов центрального банка, нормы минимального резервного покрытия, величины избыточного резерва коммерческих банков и доли наличных денег в общей сумме платежных средств населения.

Графически кривая предложения имеет следующий вид:

Чем выше ставка процента, тем больше предложение денег при заданной денежной базе и фиксированной норме резервного покрытия. При росте (снижении) денежной базы кривая предложения денег сдвинется влево (вправо), при снижении (росте) нормы резервного покрытия кривая предложения сдвинется вправо (влево).

Объем предложения денег определяется поведением населения, Центробанка и коммерческих банков.

Денежный рынок – это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, «цен» денег, это сеть институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса и предложения денег.

На денежном рынке деньги «не продаются» и «не покупаются», подобно другим товарам. В этом специфика денежного рынка. При сделках на денежном рынке деньги обмениваются на другие ликвидные средства по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.

Состояние на денежном рынке, когда количество предлагаемых денег равно объему спроса населения на деньги, называется равновесием денежного рынка. Если денежная масса в обществе контролируется Центробанком, а цены и экономические блага стабильны, то кривая предложения денег будет иметь вертикальный вид. E- точка равновесия.

Спрос на деньги – это убывающая функция от ставки процента. Если она увеличивается, то растет спрос на деньги (кривая D L) смещается вправо и размер процентной ставки возрастает. Сокращение предложения денег приведет к аналогичному результату.

Уменьшение кредитной ставки происходит в случае сокращения дохода и спроса на деньги, а также при увеличении предложения.

Спрос на деньги - количество денег, которое домохозяйства и фирмы хотят иметь в своем распоряжении в зависимости от номинального валового внутреннего продукта (ВВП в денежном выражении) и ставки ссудного процента. Спрос на деньги скла­дывается из спроса на деньги для сделок и спроса на деньги со стороны активов. Спрос на деньги для сделок (операционный спрос на деньги) - спрос со стороны домохозяйств и фирм для приоб­ретения товаров и услуг, расчетов по своим обязательствам. Операционный спрос на деньги зависит:

От объема номинального валового внутреннего продукта: чем больше производится товаров и услуг, тем больше нужно денег для обслуживания торговых и платежных опе­раций;

Скорости обращения денег чем она больше, тем меньше лепет надо для торговых сделок и наоборот;

Уровня дохода в обществе: чем он выше, тем больше со­вершается сделок и тем больше требуется денег для совер­шения этих сделок;

Уровня цен: чем он выше, тем больше денег надо для осу­ществления торговых сделок.

С определенным упрощением можно сказать, что операцион­ный спрос на деньги изменяется пропорционально номинально­му валовому внутреннему продукту и не зависит от ставки ссуд­ного процента. График спроса на деньги для сделок D m 1 пред­ставлен на рисунке а и имеет вид вертикальной прямой.

Люди держат свои активы в форме наличных денег, акций и облигаций, сберегательных счетов, драгоценных металлов и т. д. Преимущество денег как актива состоит в их абсолютной лик­видности, в способности незамедлительного использования для приобретения товаров и осуществления платежей. Кроме того, люди имеют деньги на случай непредвиденных обстоятельств. Спрос на деньги со стороны активов (спекулятивный спрос на деньги) зависит от процентных ставок. Причем зависимость об­ратная. Чем выше процентные ставки, тем больше активов дер­жат в виде акций, облигаций и сберегательных счетов и меньше в форме наличных денет, И наоборот, чем ниже процентные ставки, тем больше своих активов, особенно финансовых, насе­ление держит в форме наличных денег. Обратная зависимость между процентной ставкой и количеством денег, которое люди хотят иметь в качестве активов, показана на рисунке б, где D m 2 - спрос на деньги со стороны активов.

Совокупный спрос на деньги можно определить, суммировав спрос на деньги для сделок и спрос на деньги со стороны акти­вов: D m = D m 1 + D m 2 . Следовательно, совокупный спрос на деньги зависит от уровня номинальной процентной ставки и объема номинального ВНП. График общего (совокупно) спроса на деньги D m строится путем смещения по горизонтальной оси гра­фика спроса со стороны активов на величину, равную спросу на деньги для сделок (рисунок в). Причем кривая совокупного спроса на деньги при высоких процентных ставках принимает почти вертикальную форму, так как все сбережения вкладыва­ются в этой ситуации в ценные бумаги, спрос на деньги ограни­чивается операционным спросом и уже не снижается при дельнейшем росте процентной ставки.

Тема 7. Спрос на деньги. Макроэкономическое равновесие на рынке денег

Спрос на деньги – объем кассовых остатков, который экономические субъекты желают держать при определенных условиях.

7.1. Факторы, определяющие спрос на деньги

Количественная теория спроса на деньги.

Разработанная экономистами классической школы в XIX и начале XX вв. количественная теория, строго говоря, занималась изучением факторов, определяющих номинальное значение совокупного дохода при заданном реальном его значении. Но так как в рамках количественной теории изучается и вопрос о количестве денег, которое должно находиться на руках у населения при каждом заданном уровне совокупного выпуска, ее можно считать и теорией спроса на деньги. Она исходит из того, что деньги необходимы только для обслуживания сделок купли-продажи товаров и услуг.

Уравнение обмена И.Фишера. Версия И.Фишера описывает объективные факторы, определяющие спрос на деньги. В экономике денег должно быть ровно столько, сколько необходимо для опосредования всех сделок купли-продажи, совершающихся за определенный промежуток времени.

Каждая денежная единица за данный промежуток времени успевает обслужить не одну, а несколько сделок купли-продажи. Количество этих сделок описывается показателем, называемым скоростью обращения денег (v).

Скорость обращения денег ( v ) – число оборотов, совершаемых денежной массой в течение данного промежутка времени. Показывает, сколько раз в среднем каждая денежная единица была потрачена на приобретение товаров и услуг.

Факторы, влияющие на скорость обращения денег:

Состояние платежной системы;

Способ осуществления платежей;

Платежные традиции общества (например, частота выплаты заработной платы) и т.п.

Перечисленные институциональные и технологические факторы весьма инертны и изменяются во времени очень медленно, поэтому скорость обращения денег в краткосрочном периоде может считаться постоянной.

Отсюда следует основной вывод модели И.Фишера:

Где - количество денег, обращающихся в экономике;

v– скорость обращения денег;

P – средняя цена каждой сделки;

Т – количество сделок купли-продажи, совершающихся в экономике в течение данного промежутка времени.

Данное выражение является не уравнением, а тождеством; оно служит одновременно и определением понятия скорости обращения денег, а значит, выполняется всегда, а не только при каких-то конкретных (равновесных) значениях, входящих в него переменных.

Следовательно, необходимое экономике количество денег тождественно определяется как:

Однако количество сделок – показатель, который чрезвычайно трудно оценить экономически. Поэтому для упрощения обычно заменяют количество сделок Т на реальный объем совокупного выпуска Y, исходя из предложения, что обычно изменение количества сделок купли-продажи примерно пропорционально совокупному объему производства:

Где z- коэффициент пропорциональности (его значение больше единицы, поскольку Y описывает объем сделок купли-продажи только конечных товаров и услуг).

Тогда вместо тождества получается уравнение:

Где Y – объем совокупного выпуска за данный промежуток времени;

Скорость обращения денег при покупке конечных товаров и услуг (показывает, сколько раз за данный промежуток времени в среднем каждая единица потрачена на приобретение конечных товаров и услуг, - именно этот смысл вкладывает в понятие скорость обращение денег современная экономическая наука), или .

Это уравнение называется количественным уравнением или уравнением обмена . Левая часть (MV) описывает величину предложения денег, а правая часть (PY)- величину спроса на деньги. Они равны друг другу не при любом значении уровня цен, а только при равновесном. Именно за счет изменений уровня цен и устанавливается соответствие между существующими объемами денежной и товарной массы.

Закон денежного обращения К.Маркса. К. Маркс приводит более развернутую формулу, определяющую потребность экономики в деньгах за данный промежуток времени:

Эта формула примечательна тем, что включает в себя элементы, существенные для учета специфики денежного обращения в России, а именно: различные разновидности неплатежей (взаимозачетов, просроченной задолженности, бартера).

Кембриджская версия А.Маршала и А.С.Пигу. В отличие от И.Фишера, А.Маршал и А.С.Пигу исследовали не объективные, а субъективные факторы формирования спроса на деньги. В центр анализа ими был поставлен вопрос о том, почему экономические субъекты не расходуют весь свой номинальный доход на покупку товаров и услуг, а часть его оставляют в форме денег (кассовых остатков).

Хранение кассовых остатков сопряжено с определенными выгодами и издержками.

Выгода -снижение трансакционных издержек при покупке товаров и услуг.

Издержки – упущенная полезность тех товаров и услуг, которые могли бы быть приобретены на эти деньги, поскольку полезность самих денег равна нулю.

Сопоставляя выгоды и издержки, экономические субъекты определяют оптимальную долю своего номинального дохода, которую следует оставлять на руках в форме денег. Эта доля носит название коэффициента предпочтения ликвидности.

Коэффициент предпочтения ликвидности – показатель, описывающий отношение запаса кассовых остатков к величине номинального дохода:

Где k – коэффициент предпочтения ликвидности данного экономического субъекта;

m – оптимальный объем кассовых остатков этого экономического субъекта;

P – уровень цен;

I – реальный доход экономического субъекта.

Например, если к = 0,4, то средний запас денег на руках у экономического субъекта равен 40% его номинального дохода за данный промежуток времени.

Следовательно, индивидуальный спрос на деньги данного экономического субъекта:

Агрегированный спрос на деньги всех экономических субъектов:

Где k – средневзвешенное значение коэффициента предпочтения ликвидности в экономике;

Y – совокупный реальный доход.

Это уравнение называется кембриджским уравнением.

Нетрудно заметить сходство данного уравнения с уравнением обмена. Это неудивительно, поскольку оба уравнения являются различными версиями одной и той же количественной теории денег. Следствием является вывод о том, что коэффициент предпочтения ликвидности – величина, обратная скорости обращения денег (k=). Понятно, чот чем чаще деньги переходят из рук в руки, тем меньший запас их надо хранить населению для оплаты покупок в период между поступлениями денег.

Обе версии количественной теории денег полагают, что единственным фактором, определяющим величину спроса на деньги, является совокупный доход. Величина спроса на деньги зависит от величины совокупного дохода положительным образом.

Теория предпочтения ликвидности

Теория предпочтения ликвидности была впервые сформулирована Кейнсом в развитие кембриджского подхода к анализу спроса на деньги. Кейнс расширил представления предшественников о субъективных мотивах, побуждающих экономических субъектов иметь на руках запас денег.

Субъективные мотивы спроса на деньги по Кейнсу

Трансакционный мотив – потребность в деньгах для совершения текущих покупок, т.е. для использования их в качестве платежного средства. Как и его предшественники, Кейнс полагал, что эта составляющая спроса на деньги определяется прежде всего объемом осуществляемых сделок. Но поскольку объем покупок пропорционален доходу, то и транскационная составляющая спроса на деньги пропорциональна доходу:

Где - величина трансакционного спроса на деньги;

Чувствительность трансакционного спроса на деньги к изменению номинального совокупного дохода (коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву ).

Мотив предосторожности – потребность в наличии определенного запаса денег на случай непредвиденных трат и неожиданной возможности совершить выгодную покупку. Кейнс считал, что объем денег, которые экономические субъекты хранят исходя из соображений предосторожности, определяется ожидаемым в будущем объемом сделок, а планируемая величина таких покупок пропорциональна доходу. Таким образом, Кенйс пришел к выводу, что составляющая спроса на деньги, определяемая мотивом предосторожности, также пропорциональна доходу:

Где - величина спроса на деньги по мотиву предосторожности;

– чувствительность спроса на деньги по мотиву предосторожности к изменению номинального совокупного дохода (коэффициент предпочтения ликвидности по мотиву предосторожности).

Рис. 8.1. Спрос на деньги:

1 – по трансакционномоу мотиву (); 2 – по мотиву предосторожности (); 3 – суммарный ()

На рис. 8.1. показаны графики спроса на деньги. Их взаимосвязь можно описать формулой:

PY = ()PY = kPY.

Где k – коэффициент чувствительности суммарного спроса на деньги по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности к изменению номинального совокупного дохода (коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву и предосторожности ).

=

Спекулятивный мотив – это новый, выявленный Кейнсом, мотив спроса на деньги. В экономике обращаются не только товары и услуги, но и доходные финансовые активы (ценные бумаги), на которые тоже тратятся деньги. Благодаря тому у домашних хозяйств возникает потребность в наличии определенного запаса денег, предназначенного для вложения в доходные финансовые активы, когда такое вложение станет выгодным. Поэтому объем спекулятивного спроса на деньги определяется населением одновременно с принятием решения об объеме своих вложений в ценные бумаги. Задача сводится к выбору оптимальной структуры портфеля (набора) финансовых активов. По этой причине кенйсианская теория спроса на деньги называется еще портфельной теорией спроса на деньги.

При выборе оптимальной доли денег в общей структуре портфеля экономические субъекты сравнивают выгоду и издержки хранения спекулятивного запаса денег:

Издержки – неполученный процентный доход по ценным бумагам, которые можно было бы сегодня купить на отложенные деньги. Их величина измеряется текущей доходностью ценных бумаг.

Выгода – процентный доход, который можно получить по ценным бумагам в будущем. Измеряется ожидаемой будущей доходностью ценных бумаг.

Поскольку издержки и выгоды определяются доходностью финансовых активов независимо от их конкретного вида, то при решении экономическими субъектами вопроса о величине своего спекулятивного спроса на деньги все финансовые активы с равной доходностью являются абсолютными субститутами. Кейнс поэтому рассматривал поведение экономических субъектов в предложении, что они владеют только одним видом ценных бумаг – облигациями государственного займа. Это позволяет упростить анализ, исключив из него переменные, описывающие риск.

Следовательно, назначение спекулятивного запаса денег – служить удовлетворению спроса на облигации государственного займа .

Облигация государственного займа – ценная бумага, представляющая собой долговое обязательство правительства, по которому заемщик (правительство) обязуется выплачивать облигации определенную сумму денег (процентный доход) через оговоренные промежутки времени до наступления оговоренной даты (даты погашения), когда занятая сумма возвращается владельцу облигации (производится погашение облигации).

Государственные облигации представляют собой ценные бумаги с фиксированным доходом. В зависимости от способа выплаты дохода их подразделяют на два основных вида:

Дисконтные облигации – облигации, по которым платеж осуществляется только в день погашения, но которые поступают в первичное размещение со скидкой (дисконтом). Например, покупка облигации номинальной стоимостью 100 руб. (т.е. по которой при погашении будет выплачено 100 руб.) на первичном рынке по цене 98 руб. означает получение при погашении дисконтного дохода в размере 2 руб.

Купонные облигации – продаваемые на первичном рынке по номиналу облигации, по которым правительство периодически выплачивает держателю определенный процент от номинала (купонный доход) через оговоренные промежутки времени до наступления срока погашения. Например, покупка 5%-й облигации государственного займа номиналом 100 руб. сроком на три года гарантирует держателю облигации ежегодное получение в виде купонного дохода фиксированной суммы в размере 5% от номинала (100 руб. х 0,05 = 5 руб.), а в конце третьего года ему будет выплачен не только купонный доход, но и 100 руб. номинальной стоимости при погашении облигации.

Первичный рынок ценных бумаг – финансовый рынок, на котором новые выпуски ценных бумаг продаются после эмиссии своим первым покупателям.

Вторичный рынок ценных бумаг – финансовый рынок, на котором перепродаются ценные бумаги до наступления срока их погашения тем, кто желает их купить, когда первичное размещение уже закончено.

На вторичном рынке купля-продажа облигаций происходит по текущей рыночной цене, которая определяется соотношением спроса и предложения данного вида облигаций. Равновесная рыночная цена всегда устанавливается на таком уровне, чтобы доходность облигации равнялась среднерыночной.

Доходность дисконтной облигации в первом приближении оценивается показателем дисконтной доходности:

Дисконтная доходность =

Доходность купонной облигации в первом приближении оценивается показателем текущей доходности :

Текущая доходность =

Таким образом, текущая рыночная цена любой облигации и ее доходность связаны между собой обратной зависимостью и взаимно однозначным соответствием. Каждому значению рыночной цены облигации соответствует только одно значение ее доходности. Именно эта доходность и служит теории Кейнса мерилом процентной ставки.

Величина спроса на облигации , как и любого другого блага, не являющегося товаром Гиффена, отрицательным образом зависит от их рыночной цены . А поскольку рыночная цена облигаций однозначно определяет их доходность, то можно утверждать, что величина спроса на облигации положительным образом зависит от их номинальной доходности I (рис. 8.2)

Рис. 8.2. Спрос на облигации государственного займа

При снижении цены облигации с и, соответственно, при увеличении ее доходности (ставки процента) с i до i’ спрос на облигации вырастет на величину (). Для удовлетворения растущего спроса на облигации население будет тратить на их приобретение деньги из своих спекулятивных запасов. Следовательно, объем спекулятивного спроса на деньги сократится точно на величину, равную приросту спроса на облигации: . Поэтому спекулятивный спрос на деньги при росте процентной ставки снизится. Следовательно, величина спекулятивного спроса на деньги связана с процентной ставкой (доходностью облигаций) отрицательной зависимостью:

В простейшем виде:

Где - объем спекулятивного спроса на деньги при нулевой процентной ставке;

Коэффициент чувствительности спроса на деньги по номинальной процентной ставке; показывает, как изменится спекулятивный спрос на деньги при изменении номинальной ставки процента на один пункт.

Графическое изображение спекулятивного спроса на деньги представлено на рис. 8.3.

Рис.8.3. Спекулятивный спрос на деньги

Величина суммарного спроса на деньги представляет собой сумму величины спроса на деньги по трансакционному мотиву , величины спроса на деньги по мотиву предосторожности и величины спроса на деньги по спекулятивному мотиву при каждом значении дохода и процентной ставки:

График суммарного спроса на деньги показан на рис 8.4. (кривая 3).

Взаимосвязь графиков на рис.8.4., можно описать формулой:

Рис.8.4. Суммарный спрос на деньги:

Суммарный спрос на деньги полагался Кейнсом весьма нестабильным, поскольку в него входит спекулятивная составляющая, которая зависит от процентной ставки, определяемой неустойчивой и непредсказуемой конъюнктурой рынка ценных бумаг.

Следовательно, и скорость обращения денег становится нестабильной даже в коротком периоде. Ее значение находится в обратной зависимости от процентной ставки и колеблется вместе с последней.

В этом разделе речь идет о номинальном спросе на деньги (спросе на номинальные кассовые остатки). Реальный же спрос на деньги (спрос на реальные кассовые остатки) получается путем деления обеих частей уравнения на уровень цен. Если вспомнить, что номинальная процентная ставка, деленная на уровень цен, - это реальная процентная ставка кб то получим:

График реального спроса на деньги аналогичен графику номинального спроса на деньги, с jnq лишь разницей, что по оси ординат откладывается величина не номинальной, а реальной процентной ставки.

7.2. Модель рынка денег. Макроэкономическое равновесие рынка денег

Предложение денег в экономике определяется решениями центрального банка, которые не зависят ни от совокупного дохода, ни от ставки процента. То же самое справедливо применительно к предложению облигаций правительством. Поэтому предложение обоих финансовых активов является экзогенной величиной.

Графическое изображение рынка денег и рынка облигаций представлено на рис. 8.5.

Рис.8.5. Рынок денег (а) и рынок облигаций (б)

Равновесие рынка денег - ситуация, когда величина спроса на деньги в точности равна величине предложения денег, т.е. когда население желает хранить в виде кассовых остатков ровно столько денег, сколько их имеется в экономике.

Равновесие на рынке денег устанавливается только одновременно с равновесием на рынке облигаций: Ms = Md только в том случае, если на рынке облигаций установилась такая процентная ставка, при которой Bs = Bd.

Ситуация в экономике, при которой фактический уровень процентной ставки превышает равновесный, иллюстрируется графиками, показанными на рис. 8.6.

Рис. 8.6. Рынок денег (а) и рынок денег (б) для ситуации в экономике, при которой фактический уровень процентной ставки превышает равновесный

Если на рынке облигаций установится ставка процента i1, превышающая равновесие значение i*, то на рынке облигаций возникает избыточный спрос. Население будет пытаться удовлетворить этот избыточный спрос за счет денег, хранящихся в спекулятивных запасах. Величина спроса на деньги уменьшиться (=), и на рынке денег возникает избыточное предложение. При ограниченном предложении облигаций рост величины спроса на них приведет к увеличению рыночной цены облигаций и снижению их доходности. По мере роста цены и снижения доходности величина спроса на облигации будет снижаться, а величина спроса на деньги – расти. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока избыточный спрос на облигации, который давит на их цену в сторону понижения, не исчезнет. Одновременно с ним исчезнет и избыточное предложение денег. Выполнение этого условия означает, что процентная ставка достигла равновесного значения.

Ситуация в экономике, при которой фактический уровень процентной ставки ниже равновесного, показана на рис.8.7.

Рис. 8.7. рынок денег (а) и рынок облигаций (б) для ситуации, при которой фактический уровень процентной ставки ниже равновесного

Если на рынке облигаций установится ставка процента i2, которая ниже равновесного значения i*, то на рынке облигаций возникает избыточное предложение. Население будет пытаться продать лишние облигации и пополнить свой спекулятивный запас денег. Величина спроса на деньги возрастает (=), и на рынке денег возникает избыточный спрос. Поскольку при избыточном предложении желающих продать облигации гораздо больше, чем желающих их купить, рыночная цена облигаций начнет падать, а их доходность – расти. По мере снижения цены и роста доходности величина спроса на облигации будет повышаться, а величина спроса на деньги – снижаться. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока избыточное предложение облигаций, которое давит на их цену в сторону увеличения, не исчезнет. Одновременно с ним исчезнет и избыточный спрос на деньги. Выполнение этого условия означает, что процентная ставка достигла равновесного значения.

Следовательно, равенство величины спроса на деньги величине предложения денег устанавливается посредством движения ставки процента (доходности облигаций) к своему равновесному уровню.

Задания

Задание 1. Эластичность спроса на деньги по совокупному доходу равна 2, а эластичность спроса на деньги по процентной ставке равна – 5. За истекший год совокупный доход страны увеличился на 10%. Денежная масса осталась неизменной. Подсчитайте, чему стала равна процентная ставка, если ее прошлогоднее значение составляло 25% годовых, а рынок денег был и остался в равновесии.

Задание 2. По купонной облигации государственного займа номиналом в 100 руб. выплачивается 5% годовых. Заполните таблицу недостающими данными:

Задание 3. В 1993г. денежный агрегат М2 в России увеличился по сравнению с 1992г. в 5,3 раза. Скорость обращения денег, рассчитанная как отношение номинального ВВП к среднегодовому значению М2, в 1992 г.составляла 5,6 оборота в год, а в 1993г. – 7,9 оборота в год:

А) определите, во сколько раз должен был возрасти реальный ВВП в 1993 г. по сравнению с 1992 г. в соответствии с уравнением обмена;

Б) по данным Госкомстата, в действительности ВВП возрос в 1993 г. по сравнению с 1992 г. в 8,9 раза.

Как объяснить расхождение результатов ваших расчетов и пункта а, если статистические ошибки отсутствовали?

Задание 4. В экономике коэффициент «наличность-депозиты» составляет 20% норма обязательного резервирования вкладов установлена центральным банком на уровне 5% и сами коммерческие банки поддерживают среднюю норму избыточного резервирования в размере 15%. Общая сумма вкладов до востребования, размещенных в банковской системе, составляет 1500 трлн руб. Средний коэффициент предпочтения ликвидности населением данной страны равен 0, 6. Функция спекулятивного спроса на деньги имеет вид Номинальный ВВП данной страны составляет 2000 трлн руб., а уровень цен равен 2.

(Demand for money ) (M D) - это спрос на ликвидные активы (обычно агрегат М2), которые люди желают иметь в определенный момент времени, при данном уровне дохода. В национальной экономике спрос на деньги растет вместе с увеличением дохода, вместе со снижением процентной ставки , с уменьшением скорости оборота денег.

Спрос на деньги определяется двумя основными мотивами: спросом на деньги для сделок (трансакционный спрос) и спросом на деньги со стороны активов.

Трансакционный спрос тем выше, чем больше объем национального продукта в стране, так как при этом больше совершается сделок. Спрос на деньги зависит и от уровня цен: чем они выше, тем больше требуется денег . Трансакционный спрос на деньги зависит от скорости оборота денег, хотя по данному вопросу экономисты не пришли к единому мнению. Разделив номинальный национальный продукт на скорость оборота денег, мы получим трансакционный спрос на деньги. Тот же результат получим и умножением номинального продукта на долю номинальных денежных остатков в национальном продукте.

Спрос на деньги со стороны активов определяется тем, что свои финансовые активы (накопления в нематериальной форме) рыночные агенты стремятся распределить так, чтобы уменьшить риск (повысить надежность) и увеличить доходность, сохраняя определенный уровень ликвидности. Для этого активы распределяют примерно на три части, вкладывая деньги в покупку акций, государственных облигаций и сохраняя деньги в наличной форме. Спрос на деньги со стороны активов тем выше, чем ниже ставка процента, так как при высокой ставке процента предпочтение будет отдано менее ликвидным (более доходным) активам, чем наличным деньгам. Предпочтение ликвидности есть отказ от возможного дохода. Это альтернативная стоимость хранения денег, или вмененные издержки их хранения. Они тем выше, чем больше доход, от которого отказывается владелец денег, сохраняя их в виде наличности. Следовательно, вмененные издержки хранения денег равны упущенной выгоде владельца денег и она тем больше, чем выше ставка процента. Как мы увидим дальше, государство, изменяя ставку процента (ставку рефинансирования), изменит и альтернативную стоимость хранения денег, а следовательно, изменится и спрос на деньги. В своем анализе классики делают упор на трансакционный спрос, а кейнсианцы - на портфельный подход 1 . Объединяя эти два подхода, можно выделить три фактора спроса на деньги:

1. Уровень дохода (объем ВВП).
2. Скорость обращения денег.
3. Номинальная ставка процента.

Считая скорость обращения денег неизменной, функцию спроса на реальные деньги (спроса на реальные денежные остатки) можно представить следующим образом:

\begin{pmatrix}M\\P\end{pmatrix}^D\;=\;L(i,\;Q).

Спрос на деньги как на ликвидные активы L зависит от номинальной ставки процента i и реального объема выпуска Q . Заменив обозначение дохода "Q" , на "V" , под которым мы понимаем ВВП, ЧНП, НД, мы получим следующее уравнение:

M^D\;=\;L(i,\;V).

Спрос на номинальные деньги зависит от номинальной ставки процента и номинального объема выпуска. Функция спроса на деньги представляет собой кривую, зависящую от "i" и "V" (см. рисунок).

Увеличение объема выпуска сдвинет кривую спроса на деньги вправо, уменьшение - влево. Увеличение ставки процента сократит спрос на деньги при том же объеме выпуска. Номинальная ставка процента зависит от реальной ставки и темпов инфляции . Эта зависимость выражается следующим уравнением:

I\;=\;r\;+\;\pi,

где r - реальная ставка процента;
\pi - темп инфляции (индекс потребительских цен).

Рост денежной массы вызовет повышение уровня цен (инфляцию), что повысит номинальную ставку процента (при стремлении сохранить на том же уровне реальную ставку), так как \;r\;=\;i\;-\;\pi .

Зависимость между темпом инфляции и номинальной ставкой процента получила название эффекта Фишера 2 . Устанавливая ставку процента, банки будут стремиться учитывать не текущую, а ожидаемую инфляцию. С учетом этого формула Фишера несколько модифицируется: i\;=\;r\;+\;\pi\ast, где \pi\ast - ожидаемая инфляция. При высоких темпах инфляции для определения реальной ставки процента используют более точную формулу:

R\;=\;\frac{i\;-\;\pi}{1\;+\;\pi}.

Общий спрос на деньги зависит и от ожидаемой инфляции, и от предполагаемого реального дохода от акций и облигаций. При высоких темпах инфляции спрос на национальную валюту падает, что не компенсируется высокой номинальной доходностью ценных бумаг. Это особенно характерно для несформировавшихся рынков .

1 Кейнс выделял спекулятивный мотив спроса на деньги. Спекулятивный спрос основан на обратной зависимости между ставкой процента и курсом облигаций исходя из формулы: P b = a/i, где Р b - цена облигации (бонда), а - фиксированный доход на облигации, i - ставка процента (номинальная).
2 Более точно эффект Фишера состоит в том, что увеличение темпа инфляции на 1% вызовет повышение номинальной процентной ставки на 1%.

Основы экономической теории. Курс лекций. Под редакцией Баскина А.С., Боткина О.И., Ишмановой М.С. Ижевск: Издательский дом "Удмуртский университет", 2000.